泡沫經濟下帶模糊參數的期權定價.pdf

1、近年來，期權定價研究已成為經濟學中最熱門的研究題材之一，尤其是對含模糊參數期權的定價研究備受學者關注。對其進行定價研究將有利于金融市場的進一步完善和發(fā)展。期權定價理論在期權和帶期權性質的金融產品交易中具有至關重要的作用，之前學者的研究成果已廣泛運用于金融市場中的產品定價。因此，不斷完善期權定價理論將在市場實踐中起到更好的理論指導作用，也能使金融衍生品市場逐步走向成熟。對期權模糊性進行定價研究將有利于投資者更好的風險管理和風險投資，以及當

2、經濟環(huán)境發(fā)生變動時能夠進行更好的風險控制和預測。
　　從股票期權在交易場所內進行交易開始，頗為投資者青睞。如今，世界各地如美國、英國、中國香港等地設立的期權交易所，均有場內期權交易，而且金融機構也開始同時進行大量的期權場外交易。期權定價問題必然會成為一個熱門話題。但是我們知道，在期權定價問題中，面臨諸多問題。期權定價是經濟金融發(fā)展的必然之物，會受到經濟發(fā)展的影響。世界經濟的快速發(fā)展，尤其是大國經濟，如中國、美國等，它們在發(fā)展過程中

3、很容易產生泡沫，無論是股市泡沫還是房地產泡沫等。因此。在各國經濟聯系日益密切的基礎上，對期權進行定價，需考慮很多因素。
　　當經濟發(fā)展速度過快，就會產生泡沫，1992年Kindle Berger給出了泡沫的最初定義，他認為，泡沫是一種或者一系列的價格，這種價格在經過連續(xù)過程之后，開始突然上升。人們會經過最初價格的上升而意識到價格會進一步上升，從而吸引更多的投資者進入。一般而言，投資者并非對資產本身而是對買賣價差感興趣。由于這種價格

4、的上升并沒有實物支撐，在經過一段時間的上漲之后，就會出現逆轉，從而導致價格的急速下降，最終會難過導致金融危機的發(fā)生，即泡沫破滅。但是Kindle Berger的這種對泡沫的定義并沒有準確的解釋何為投機性泡沫，它只是泡沫的一種形象化的說明。
　　20世紀70年代，Fisher Black，Myron Scholes和Robert Merton在期權定價領域內取得了重大突破，他們發(fā)展了被稱為B-S-M的模型。該模型后來成為期權定價的基

5、石。但是這種模型的一般應用程序總是被不適合于模糊環(huán)境的性質所限制，因為在期權定價領域發(fā)生的決策問題總是具有不確定的特點。金融市場隨著時間的波動而不斷發(fā)生變化，因此，B-S公式的某些參數不能精確預測，只能靠投資者的預期。這就意味著投資者的推論或者思考過程帶有模糊性質。但是傳統(tǒng)的B-S公式并沒有考慮到模糊參數下的情形。因此很自然的考慮到模糊利率、模糊波動率、以及模糊股票價格，此時，必然會調整期權定價方式。
　　為了更符合實際，必須放寬

6、相應的假設條件，對完美市場進行調整。張芳[1]、宋學峰[2]等前輩學者已經對標的資產價格存在泡沫的情況進行了研究，他們研究結果表明，當標的資產價格存在泡沫時，期權價格低于普通情況下的期權價格。不僅是標的資產價格存在泡沫這種市場因素會對期權定價有影響，其他因素，如利率、股票價格等也同樣會影響期權定價，在這些因素不能精確獲得時，期權價格就變得模糊，曾寧寧[3]，李崇文[4]等對模糊環(huán)境下期權定價進行了深入研究。本文主要通過對模糊參數的期權定