基于Copula函數(shù)的資產組合風險度量研究.pdf

1、現(xiàn)代資產組合理論認為，構建不同資產的一種組合在某種程度上可分散單一資產的特質風險，即可分散資產組合中的部分非系統(tǒng)風險。資產組合中的各資產可能不是完全負相關的，所構造的資產組合也不可能完全消除非系統(tǒng)風險，并且資產組合也承擔著系統(tǒng)風險。現(xiàn)代資產組合理論與模型對資產組合風險的度量工具是以β系數(shù)和VaR等為代表的，這些風險度量工具存在對資產組合風險分布的尖峰性和厚尾部特征的度量不足，且它們是建立在資產組合收益正態(tài)分布假設前提下的，因此，研究資產

2、組合風險的尖峰性和厚尾部特征的風險度量方法成為了資產組合風險研究領域的一種趨勢。
　　 Copula 函數(shù)是把多維隨機變量的聯(lián)合分布用一維邊際分布連接起來的函數(shù)，其優(yōu)勢是能用資產組合的聯(lián)合分布函數(shù)分析組合資產收益率的相依結構，并且能將邊緣分布與它們的相關結構分開進行研究。本文基于Copula 函數(shù)對具有尖峰厚尾特征風險的分析功能， 選取能夠更好描述資產組合尾部特征的Archimedean-Copula 函數(shù)族中的Gumbel C

3、opula 函數(shù)和Clayton Copula 函數(shù)的尾部非線性相關系數(shù)，代替?zhèn)鹘y(tǒng)的資產組合度量方法VaR中的線性相關系數(shù)來度量風險，以期更好地刻畫不同資產風險的聯(lián)合分布的損失狀態(tài)，對投資決策提供理論指導。
　　 論文在界定現(xiàn)代資產組合理論中均值-方差組合模型、資本資產定價模型的應用條件基礎上，分析組合風險度量指標β系數(shù)和VaR的適用性，研究了使用Copula 函數(shù)度量具有尖峰厚尾分布特征的金融資產組合風險的可行性與描述條件。為