上市公司的過度投資與投資不足問題分析——來自滬深實施多元化戰(zhàn)略的上市公司的數據.pdf

1、對于我國上市公司存在過度投資還是投資不足，學者們意見不一。筆者傾向于認為是實證樣本的選擇差異導致了結果的不同，其差異主要反映為上市公司實施多元化戰(zhàn)略的程度不同。事實上，縱觀國內關于上市公司過度投資與投資不足問題的研究，都忽略了多元化戰(zhàn)略對投資的影響。因此，本文對以往判別模型作了修正，修正后的模型考慮到了多元化戰(zhàn)略對投資的影響，并以此為基礎對我國上市公司的過度投資與投資不足問題進行實證研究。 研究結果表明：多元化戰(zhàn)略對公司的投資與

2、現(xiàn)金流之間的關系影響顯著，隨著多元化水平的升高，將會加劇企業(yè)的投資不足問題。進一步實證研究顯示，多元化之所以加劇企業(yè)的投資不足問題，主要源于內部資金配置的不合理。在引入了多元化因素后，投資機會與現(xiàn)金流的相互作用變量的系數仍然顯著為正，該結果表明我國上市公司普遍存在投資不足。 本文可能的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1.在對企業(yè)可能存在的過度投資或投資不足的動機分析中引入多元化戰(zhàn)略因素，將對該問題的研究范圍從關注于大股東和公司管理層