法治水平、公司治理與債務(wù)期限研究.pdf

1、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)指的是長期、短期負(fù)債各自在企業(yè)負(fù)債總額中所占的比例，本文選擇的是長期負(fù)債占負(fù)債總額的比例。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇是債務(wù)融資最重要的財務(wù)決策之一，不適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)期限結(jié)構(gòu)搭配會影響債務(wù)融資治理效益，會危及到企業(yè)自身的財產(chǎn)安全。我國正處于一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，上市公司目前以短期負(fù)債為主，包含銀行借款和商業(yè)借款，以至債務(wù)與資產(chǎn)的期限不匹配，將短期借款長期化。關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)相關(guān)研究，大多數(shù)從公司特征、公司治理結(jié)構(gòu)單一機制出發(fā)，此外少數(shù)研究基于

2、制度環(huán)境背景出發(fā)，然而沒有研究針對制度環(huán)境中某一變量進行研究。事實上，公司債務(wù)融資的決策不僅僅考慮整體層面的公司治理水平，還需要考慮外部的制度環(huán)境，然而，制度環(huán)境中法治水平與債務(wù)契約緊密聯(lián)系，同時，法治水平的高低也影響著政企關(guān)聯(lián)程度，從而影響債務(wù)的期限。因此，本文結(jié)合我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期制度背景，研究法治水平、公司治理與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。
　　首先，本文主要基于委托代理理論、信號傳遞理論分析了法治水平與債務(wù)期限之間的相關(guān)關(guān)系以及

3、公司治理與債務(wù)期限之間的相關(guān)關(guān)系，理論分析認(rèn)為法治水平對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間存在正面影響，公司治理對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)也存在正正面影響，不同地區(qū)法治水平將會對公司治理與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系存在一定的影響；其次，根據(jù)這些相關(guān)理論分析提出了本文的假設(shè)：法治水平與債務(wù)期限正相關(guān)，公司治理與債務(wù)期限正相關(guān)，不同法治水平對公司治理與債務(wù)期限之間關(guān)系產(chǎn)生影響；再次，根據(jù)研究假設(shè)建立了相應(yīng)的檢驗?zāi)Ｐ?，模型檢驗過程中選取2014年中、東、西部三大區(qū)域部分省

4、份的上市公司1403個樣本作為研究對象，并將研究對象法治水平均值為界限將其分為高法治水平與低法治水平兩大板塊，以債務(wù)期限作為因變量，法治水平、公司治理作為自變量，公司規(guī)模、資產(chǎn)期限、自由現(xiàn)金流作為控制變量，其中公司治理將獨立董事、董事會會議次數(shù)、董事長兼任情況、國有股等等進行主成分分析，以綜合得分作為公司治理變量。最后，得出結(jié)論：（1）法治水平與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間存在相關(guān)性；（2）公司治理與債務(wù)期限正相關(guān)；（3）法治水平的高低對公司治理與