我國房地產上市公司并購績效評價研究.pdf

1、并購是企業(yè)實現規(guī)模擴張、提高企業(yè)競爭力的重要戰(zhàn)略選擇，也是實現產業(yè)結構調整，優(yōu)化資源配置的有效途徑。西方的并購從19世紀末開始，而我國的并購發(fā)展較晚，是在經濟全球化和我國改革開放、社會主義市場經濟制度建立的伴隨下產生的。改革開放以來，隨著我國房地產市場的發(fā)展，房地產行業(yè)的并購活動也日趨頻繁。一方面，從產業(yè)特性來看，房地產業(yè)是一個資源密集型產業(yè)，資金和土地是企業(yè)發(fā)展的命脈。我國從2003年以來就不斷對房地產行業(yè)進行土地和信貸政策的宏觀調控

2、，加大了中小型房地產公司獲取土地和資金的難度。另一方面，從產業(yè)結構來看，我國房地產業(yè)存在著市場集中度低、開發(fā)企業(yè)多、企業(yè)規(guī)模小的特點，使房地產行業(yè)的內部競爭加大，外部的競爭者不斷涌入。所以，在國家持續(xù)宏觀調控和行業(yè)競爭的雙重壓力下，涌現出了一批以并購謀求生存和發(fā)展的房地產上市公司。國內外學者對并購績效進行了深入的研究，但并購與各國的具體情況緊密聯系，具有復雜性和多樣性，因此始終未能得到一致的結論。我國目前的研究大多是對全部行業(yè)的整體研究

3、，對特定行業(yè)的研究較少，針對房地產行業(yè)的并購績效研究更是較少涉及，尤其我國正處于深化改革、經濟轉軌的特殊時期，研究當前背景下我國房地產上市公司的并購績效，具有重要的理論意義和現實意義。
　　本文首先回顧了國內外以往的并購績效研究;其次介紹了與并購相關的理論，包括規(guī)模經濟理論、交易成本理論、產品生命周期理論及協(xié)同論，對并購的相關概念進行了界定;然后通過一系列的數據和案例歸納總結了我國房地產上市公司并購的現狀，回顧了我國房地產行業(yè)的發(fā)

4、展歷程和房地產上市公司并購的發(fā)展歷程，在此基礎上分析了房地產上市公司并購的動因、特點及存在的問題;文章在理論分析的基礎上通過運用會計研究法，從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面選取評價指標，構建房地產上市公司并購績效評價指標體系，選取2008-2009年發(fā)生并購的48個房地產上市公司為樣本，用因子分析法構建綜合得分模型，對房地產上市公司在[t-1，t+4]期間，并購前后六年的績效變化進行實證分析，研究并購能否給房地產上市公司

5、帶來業(yè)績上的提高。
　　通過本文的實證研究得出，并購當年績效下降，并購后第一年、第二年績效有所上升并超過并購前一年和并購當年，并購后第三年和第四年績效明顯下降。我國房地產上市公司并購的短期績效提升明顯，但長期績效提升不能持續(xù)，整體績效呈下降趨勢。長期績效不理想的主要原因是房地產上市公司在并購后需要一個較長時間的整合期才能實現并購的規(guī)模效應和協(xié)同效應，競爭優(yōu)勢才能逐漸顯現出來。所以并購后的整合管理尤為重要。并購當年績效普遍降低，說明