所有權、控制權和利益輸送行為研究——來自中國自然人控制公司的證據(jù).pdf

1、在股權集中的情況下，上市公司本應由全體股東共同享有的控制權轉移到控股股東手里。與控制權相伴的控制權私利誘使控股股東構造各種利益輸送交易，轉移上市公司利潤和占用上市公司的資源，從而侵害了少數(shù)股東的利益。在金字塔控股結構下，最終控制人所有權和控制權的分離誘使了更為嚴重的利益輸送行為。本文從最終控制人的所有權、控制權的角度研究中國自然人控制的上市公司的利益輸送行為。 本文首先以LLSV等2002年提出的利益輸送影響因素模型為基礎，引入

2、最終控制人的所有權、控制權和兩權分離變量，從理論上論證了在法律因素既定的情況下，所有權、控制權和利益輸送之間的相關關系，即所有權比例越低，控制權越高，兩權分離程度越大，控制權私利價值越高，最終控制人進行利益輸送的動機也越強烈。在理論分析的基礎上，本文以2001-2003年滬深兩市453家自然人控制公司為樣本，以分組檢驗的方式考察了在法律環(huán)境不變的情況下，所有權比例、控制權取得方式、控制權比例、控制層級和兩權分離系數(shù)等所有權、控制權變量，

3、與利潤轉移、資源占用等利益輸送變量之間的相關性。得出主要結論如下： 1．最終控制人持有的所有權比例、控制權取得方式、控制層級和與轉移利潤、擔保和資金占用之間存在顯著的相關關系。在所有權比例較低、借殼上市、控制層級較多、兩權分離度較高的情況下，最終控制人利用非經(jīng)常性損益交易轉移利潤、擔保、非經(jīng)營性占用上市公司資金等各類利益輸送發(fā)生的可能性較高。 2．控制權比例的較高組別最終控制人采用資金占用的方式進行利益輸送的可能性和資金

4、占用水平都顯著高于控制權比例較低組別。但是，控制權比例的高低與轉移利潤和擔保之間呈相反關系，即控制權比例較低組別，轉移利潤和擔保顯著高于控制權比例高組別。 3．所有權比例、控制權取得方式、控制層級三個變量較好地解釋了最終控制人對利潤轉移行為和共享收益行為的選擇。即在所有權比例較低、借殼上市、控制層級較多的情況下，最終控制人更樂于以派發(fā)現(xiàn)金股利的方式與全體股東共享收益，在相反的情況下，最終控制人轉移利潤進行利益輸送的行為更頻繁。