外資并購我國上市公司的動因、績效和影響.pdf

1、指導小組成員名單鄒根寶教授孫立堅教授丁純教授陳建安教授羅秀妹副教授摘要本文以外資并購我國上市公司作為出發(fā)點，揭示了我國外資并購上市公司的特征、方式和趨勢，探討外資并購我國上市公司的動因，在這基礎上以19992008年最近10年我國證券市場主要的外資并購數據檢驗了外資并購的效應和績效。從外資并購我國上市公司動因看，本文突出了擁有核心資源的企業(yè)將會成為外資垂青的并購對象；外資并購方在并購過程中往往愿意支付較高的并購溢價。外資并購我國上市公司

2、的動因分析中，其并購動因不僅僅來企業(yè)內部，而且還來自政府部門。本文對外資并購我國上市公司的動因分析過程中，從外資并購方、被并購上市公司和政府管理部門的“三重”視角進行剖析。在實證檢驗部分，本文采集了比較新的案例樣本跨度時間為19992008，從并購行為能否給股東帶來并購溢價或財富效應和并購能夠帶來財務業(yè)績的增長兩個角度，對外資并購績效進行研究。從檢驗結果看，外資并購存在顯著性溢價或財富效應，外資并購前后短期內股市超額收益率顯著為正，說明

3、在并購發(fā)生時，投資者對外資并購事件普遍持有樂觀的預期。從財務績效指標看，采用直接并購模式的盈利能力、營運能力和資本結構等方面整體優(yōu)于間接模式。值得一提是，外資并購行為是一把“雙刃劍”，對我國經濟產生正面影響和負面沖擊的兩方面效應。從正面積極影響因素看，外資并購為我國上市公司提供增量資金，推進技術進步和產業(yè)升級，改善公司治理結構，使國內企業(yè)更有效地參與國際分工，增進競爭效應等。但從外資并購負面沖擊看，外資并購行為給國家經濟安全帶來一定的問

4、題，并在一定程度上導致了對外國企業(yè)的技術依賴，削弱了我國企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新能力，可能會導致自主品牌受到威脅，對國內經濟產生“擠出效應”，可能造成外資在重要行業(yè)的壟斷地位，威脅著我國經濟與產業(yè)安全。為此，論文針對規(guī)范外資并購行為提出如下政策建議：(1)以產業(yè)鏈為導向推動中國企業(yè)的國際化；(2)重視外資并購的整合，提高上市公司綜合競爭力；(3)規(guī)范外資并購行為，防止外資股東侵害國有股東及廣大中小投資者的利益；(4)完善中國的外資并購立法體系，