基于不同風險值的動量策略在中國股市上的研究.pdf

1、行為金融理論認為,慣性效應是指在過去時期內(nèi)收益率較高的股票未來的收益也較高,過去時期內(nèi)收益率較低的股票,未來收益也較低；而反轉效應是指在過去時期內(nèi)收益率較高的股票,未來收益較低,在過去時期內(nèi)收益率較低的股票,未來收益較高。慣性效應意味著股票存在反應不足,而反轉效應意味著股市存在過度反應。
　　 中國股市雖然經(jīng)過二十多年的發(fā)展,取得了很大的成就,但與國際成熟股市相比,在市場結構、市場監(jiān)管等方面仍然存在許多問題:中國股票市場投資品種

2、單一,機構投資者較少,個人投資者相對較多,且以短線買賣為主:市場上個股常常缺乏個性,股市明顯表現(xiàn)出齊漲齊跌或板塊效應；上市公司信息披露質(zhì)量不高,且有政策市的特征。中國股市的這些特征,將對投資者的行為產(chǎn)生很大的影響。盡管影響股票投資價值的因素十分復雜,但作為一名投資者或機構投資者應當客觀評價每一種證券的風險性、收益性、流動性和時間性方面的特點,正確評估和發(fā)現(xiàn)證券的投資價值,做出科學的投資決策。正是基于此,本文對中國股市的慣性效應和反轉效應

3、做出了進一步的研究。
　　 本文以中國滬深A股市場為研究對象,選取了412只樣本股從2004年1月1日到2009年12月31日共302周的周交易數(shù)據(jù),與以前國內(nèi)研究所不同的是,本文著重風險對收益的度量,文中采用平均超額累計收益比率ACR、修正信息比率MIR、廣義信息比率GIR、廣義穩(wěn)定尾部調(diào)整收益比率GSTARR四個準則構建贏家和輸家組合,研究發(fā)現(xiàn),中國股市存在著顯著的反轉效應,效應的強弱與策略組合的形成期正相關,與持有期負相關

4、,即動量策略組合的形成期越長,獲得的收益就越大；動量策略組合的持有期越短,其獲得的收益就越大。在對各種組合收益序列的正態(tài)性進行檢驗中,發(fā)現(xiàn)大部分都在5％的水平下顯著。在四種準則中,基于平均超額累計收益比率的策略組合獲得了最高的收益,但收益的風險最大,而以VaR和CVaR為基礎的選股指標GIR和GSTARR確實能夠?qū)崿F(xiàn)對風險度量,GSTARR獲得了最好的風險調(diào)整收益,GIR次之。
　　 本文最后從投資者認知和行為偏差以及市場環(huán)境方