國(guó)泰君安_公司更新報(bào)告_魯信創(chuàng)投（600783）：創(chuàng)客主題發(fā)酵，股權(quán)收益加速回籠_ 劉欣琦 孔祥_20150623

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分股票研究股票研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告魯信創(chuàng)投魯信創(chuàng)投（600783）“創(chuàng)客創(chuàng)客”主題主題發(fā)酵，股權(quán)收益發(fā)酵，股權(quán)收益加速加速回籠回籠————魯信創(chuàng)投更新報(bào)告魯信創(chuàng)投更新報(bào)告劉欣琦（分析師）劉欣琦（分析師）孔祥（研究助理）孔祥（研究助理）0210000000002138674744liuxinqi@Kongxiang@證書編號(hào)S0880515050001S088011309

2、0014本報(bào)告導(dǎo)讀：本報(bào)告導(dǎo)讀：注冊(cè)制有望于2016年落地，作為A股純正創(chuàng)投股，公司將持續(xù)受益于相關(guān)主題發(fā)酵，由于目前公司持有股權(quán)均處于歷史高位，二季度后在二級(jí)市場(chǎng)減持股權(quán)有望提速。投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：?維持“增持”評(píng)級(jí)，因看好創(chuàng)投業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，上調(diào)201517年盈利預(yù)測(cè)0.741.001.29元，較上次對(duì)17年盈利調(diào)增28%。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至60元，對(duì)應(yīng)2015PE80倍。政府鼓勵(lì)創(chuàng)客將提升創(chuàng)投股估值水平。?持續(xù)受益于持續(xù)受益于鼓勵(lì)鼓

3、勵(lì)“創(chuàng)客”和注冊(cè)制改革主題發(fā)酵?！皠?chuàng)客”和注冊(cè)制改革主題發(fā)酵。（1）2014年底總理號(hào)召“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，2015年6月國(guó)務(wù)院發(fā)文力挺創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、肯定創(chuàng)客精神，其中山東省青島市率先提出發(fā)展創(chuàng)客經(jīng)濟(jì)?！皠?chuàng)客”屬天使投資領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)客文化興起與公司延伸創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)鏈，加速“投資投行”的模式創(chuàng)新不謀而合。公司6月與交銀信托合作，擬投資近2億元參與資本市場(chǎng)股權(quán)投資基金，信息技術(shù)新材料工業(yè)智能化有望成為新投資項(xiàng)目方向。（2）預(yù)計(jì)2015年底證券法

4、修法完成，16年注冊(cè)制改革將落地。公司將有兩方面受益：一方面多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建下，公司未來(lái)將謀求通過(guò)新三板并購(gòu)等多渠道實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出。同時(shí)公司目前大股東魯信集團(tuán)持股近70%，證券法修法有望放寬創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股權(quán)再融資。預(yù)計(jì)股權(quán)再融資放寬和山東國(guó)企改革推進(jìn)下，公司后續(xù)在構(gòu)建金控平臺(tái)方面具有想象空間。預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)二季度后二季度后股權(quán)減持加快，減持加快，投資投資收益回籠收益回籠有望有望加速加速。公司2季度減持“寶莫股份”“龍力生物”等中小創(chuàng)業(yè)板股權(quán)，實(shí)現(xiàn)

5、投資收益約0.92億元。公司目前持有二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)近30億元，考慮到股權(quán)均處于歷史高位，預(yù)計(jì)二季度后公司減持股權(quán)回籠收益的頻率將顯著增加。?核心風(fēng)險(xiǎn)核心風(fēng)險(xiǎn)：證券法修訂和注冊(cè)制推進(jìn)不及預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)大幅回調(diào)。財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）財(cái)務(wù)摘要（百萬(wàn)元）2013A2014A2015E2016E2017E營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入235235201220250()%10%0%14%9%14%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）252220111()%20739%13

6、%9%43%106%凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)219302551741963()%23%38%83%34%30%每股凈收益（元）每股凈收益（元）0.290.410.741.001.29每股股利（元）每股股利（元）0.200.200.200.240.29利潤(rùn)率和估值指標(biāo)利潤(rùn)率和估值指標(biāo)2013A2014A2015E2016E2017E經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(%)10.8%9.4%10.0%5.2%0.3%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率(%)7.2%9.2%15

7、.0%17.5%19.3%投入資本回報(bào)率投入資本回報(bào)率(%)14.7%2.2%2956.3%694.7%0.6%EVEBITDA2296.93344.03662.713040.01720.9市盈率市盈率142.3103.356.542.032.3股息率股息率(%)0.5%0.5%0.5%0.6%0.7%評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)：增持增持上次評(píng)級(jí)：增持目標(biāo)價(jià)格：目標(biāo)價(jià)格：60.00上次預(yù)測(cè)：48.00當(dāng)前價(jià)格：50.512015.06.23交易數(shù)據(jù)52

8、周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（周內(nèi)股價(jià)區(qū)間（元）元）14.9260.00總市值（百萬(wàn)元）總市值（百萬(wàn)元）37598總股本總股本流通流通A股（百萬(wàn)股）股（百萬(wàn)股）744744流通流通B股H股（百萬(wàn)股）股（百萬(wàn)股）00流通股比例流通股比例100%日均成交量（百萬(wàn)股）日均成交量（百萬(wàn)股）1909.18日均成交值（百萬(wàn)元）日均成交值（百萬(wàn)元）842.13資產(chǎn)負(fù)債表摘要股東權(quán)益（百萬(wàn)元）股東權(quán)益（百萬(wàn)元）3362每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)4.52市凈率市凈率11.2凈

9、負(fù)債率凈負(fù)債率33.58%EPS（元）2014A2015EQ10.100.10Q20.200.15Q30.130.18Q40.020.31全年全年0.410.7452周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖周內(nèi)股價(jià)走勢(shì)圖0%59%118%177%236%2014623星期一20141014星期二2015129星期四2015525星期一魯信創(chuàng)投上證綜指升幅(%)1M3M12M絕對(duì)升幅15%42%237%相對(duì)指數(shù)14%17%116%相關(guān)報(bào)告《孵化齊魯產(chǎn)業(yè)，受益注冊(cè)制

10、推進(jìn)》2015.04.30《創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)好，山東金改推進(jìn)》2014.08.28《IPO重啟帶來(lái)創(chuàng)投股重估》2013.12.01公司更新報(bào)告公司更新報(bào)告建材建材原材料原材料國(guó)泰君安版權(quán)所有發(fā)送給：張為p1國(guó)泰君安版權(quán)所有發(fā)送給：張為p1魯信創(chuàng)投魯信創(chuàng)投（600783）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of3本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢咨詢業(yè)務(wù)資格業(yè)務(wù)資格分析師聲明分

11、析師聲明作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明免責(zé)聲明本報(bào)告僅供國(guó)泰君安證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，

12、概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的信息來(lái)源于已公開的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行

13、關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門

14、或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所提到的公司的董事。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)?/p>

15、業(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國(guó)泰君安證券研究”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過(guò)此途徑獲得本報(bào)告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以要求獲悉更詳細(xì)信息或進(jìn)而交易本報(bào)告中提及的證券。本報(bào)

16、告不構(gòu)成本公司向該機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)亦不為該機(jī)構(gòu)之客戶因使用本報(bào)告或報(bào)告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)說(shuō)明說(shuō)明1.1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)投資評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)。以報(bào)告發(fā)布后的12個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對(duì)同期的滬深300指數(shù)漲跌幅為基準(zhǔn)。股票投資評(píng)級(jí)股票投資評(píng)級(jí)增持相對(duì)滬深300指數(shù)

17、漲幅15%以上謹(jǐn)慎增持相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于5%～15%之間中性相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于5%～5%減持相對(duì)滬深300指數(shù)下跌5%以上2.2.投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對(duì)同期的滬深300指數(shù)的漲跌幅。行業(yè)投資評(píng)級(jí)行業(yè)投資評(píng)級(jí)增持明顯強(qiáng)于滬深300指數(shù)中性基本與滬深300指數(shù)持平減持明顯弱于滬深300指數(shù)國(guó)泰君安證券研究國(guó)泰君安證券研究上海上海深圳深圳北京北京地址上海