軍工行業(yè)2019年度投資策略國防建設(shè)“必選消費(fèi)”，逆周期屬性凸顯

1、證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20目錄一、2018年軍工行業(yè)回顧：走勢出現(xiàn)變化，“抗跌”特性顯現(xiàn).................................................................................5二、2019年展望：配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn).............................................................

2、.......................................................8（一）2019年基本面改善的確定性凸顯行業(yè)比較優(yōu)勢................................................81、自上而下的邏輯推斷：從軍費(fèi)增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整到交付節(jié)奏........................................82、自下而上的不斷驗(yàn)證：上市公司業(yè)績逐步兌現(xiàn)

3、，訂單飽滿未來可期...............................123、增長確定性較高，逆周期屬性比較優(yōu)勢明顯...................................................13（二）改革趨勢明確，落地節(jié)奏有加快跡象，有望不斷釋放軍工行業(yè)的潛力............................141、軍工資產(chǎn)證券化：趨勢確定，有望加速......................

4、.................................142、定價(jià)機(jī)制改革：打開軍工企業(yè)的盈利空間.....................................................183、激勵(lì)機(jī)制：激發(fā)員工潛力，提高盈利水平.....................................................21（三）估值處于歷史中樞下部......................

5、..............................................22（四）機(jī)構(gòu)持倉情況：處于歷史低位，主動(dòng)配置較少................................................24三、投資策略.............................................................................................

6、..........................................................26四、重點(diǎn)標(biāo)的.......................................................................................................................................................26（

7、一）中直股份：直升機(jī)產(chǎn)業(yè)主力軍..............................................................26（二）中航沈飛：戰(zhàn)斗機(jī)王牌起航................................................................26（三）航發(fā)動(dòng)力：航空發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭蓄勢待發(fā).........................................

8、...............27（四）中航機(jī)電：航空機(jī)電系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和專業(yè)化整合平臺(tái)........................................27（五）中航電測：四大業(yè)務(wù)均衡發(fā)展前景可期......................................................27（六）四創(chuàng)電子：博微子集團(tuán)成立，公司平臺(tái)地位凸顯..................................

9、............28（七）航天電子：平臺(tái)地位明確，軍民融合空間廣闊................................................28五、風(fēng)險(xiǎn)提示...............................................................................................................................

10、........................28證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20圖表342017年軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率（營收口徑）..................................................16圖表352017年軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率（凈利潤口徑）................................................16圖表36各軍工集團(tuán)旗下上市

11、公司及相關(guān)院所類資產(chǎn)...................................................16圖表37中航沈飛資產(chǎn)證券化進(jìn)程...................................................................17圖表38四創(chuàng)電子資產(chǎn)證券化進(jìn)程..........................................................

12、.........18圖表39中國動(dòng)力資產(chǎn)證券化進(jìn)程...................................................................18圖表40我國軍工企業(yè)凈利率與美國軍工企業(yè)仍有差距.................................................19圖表41我國軍品定價(jià)機(jī)制變遷....................................

13、.................................19圖表42美軍裝備采辦合同管理組織體系.............................................................20圖表43美軍裝備采購合同類型.....................................................................20圖表44美國軍方裝備價(jià)格管理體系相關(guān)法

14、規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)...................................................21圖表45軍工企業(yè)股權(quán)激勵(lì)事件梳理.................................................................21圖表462008年至今軍工板塊估值情況.............................................................

15、.22圖表472014年至今軍工板塊估值情況..............................................................22圖表482008年至今軍工板塊（剔除船舶）估值情況..................................................23圖表492014年至今軍工板塊（剔除船舶）估值情況................................

16、..................23圖表502014年至今航空航天子板塊估值情況........................................................23圖表512014年至今兵器兵裝子板塊估值情況........................................................23圖表522014年至今軍工龍頭PS情況.....................

17、..........................................23圖表532014年至今軍工白馬股PE情況.............................................................24圖表54軍工行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉超配水平處歷史低點(diǎn).......................................................24圖表55軍工行業(yè)主動(dòng)持倉超配水

18、平處歷史低點(diǎn).......................................................24圖表56軍工行業(yè)機(jī)構(gòu)前十大重倉股持倉占比.........................................................25圖表57細(xì)分行業(yè)持倉市值占比................................................................

19、.....25圖表58國企和民企持倉市值占比...................................................................25圖表59產(chǎn)業(yè)鏈上下游持倉市值占比.................................................................25圖表602018年基金三季報(bào)軍工行業(yè)前十大重倉股......................