基于CVaR和安全第一思想的投資組合模型.pdf

1、一直以來，證券組合投資理論都是現代金融投資領域的重要范疇，它主要研究的是如何將有限的財富分配到不同的資產中，以期實現在收益固定下風險最小，或者是在風險給定的情況下完成收益最大化的目標。在1952年，H.M.Markowitz提出了著名的均值-方差理論[1]，他在論文中把風險表述為期望收益率的波動率，而且開創(chuàng)性地將數理統計的理論應用到投資組合選擇的研究范圍，所以說他的研究開啟了現代金融學研究的序幕。經歷了2014年下半年開啟的牛市和隨后的

2、股災，投資者們紛紛反思，要是依照傳統的投資組合方法去進行資產配置，在牛市階段投資者嚴控風險，小心投資，由此可能會損失多余的收益，在熊市階段時，大部分股票都會下挫，由此帶來的損失也避之不及?；诖耍疚目紤]以下跌風險作為風險的度量尺度，把資產安全作為第一投資管理目的來研究組合投資選擇。
　　本文的研究受安全第一組合優(yōu)化模型啟發(fā)，考慮了一種和其非常類似的決策模型:投資者把最大化投資末期總收益率大于某一固定基準收益率的概率作為選擇投資組

3、合的標準。而后通過引入基于這種安全第一思想的均值-CVaR模型，在均值-CVaR模型的有效前沿下尋找基于安全第一思想的目標函數的最優(yōu)解。文章在前人的基礎上主要研究了三個方面的內容，首先，文章討論了在收益率分布滿足正態(tài)分布的條件下，下跌風險尺度CVaR的測度表達和基于安全第一思想的最優(yōu)決策，從而構建了基于CVaR和安全第一思想的投資組合模型。其次，文章繼續(xù)考慮不允許賣空限制下的理論模型，模型的擴展更符合了我們大多數散戶投資者的投資行為。最

4、后，文章把趙明清[2]的基于VaR和安全第一思想投資組合模型于此文章的研究進行比較。在上面的三部分研究內容中，文章都先分別從理論上探究了模型的最優(yōu)解，然后再用實際的股票價格數據去舉例計算。
　　文章的第四部分、第五部分和第六部分是文章的核心內容，也是體現本文創(chuàng)新之處。在模型的理論解討論部分，文章通過對模型投資組合解的狀況進行探討，可得其最優(yōu)解以及最優(yōu)投資組合所對應的期望收益和方差，結果我們發(fā)現，最優(yōu)解即為投資目標函數對應的直線與均