產業(yè)并購基金法律問題研究——以“上市公司+PE”模式為視角.pdf

1、本文的主要研究對象是上市公司與私募基金合作成立產業(yè)并購基金進行投資、并購的新型合作模式，即“上市公司+PE”模式。作為中國本土金融模式的創(chuàng)新，該模式自2011年首次出現(xiàn)以來，已被多家上市公司和私募基金所采用。該模式既有益于解決國內私募基金股權投資退出渠道不暢的問題，還可以幫助上市公司充分利用私募基金的資金優(yōu)勢、并購經(jīng)驗、項目資源，完成戰(zhàn)略部署、產業(yè)轉型，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、產業(yè)協(xié)同效應。但是，在金融創(chuàng)新的背后，卻存在著監(jiān)管匱乏，內幕交易、市場

2、操縱違規(guī)風險較高等一系列法律問題。
　　本文以上市公司與私募基金合作設立產業(yè)并購基金公開信息為基礎，通過結合行為動因、資本市場有效性等理論，從“合作”、“投資”、“并購”三個階段入手，詳細分析該模式的特征、參與主體、運行模式及法律關系，立足中國資本市場的金融監(jiān)管環(huán)境和體制，以證券法領域為核心視角，從信息披露、內幕交易與市場操縱、關聯(lián)交易與同業(yè)競爭三個方面，分析法律風險、監(jiān)管情況，針對具體問題提出觀點和建議。
　　文章大致可以

3、分為三個部分，第一部分（第1-2章）歸納特征，界定范圍，分析參與主體、運作模式及其法律關系，為后文展開打下鋪墊；第二部分（第3-5章），從具體問題入手，經(jīng)過詳細分析后得出相應的觀點和結論；第三部分（第6章），總結全文內容，針對性地提出進一步思考和研究方向。
　　經(jīng)過研究后，得出的主要結論如下：
　　該模式具有明顯的特征，并非上市公司單純投資產業(yè)并購基金的行為。涉及參與主體眾多，其中以上市公司、私募基金及產業(yè)并購基金為主要參與

4、主體，各主體之間存在著合伙、委托代理、信托、合同等法律關系，該模式可以分為上市公司主導和私募基金主導兩種運行模式。以上市公司為主的信息披露義務人，應當自合作籌劃階段即開始嚴格按照分階段制度履行信息披露義務，而非披露義務主體則應當避免如提前披露信息等不適格的信息披露行為。上市公司與私募基金應當構建并嚴格執(zhí)行信息隔離制度和知情人登記制度，以防范內幕交易行為。市場操縱行為包括利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或連續(xù)交易、蠱惑交易和“搶帽子”行為，私募基金應當承

5、擔相應的監(jiān)督義務，交易限制制度能夠產生有效的獲利阻擋效應。關聯(lián)方參與設立產業(yè)并購基金等行為應當被認定為關聯(lián)交易，針對非公允關聯(lián)交易行為，完善的內部治理和外部監(jiān)管制度能夠提供有效規(guī)制。上市公司與關聯(lián)方合作并且不參與投資管理和關聯(lián)方在上市公司無實質性利益涉入的情況下直接與私募基金合作的兩種情形，應當被認定為同業(yè)競爭行為，該類行為應當受到嚴格的控制與規(guī)避，上市公司控股股東、實際控制人、高級管理人員基于自身信息、知識、控制地位等優(yōu)勢，應當承擔主