股權(quán)分置、股權(quán)集中度對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響研究.pdf

1、股利政策是上市公司核心的財(cái)務(wù)問題之一。持續(xù)、穩(wěn)定的股利分配政策有利于樹立公司良好的形象，激發(fā)廣大投資者的投資熱情，為公司獲得穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)會(huì)創(chuàng)造條件。長(zhǎng)期以來，我國(guó)上市公司的股利分配很不規(guī)范，缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，短期行為嚴(yán)重，對(duì)投資者、市場(chǎng)以及上市公司本身都產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。股權(quán)流動(dòng)性分裂和高股權(quán)集中度的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)是造成這種現(xiàn)象存在的最重要因素之一。 本文在吸收和綜合國(guó)內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先對(duì)股權(quán)分置的歷史淵源進(jìn)行了回溯，分

2、析了股權(quán)分置下非流通股股東和流通股股東的價(jià)值實(shí)現(xiàn)途徑。然后，本文用實(shí)證研究的方法，從股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個(gè)緯度—股權(quán)流通性和股權(quán)集中度，分析了我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅以及分配水平的影響。實(shí)證結(jié)果顯示股權(quán)流通性和股權(quán)集中度均顯著影響了現(xiàn)金股利政策。流通股比例越大，進(jìn)行現(xiàn)金分紅的可能性越小，且分配水平越低；股權(quán)集中度越高，現(xiàn)金分紅的可能性越大，現(xiàn)金分配水平越高。 在此基礎(chǔ)上，本文又對(duì)研究樣本分別按照第一大股東持股比例和流

3、通股所占比例進(jìn)行了分組，并運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析和比較分析對(duì)不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的現(xiàn)金股利政策進(jìn)行了研究。研究結(jié)果進(jìn)一步證明，在我國(guó)上市公司中，處于控制地位的非流通股大股東偏好現(xiàn)金分紅，而處于弱勢(shì)地位的中小流通股股東沒有顯示對(duì)現(xiàn)金股利的偏好。 本文在實(shí)證檢驗(yàn)和分組比較的前提下，對(duì)我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀的成因進(jìn)行了分析，認(rèn)為股權(quán)分置改革是一項(xiàng)重要的、重大的制度變革，將為股東創(chuàng)建公平的權(quán)益分享平臺(tái)。本文探討了股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)以