基于RAROC的保險資金多期動態(tài)資產(chǎn)配置研究.pdf

1、保險市場競爭日趨激烈，加強保險資金運用已成為保險公司的必然選擇。隨著保險資產(chǎn)管理公司的相繼成立和保險資金的集中專業(yè)化管理，保險業(yè)投資管理水平顯著提高。為了利用不斷放寬的投資渠道，盡量獲得與風險相匹配的高收益，我們?nèi)皂毤訌姳ｋU公司的投資研究。 本文根據(jù)保險資金的性質(zhì)和政策規(guī)定，選取了資本市場上的滬深300指數(shù)、上證企債指數(shù)和上證國債指數(shù)作為資產(chǎn)配置品種。首先對這三個品種的收益率序列進行APMA建模。為了更加精確的預測收益率，本文通

2、過檢驗各序列的條件異方差性，再用GARCH模型對原模型作出必要的調(diào)整。然后用新模型預測整個投資期各子期間的收益率，結合VaR形成預測的風險調(diào)整收益RAROC。之后，由于各品種的配置比例變化，會導致投資組合的VaR和RAROC均發(fā)生變化，所以建立以各投資子期間的RAROC之和最大化為目標函數(shù)的優(yōu)化模型。該模型同時受到投資比例、資金動態(tài)平衡等多重限制。最后編制程序?qū)ふ艺麄€投資期間的動態(tài)優(yōu)化路徑。本文通過實證分析得出結論：該模型的動態(tài)優(yōu)化路徑

3、能使各投資子期間的RAROC之和最大，雖然它不一定能使資產(chǎn)總市值最大。 本文的特色： 第一，不再拘泥于RAROC的事后業(yè)績衡量作用，而將其用于反映事前的經(jīng)濟資本利用效率，以期指導資產(chǎn)配置。本文引入資本市場普遍適用的風險衡量指標VaR，使之與簡單收益率結合，形成預測的RAROC，可以在一定程度上反映單位風險所能夠產(chǎn)生的預期收益，也就是預期投資組合的風險資本利用效率。 第二，研究了在政策框架約束下的多期動態(tài)優(yōu)化路徑。