環(huán)保行業(yè)2019年投資策略破而后立，融資、需求預期雙改善，聚焦確定性高成長

1、目錄索引破而后立：融資需求預期雙改善，看好板塊估值回升....................................................6破：大訂單再融資邏輯被打破，但運營類資產大幅跑贏........................6立：融資需求的持續(xù)改善預期已確立.......................................9核心變量：合規(guī)PPP或再獲大力支持，大幅提升持續(xù)成長預期.......

2、.........11估值尋底：聚焦20182020年確定性高成長的個股...........................17監(jiān)測行業(yè)：高景氣度持續(xù)，期待網格化市場布局加速....................................................19需求來源：水氣網格化及污染源監(jiān)測，近年來行業(yè)銷量增速亮眼...............19空間測算：十三五期間設備銷售規(guī)模超千億，末期運維規(guī)模達156億年.

3、.......21垃圾焚燒行業(yè)：成長確定的優(yōu)質運營資產......................................................................23行業(yè)成長確定：不受宏觀經濟波動影響，復合增速約20%......................................23資產初具規(guī)模：具備自身造血能力，對外部融資依賴度較小...................24政府剛性需求：對

4、財政支出的依賴度不高...................................25公司成長確定：不以犧牲現金流和資產負債率為代價.........................27投資建議：聚焦20182020年確定性高成長的標的.......................................................28聚光科技：精耕環(huán)境監(jiān)測主業(yè)，打造儀器儀表綜合供應商................

5、.....28偉明環(huán)保：優(yōu)質垃圾焚燒運營公司，業(yè)績增速重回快車道.....................30龍凈環(huán)保：非電大氣治理龍頭，前三季度新增訂單超預期.....................32國禎環(huán)保：運營工程雙輪驅動，水處理彈性標的............................34風險提示..............................................................

6、......37圖40：環(huán)保主流公司應收賬款&應收票據（億元）............................................26圖41：焚燒公司應收賬款占比較?。☉召~款收入）.......................................26圖42：垃圾焚燒處置費中標均價穩(wěn)定在6080元區(qū)間.......................................26圖43：環(huán)保主流上市公司

7、經營性現金流（億元）...............................................27圖44：環(huán)保主流公司經營性現金流歸母凈利潤比值..........................................27圖45：2017年聚光科技年銷售量為行業(yè)三家龍頭之首......................................28圖46：20162017年公司主營業(yè)務收入穩(wěn)步增長...

8、............................................29圖47：20162017年公司歸母凈利潤穩(wěn)步增長..................................................29圖48：20162017年應收賬款占總資產比例逐年下降........................................29圖49：可比公司專利個數獲得情況（2015年）......

9、..........................................30圖50：可比公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比.............................................................30圖51：公司過去6年收入復合增速27%百萬元................................................31圖52：6年扣非歸母凈利潤復合增速43%百萬元

10、.............................................31圖53：可比公司專利個數獲得情況（2015年）................................................31圖54：公司毛利率相對穩(wěn)定..............................................................................31圖55：公司單

11、季度新增訂單情況（億元）.........................................................33圖56：公司期末在手訂單情況（億元）.............................................................33圖57：公司累計新增訂單構成（億元）..................................................

12、...........34圖58：公司新增訂單結構轉為以非電為主.........................................................34圖59:公司在手污水處理規(guī)模達511萬噸日.....................................................34圖60:公司收入及增速（百萬元）.....................................

13、...............................35圖61:公司歸母凈利潤及增速（百萬元）..........................................................35圖62:公司運營收入占比40%左右...................................................................35圖63:公司運營毛利占比超過55%.....

14、................................................................35圖64:公司運營毛利率高于工程........................................................................35圖65:經營活動現金流凈額約為凈利潤2倍（百萬元）.....................................35圖

15、66:公司前三季度運營收入增長43%（百萬元）...........................................36圖67:公司前三季度工程設備收入增長97%（百萬元）....................................36圖68:公司期末在手工程類訂單（億元）..........................................................36圖69:公司處于施