做市商制度對新三板市場流動性和波動性影響的實證研究.pdf

1、2013年12月，國務院出臺《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》，新三板擴容至全國。2014年6月5日《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務管理規(guī)定（試行）》出臺確立了股轉系統(tǒng)做市商制度的開啟。2014年8月25日新三板做市商系統(tǒng)正式上線，我國場外市場進入新紀元。
　　市場的流動性是場外市場最為核心的制度之一。以往文獻多從理論上討論，實行做市商制度對新三板流動性的影響，學者普遍認為，實施做市商制度會增加新三板市場的流動

2、性。波動性也是股票市場重要的特征之一，是對金融市場投資、期權定價和金融監(jiān)管時要考慮的重要因素。但過度的波動性不僅會使證券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能失效，破壞資源配置功能，而且會加大宏觀經(jīng)濟的脆弱性。
　　本文應用新三板做市商系統(tǒng)正式上線后的市場日數(shù)據(jù)，實證定量研究實行做市商制度前后，新三板市場流動性和波動性的變化。本文流動性的定量指標選取換手率和馬丁指數(shù)，波動性的定量指標選取換手率和股價的標準差，運用事件研究法，對我國新三板市場上采用做市

3、商交易制度的股票流動性和波動性進行實證分析，分別對做市制度前、后10-40個交易日的流動性和波動性指標進行了配對T檢驗。
　　本研究的結論：（1）買賣價差是衡量流動性常用的價格指標，但是對于中國的新三板市場，用買賣價差來衡量流動性有較大的缺陷。（2）就換手率來說，它是常用的流動性衡量指標，不受到交易方式對其計算的影響，對于現(xiàn)階段中國的新三板市場，是衡量流動性的適合指標。（3）Amivest流動性比率，是國外股票市場通常采用的用來衡