住房資產(chǎn)、價(jià)格波動(dòng)與中國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與消費(fèi)的關(guān)系一直受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者和經(jīng)濟(jì)理論研究者的高度關(guān)注，但在20世紀(jì)90年代之前，焦點(diǎn)一直集中在金融資產(chǎn)價(jià)格（以股票價(jià)格為代表）與消費(fèi)的關(guān)系上，直到20世紀(jì)90年代后期，理論界才開始把更多的關(guān)注集中在對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的研究上。
　　在我國(guó)，自住房體制市場(chǎng)化改革以來(lái)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，住房的資產(chǎn)屬性日益凸顯，住房也已越來(lái)越成為居民家庭資產(chǎn)構(gòu)成中的最主要資產(chǎn)。在這樣一個(gè)背景下，探討以房地產(chǎn)為

2、核心的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)行為的影響自然就成為擺在我們面前的一個(gè)重要課題。而這也構(gòu)成了本文研究的初衷。
　　本文以現(xiàn)代消費(fèi)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的特殊性，在定性描述與定量分析相結(jié)合的基礎(chǔ)上，以規(guī)范的實(shí)證分析為重點(diǎn)，全面考察了房?jī)r(jià)波動(dòng)與我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的關(guān)系。全文共分七章。第1章為緒論，第2章為全文分析的基礎(chǔ)，介紹了我國(guó)住房體制市場(chǎng)化改革的歷程、房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀以及國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的研究進(jìn)展，第3章以生命周期-

3、持久收入模型下的財(cái)富效應(yīng)為基礎(chǔ)，通過(guò)引入住房資產(chǎn)的特殊屬性、房?jī)r(jià)波動(dòng)的來(lái)源、消費(fèi)的粘性和消費(fèi)決策中不確定性及流動(dòng)性約束的存在，在理論上分析了房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響的大小、影響因素、動(dòng)態(tài)特征和傳導(dǎo)渠道。在此基礎(chǔ)上，第4章從動(dòng)態(tài)的角度檢驗(yàn)了房?jī)r(jià)上升對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的總體影響及其動(dòng)態(tài)特征;第5章從異質(zhì)性的角度檢驗(yàn)了房?jī)r(jià)上升對(duì)消費(fèi)的影響在不同地區(qū)間、不同收入階層、甚至不同消費(fèi)類別間存在的結(jié)構(gòu)性差異;第6章檢驗(yàn)了房?jī)r(jià)波動(dòng)影響城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的傳導(dǎo)渠道

4、。第7章是全文結(jié)論與政策建議。
　　總結(jié)全文，得到的主要結(jié)論及創(chuàng)新包括:
　　(1)考慮到住房體制改革導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定性會(huì)降低分析的有效性，本文利用兩種完全不同但卻互為補(bǔ)充的的測(cè)度方法，就房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的動(dòng)態(tài)影響進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，發(fā)現(xiàn):2003年之后房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的影響才變得顯著，并且這一影響從動(dòng)態(tài)的角度看表現(xiàn)出如下的特征:房?jī)r(jià)上升會(huì)促進(jìn)當(dāng)期消費(fèi)的迅速增加，但在短期中又對(duì)未來(lái)消費(fèi)表現(xiàn)出顯著的抑制作用，相互

5、抵消后長(zhǎng)期看來(lái)仍主要表現(xiàn)為財(cái)富效應(yīng)。這與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家表現(xiàn)出的緩慢增加、逐漸累積的財(cái)富效應(yīng)模式截然不同，說(shuō)明房?jī)r(jià)上升帶來(lái)的財(cái)富增加并未轉(zhuǎn)化為持續(xù)的消費(fèi)增加，且房?jī)r(jià)的波動(dòng)會(huì)引起消費(fèi)持續(xù)的劇烈的波動(dòng)。與現(xiàn)有國(guó)內(nèi)研究多是集中在房?jī)r(jià)上升是否會(huì)帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)的判斷上不同，本文從動(dòng)態(tài)的角度就房?jī)r(jià)上升對(duì)消費(fèi)的影響路徑進(jìn)行實(shí)證分析，因此在一定程度上填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域研究的不足。
　　(2)考慮到消費(fèi)的動(dòng)態(tài)特征和住房?jī)r(jià)格的內(nèi)生性問(wèn)題，利用動(dòng)態(tài)面板模型

6、從強(qiáng)度和速度兩個(gè)維度就房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)不同地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)影響的差異性進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn):從區(qū)域的角度看，房?jī)r(jià)上漲對(duì)東部地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響表現(xiàn)為一種長(zhǎng)期的、微弱的促進(jìn)作用;對(duì)西部地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響表現(xiàn)為一種顯著的、短期的促進(jìn)作用;對(duì)中部地區(qū)居民消費(fèi)的影響表現(xiàn)為微弱的擠出效應(yīng)。從省際的角度看，房?jī)r(jià)上升對(duì)低房?jī)r(jià)組城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響表現(xiàn)為微弱的、短期的促進(jìn)作用，對(duì)中等房?jī)r(jià)組城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)表現(xiàn)為顯著的、長(zhǎng)期的促進(jìn)作用，而對(duì)高房?jī)r(jià)組城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)表

7、現(xiàn)為顯著的抑制作用。說(shuō)明，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，只要房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)是在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，房?jī)r(jià)的上升就能起到促進(jìn)消費(fèi)的作用，并且房地產(chǎn)市場(chǎng)化程度越高，金融市場(chǎng)越完善，房?jī)r(jià)上升對(duì)消費(fèi)就越表現(xiàn)為持久的促進(jìn)作用。但當(dāng)房?jī)r(jià)的上漲脫離了基本面的支撐呈現(xiàn)出非理性的運(yùn)行特征時(shí)，房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲會(huì)對(duì)消費(fèi)起到一種長(zhǎng)期的抑制作用。
　　(3)利用動(dòng)態(tài)面板模型就房?jī)r(jià)波動(dòng)在不同收入階層間對(duì)消費(fèi)影響的差異性進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2003年之后高收入階層對(duì)住房的過(guò)度投資

8、行為導(dǎo)致房?jī)r(jià)上升并未對(duì)其產(chǎn)生明顯的財(cái)富效應(yīng)，而且在投資需求的推動(dòng)下過(guò)高的房?jī)r(jià)還對(duì)低收入階層的消費(fèi)產(chǎn)生了持續(xù)的抑制作用，這一時(shí)期房?jī)r(jià)上升主要是促進(jìn)了中等收入階層短期消費(fèi)的增加。就房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)城鎮(zhèn)居民不同消費(fèi)類別影響的差異性進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn):2003年之后房?jī)r(jià)上升對(duì)文教娛樂(lè)、交通通訊等“享受型”消費(fèi)支出表現(xiàn)為顯著的促進(jìn)作用，而對(duì)食品、衣著和醫(yī)療保健等“生存型”消費(fèi)支出具有一定的抑制作用，說(shuō)明房?jī)r(jià)上升對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)具有一定的積極意義，但同

9、時(shí)也會(huì)加劇已有的消費(fèi)不平等甚至收入不平等現(xiàn)象。
　　(4)利用普通面板模型和門檻面板模型對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)影響城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的傳導(dǎo)渠道進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn):盡管2003年之后房?jī)r(jià)上升對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響最終表現(xiàn)為財(cái)富效應(yīng)，但從作用渠道看，當(dāng)前的房?jī)r(jià)上升主要是通過(guò)預(yù)防性儲(chǔ)蓄渠道降低了居民對(duì)不確定性的謹(jǐn)慎程度，其次是通過(guò)流動(dòng)性約束渠道緩解了部分居民面臨的流動(dòng)性約束來(lái)引起消費(fèi)增加的，而直接財(cái)富效應(yīng)的作用并不明顯。說(shuō)明住房財(cái)富并沒有被納入城鎮(zhèn)居民整個(gè)

10、生命周期的資源跨期配置中，房?jī)r(jià)的上升只是在一定程度上降低了消費(fèi)對(duì)當(dāng)期收入的敏感度，而持久收入依然是決定居民消費(fèi)支出的關(guān)鍵因素?，F(xiàn)有同類文獻(xiàn)中大多停留在理論分析的層面，而尚未出現(xiàn)對(duì)作用渠道的實(shí)證檢驗(yàn)，故本文對(duì)在住房財(cái)富快速增加的背景下深入了解居民消費(fèi)行為的轉(zhuǎn)變具有一定的理論和實(shí)證價(jià)值。
　　本文的政策含義為:雖然房?jī)r(jià)上升對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響在長(zhǎng)期中表現(xiàn)為財(cái)富效應(yīng)，但這主要是通過(guò)預(yù)防性儲(chǔ)蓄渠道起作用，而且短期內(nèi)房?jī)r(jià)的上升還會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生

11、顯著地抑制作用，因此無(wú)論是試圖通過(guò)抬高房?jī)r(jià)使得住房財(cái)富增值來(lái)促進(jìn)居民消費(fèi)，或是讓房?jī)r(jià)降下來(lái)以減少短期中的抑制作用的房地產(chǎn)調(diào)控思路都是不可行的。長(zhǎng)期中，對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控應(yīng):大力提高居民的收入，合理的引導(dǎo)其住房需求，努力構(gòu)建商品房和保障性住房的“雙軌制”供應(yīng)體系，在滿足居民多層次住房需求的同時(shí)，使房?jī)r(jià)趨于穩(wěn)定。這樣，不僅有利于消費(fèi)者做出合理的住房消費(fèi)決策，而且穩(wěn)定的財(cái)富預(yù)期也有利于住房財(cái)富效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。其次，為了促進(jìn)巨大的住房財(cái)富真正轉(zhuǎn)變?yōu)榭晒?/p>