上市公司增發(fā)新股信息與股票價格波動的實證研究.pdf

1、增發(fā)新股公告效應即發(fā)行公告伴隨公司股價顯著下跌是國外市場上的普遍現(xiàn)象。近二十年來學者們在該問題上投入了大量的時間和精力，試圖用各種理論去解釋它。增發(fā)在我國的發(fā)展歷史較短，但是由于其具有融資規(guī)模大、發(fā)行價格高的優(yōu)點，已經(jīng)成為上市公司比較青睞的一種再融資方式，學術界也逐漸開始對增發(fā)有所關注。2007年上市公司頻頻推出增發(fā)新股再融資計劃，對整個A股市場的資金供應造成極大的壓力，也對上市公司經(jīng)營績效產(chǎn)生很大的影響，引發(fā)了股市的劇烈動蕩，成為當前

2、證券市場“走熊”的重要原因之一。
　　 本文研究選取的事件是2007年2月10日至2008年3月22日間上海證券交易所和深圳證券交易所上市公司公告增發(fā)的相關數(shù)據(jù)，運用事件研究法分析增發(fā)事件對股價的影響效應，檢驗我國證券市場是否存在信息泄露，并分析不同的增發(fā)模式(公開增發(fā)和非公開增發(fā))對股價的影響效應，以及我國市場有效性的分析判斷。
　　 實證研究的結(jié)果表明：通過對事前檢驗期內(nèi)的異常收益率(AR)和累計異常收益率(CAR)

3、進行統(tǒng)計檢驗，得出增發(fā)事件對股價的影響為正這一結(jié)論與各派學說理論截然相反。筆者認為主要因為中國的證券市場不完善和投資者不成熟。我國股票市場存在較為嚴重的信息泄露問題。對事件發(fā)生當天和事后檢驗期內(nèi)的異常收益率和累計異常收益率的統(tǒng)計檢驗，得出增發(fā)對事后股價仍產(chǎn)生顯著影響。通過對公開增發(fā)和非公開增發(fā)的異常收益率和累計異常收益率分析，得出非公開增發(fā)比公開增發(fā)對股價負面影響小。此外，增發(fā)事件沒有在市場短期內(nèi)得到充分反應，而是對一段時間內(nèi)的股價都產(chǎn)