我國(guó)匯率政策與貨幣政策的沖突及協(xié)調(diào).pdf

1、2003年下半年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸升溫，國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部過(guò)熱。為應(yīng)對(duì)日益突出的國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力，我國(guó)中央銀行采取了一系列的緊縮性貨幣政策，這些政策的效果無(wú)疑是提升了國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的利率，進(jìn)一步擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)外利差水平。與此同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)了強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期，在我國(guó)不完全的資本管制條件下，大規(guī)模的外國(guó)資本通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)以期套取利差和匯差雙重利潤(rùn)。由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率實(shí)際上是盯住美元的固定匯率制，在大量

2、外資涌入的情況下，中央銀行為了維持匯率的穩(wěn)定，被迫在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)入外匯，直接導(dǎo)致了央行外匯占款快速增長(zhǎng)和基礎(chǔ)貨幣投放增加。從而極大地沖擊了最初緊縮性貨幣政策的效果，使央行貨幣政策的獨(dú)立性受到威脅。匯率政策和貨幣政策的沖突使我國(guó)中央銀行陷入了兩難的境地。如何協(xié)調(diào)這兩者之間的矛盾，維持貨幣政策的獨(dú)立性，增強(qiáng)貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性。這正是本文要探討的問(wèn)題。本文共分四章： 第一章簡(jiǎn)要地從一般理論層面上分析了為什么匯率政策和貨幣政策

3、會(huì)產(chǎn)生沖突。本章運(yùn)用了米德模型、蒙代爾—弗萊明模型、克魯格曼“三元悖論”，從不同的角度對(duì)匯率政策與貨幣政策沖突的原因進(jìn)行了解釋。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯.米德最早論述了固定匯率制度下匯率政策與貨幣政策之間的沖突。 第二章采用理論聯(lián)系實(shí)際的方法，具體探析了我國(guó)匯率政策和貨幣政策沖突產(chǎn)生的原因。本章首先回顧分析了我國(guó)匯率制度的歷史變遷及各個(gè)時(shí)期匯率制度的特點(diǎn)。1953-1979年是我國(guó)高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，國(guó)家對(duì)外資、外匯實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支的

4、高度集中的計(jì)劃管理。當(dāng)時(shí)的匯率制度是一種和美元掛鉤的固定匯率制度，人民幣匯率與國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平脫節(jié)，不具備調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的杠桿功能。1979-1993年我國(guó)實(shí)行外匯額度留成的管理體制，并由此形成了外匯調(diào)劑市場(chǎng)，進(jìn)入了官方匯率和市場(chǎng)匯率并存的時(shí)期。這一階段我國(guó)的匯率制度總的來(lái)看還是一種可調(diào)整的固定匯率制。1994年我國(guó)取消外匯留成制，實(shí)行結(jié)售匯制。并實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，人民幣匯率由官定匯率和市場(chǎng)調(diào)劑匯率雙重匯率并存向“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管

5、理的浮動(dòng)匯率”轉(zhuǎn)變。但匯率制度改革后的10多年里，人民幣匯率卻一直保持一種超穩(wěn)定狀態(tài)，以至于國(guó)際貨幣基金組織在1999年就將人民幣匯率制度轉(zhuǎn)列入固定盯住制，而非我國(guó)政府宣稱(chēng)的“管理的浮動(dòng)匯率制”。 第三章回顧研究了1994年匯率并軌以來(lái)我國(guó)所經(jīng)歷的三次匯率政策和貨幣政策的沖突。1994-1996年期間，我國(guó)出現(xiàn)了改革開(kāi)放以來(lái)最嚴(yán)重的通貨膨脹，同時(shí)經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差使人民幣匯率不斷上升，為維持匯率的穩(wěn)定，央行積極干預(yù)外匯市

6、場(chǎng)，被迫吸納超額外匯，導(dǎo)致大量基礎(chǔ)貨幣通過(guò)外匯占款的形式投放，加劇了國(guó)內(nèi)通脹壓力。面對(duì)匯率、貨幣政策的沖突，央行采用了以回收再貸款為主的沖銷(xiāo)措施。 第四章提出了協(xié)調(diào)匯率政策和貨幣政策沖突從而更好地維持貨幣政策獨(dú)立性、增強(qiáng)貨幣政策有效性的措施。在經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷提高的前提下，固定匯率與貨幣政策的沖突是不可避免的。因此改革僵化的匯率制度成了我國(guó)的必然選擇。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子

7、貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后，人民幣匯率開(kāi)始持續(xù)升值。這在一定程度上抑制了國(guó)際資本的流入，也部分緩解了匯率、貨幣政策之間的沖突，更加靈活的匯率形成機(jī)制也為今后的貨幣政策操作提供了更大的空間。然而，匯率、貨幣政策之間的沖突反映了一個(gè)國(guó)家內(nèi)外均衡目標(biāo)之間可能存在的矛盾，并且這種矛盾是任何國(guó)家包括實(shí)行浮動(dòng)匯率的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都無(wú)法完全避免的。因?yàn)槿魏螄?guó)家的浮動(dòng)匯率實(shí)際上都是有管理的浮動(dòng)，任何政府都不會(huì)任隨本幣匯率無(wú)限制地浮動(dòng)。因

8、此，盡管目前我國(guó)的匯率改革已經(jīng)跨出歷史性的一步，但完善匯率形成機(jī)制，協(xié)調(diào)匯率、貨幣政策之間的沖突還有許多工作要做：一、推進(jìn)結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化，改目前的強(qiáng)制結(jié)售匯制為意愿結(jié)售匯制。二、加強(qiáng)外幣同業(yè)拆借市場(chǎng)操作。三、采用人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)干預(yù)和掉期干預(yù)協(xié)調(diào)匯率政策和貨幣政策的沖突。 本文是在對(duì)我國(guó)匯率制度改革和貨幣政策實(shí)踐近一年的關(guān)注和深入思考的基礎(chǔ)上完成的。在寫(xiě)作上采用了規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法。本文的主要貢獻(xiàn)在于：一、結(jié)合國(guó)際