中國(guó)股指期貨市場(chǎng)處置效應(yīng)的實(shí)證分析.pdf

1、處置效應(yīng)是行為金融學(xué)中一項(xiàng)重要發(fā)現(xiàn)。滿足處置效應(yīng)的投資者，心理偏誤使其在所持有資產(chǎn)處于賬面盈利時(shí)，更容易進(jìn)行處置;而實(shí)現(xiàn)賬面虧損時(shí)，投資者傾向于繼續(xù)持有，等待處置機(jī)會(huì)。研究處置效應(yīng)，不僅能在理論上解釋投資者行為偏好和市場(chǎng)異象，還可以通過(guò)進(jìn)一步探究這一現(xiàn)象與定價(jià)的關(guān)系，從而為投資者的交易行為提供決策參考。
　　我國(guó)當(dāng)前研究對(duì)于服從處置效應(yīng)的售出傾向規(guī)律變化是基于不可靠的主觀假設(shè)——在未實(shí)現(xiàn)盈利/損失兩側(cè)的跳變，或者隨著未實(shí)現(xiàn)盈利單調(diào)

2、遞增。本文旨在先進(jìn)先出的假設(shè)上，對(duì)于交易主體的心理賬戶進(jìn)行更為細(xì)致的動(dòng)態(tài)的刻畫。通過(guò)使用持有期未實(shí)現(xiàn)損失、持有期未實(shí)現(xiàn)盈利、平均持有期限三個(gè)原始變量衍生出的解釋變量對(duì)售出傾向進(jìn)行解釋，完善當(dāng)前研究成果中的不足。
　　本文構(gòu)建了實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停幸韵掳l(fā)現(xiàn):首先，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)上由于交易主體的交易習(xí)慣、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的做空限制等原因，投資者對(duì)空單交易的參與度遠(yuǎn)不及多單交易;其次，在我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的多單、空單交易中，均表現(xiàn)出交易主體的售出傾

3、向在盈利側(cè)和損失側(cè)的變化規(guī)律具有非對(duì)稱性，且多單交易記錄所顯示出的處置效應(yīng)程度高于空單交易記錄;第三，持有期在30個(gè)交易日以內(nèi)的交易記錄所顯示出的處置效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)上和統(tǒng)計(jì)上更為顯著;此外，進(jìn)一步的檢驗(yàn)還發(fā)現(xiàn)，在此模型和假設(shè)下對(duì)于多單、空單交易，我國(guó)股指期貨交易主體的盈利能力與其處置效應(yīng)的嚴(yán)重程度沒(méi)有統(tǒng)計(jì)上顯著的相關(guān)性。
　　本文的創(chuàng)新之處在于力求更細(xì)致地利用先進(jìn)先出的心理賬戶對(duì)處置效應(yīng)的售出傾向進(jìn)行刻畫，更為真實(shí)的反映服從處置效應(yīng)的