對近期央行定向降準的幾點思考

1、<p>　　對近期央行定向降準的幾點思考</p><p>　　摘要：2014年4月和6月，中國人民銀行兩次對符合一定條件的商業(yè)銀行進行了降準的貨幣政策調節(jié)，這對我國國民經濟的發(fā)展有著極其重要的影響。本文首先對央行降準的背景進行簡要描述，繼而詳細分析近期央行降準的主要原因，進而對央行近期的降準提出幾點經濟學思考。 </p><p>　　關鍵詞：降準；流動性；貨幣政策；金融改革 &l

2、t;/p><p>　　中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01 </p><p><b>　　一、前言 </b></p><p>　　當前，中國經濟仍處于一個下行的趨勢，保增長是目前我國政府面臨的重要問題，且目前我國在進出口貿易方面也受到了一定的助力，未來經濟預期不容樂觀，許多經濟學家認為中

3、國宏觀經濟景氣度有待提升；與此同時，國外也存在許多唱衰中國經濟的論調，這對中國經濟的發(fā)展產生不小的負面沖擊。在此條件國家在貨幣政策上進行一定調整，以求對經濟的發(fā)展產生促進作用是可以預料到的。 </p><p>　　眾所周知，在6月份這次央行降準前，為了大力提高農民收入、促進農業(yè)發(fā)展、繁榮農村經濟，央行就已經啟動了“定向降準”政策，在今年4月底就已經分別下調了縣域農村商業(yè)銀行和農村合作銀行存款準備金率2個和0.5個

4、百分點，這對縣域經濟的發(fā)展有著極大的促進作用，據(jù)統(tǒng)計，4月份降準所釋放的流動性不超過千億。此次，央行的降準政策將覆蓋了60%以上的城市商業(yè)銀行，80%的非縣域農村商業(yè)銀行以及90%的非縣域農合行，其釋放的流動性也預計在千億以內。 </p><p>　　二、 央行降準的主要原因剖析 </p><p>　　（一）略帶擴張性的貨幣政策，刺激經濟增長 </p><p>　　

5、我國在第一季度的經濟表現(xiàn)差強人意，特別是在進出口貿易方面的形勢不容樂觀，據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示我國第一季度的進出口總規(guī)模在5.9萬億元人民幣，比去年同期下降了3.7%；出口總額3萬億元，比去年同期下降了6.1%；進口總額2.9萬億元，比去年同期下降了1.2%；貿易順差1028.3億元，比去年同比收窄了60.9%。毫無疑問，在經濟下滑的宏觀經濟環(huán)境下，一定程度的擴張性的貨幣政策對于國民經濟的增長會產生一定的正面作用，這能給消費和投資都增加動力

6、，這是央行近期降準的主要原因。 </p><p>　?。ǘ╈`活的差別化貨幣政策，調節(jié)經濟結構 </p><p>　　近期央行的降準一個突出的特征就是：定向降準，對“三農”和中小企業(yè)的發(fā)展給予了一定的扶持，這凸顯出中央意在使用靈活化的貨幣政策工具來調節(jié)經濟的結構，促進宏觀經濟的良性發(fā)展。特別是在6月份的這次定向降準，央行特別提到，對財務公司、金融租賃公司以及汽車金融公司進行降準，這表明央行

7、這次的降準主要是照顧那些中小型企業(yè)，畢竟目前中國小微企業(yè)金融服務缺失是不爭的事實；更重要的是，央行的近期降準不僅希望在流動性總量上發(fā)揮積極作用，更希望能在促進經濟結構調整上產生好的化學反應。 </p><p>　?。ㄈ┒ㄏ蜥尫乓欢ǖ牧鲃有裕l(fā)展實體經濟 </p><p>　　不可否認，現(xiàn)今我國的金融體系和實體經濟的發(fā)展格格不入，最主要的矛盾在于當前極高的企業(yè)融資成本，這是困擾我國實體經濟

8、發(fā)展的一個主要因素之一。近期央行兩次定向降準，其目的就是想振興實體經濟，因為降準的直接結果是流動性得到釋放，定向降準就是為了防止釋放的流動性流入杠杠效應高的行業(yè)和領域，如房地產行業(yè)。所以，近期降準央行特別提到了小微企業(yè)和“三農”的發(fā)展問題，這旨在鼓勵符合定向降準的金融機構在資金分配上更加傾向到實體經濟需要支持的領域（“三農”、小微企業(yè)、消費領域等），確保貨幣政策向實體經濟的傳導渠道更加順暢。 </p><p>　

9、　三、對央行降準引發(fā)的幾點思考 </p><p>　　（一）貨幣政策能否真正生效，資金投向是關鍵 </p><p>　　央行近期的定向降準貨幣政策是否能真正發(fā)揮效用，關鍵在于金融機構的資金投向，具體來說就是要看這兩次符合定向降準政策的金融機構是否切實的將所釋放的流動性投向“三農”和小微企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。但是，在國內房地產行業(yè)發(fā)展遇阻的大背景下，資金會不會主要向房地產這類的高杠桿效應

10、的領域呢？在我國貨幣政策傳導渠道不通暢的制度背景下，這個問題值得思考，雖然也有專家說此次釋放的流動性較小，對房地產的拉動作用不大。但是，我們要清楚的是，千億的規(guī)模對房地產作用不大，但房地產行業(yè)不會因為資金量不大而不去爭奪，且在房地產行業(yè)看來不大的資金量，對實體經濟發(fā)展卻具有至關重要的意義。 </p><p>　?。ǘ┵Y金流向符合政策預期，融資成本仍很高 </p><p>　　對于近期的央

11、行降準，我們可以大膽設想，即使釋放的流動性流向符合央行的政策預期，實體經濟的融資成本會低嗎？答案是否定的。原因在于，銀行的資金量多了，不代表貸款的利率就會下來，其實當前的市場是不缺流動性的，但是銀行確實有較大的資金壓力，主要有2個原因：第一，市場的主要流動性都集中在互聯(lián)網金融領域（貨幣基金就是典型例子）和銀行理財，雖然資金最終還是流向銀行體系，但是這些流動性的性質變?yōu)榱送瑯I(yè)存款，而不再是一般性（客戶）存款；第二，隨著網絡理財產品的興起，

12、銀行的攬儲壓力增大，拉存款的成本增加，這直接影響了放貸的量（銀行體系有存貸約束）；這兩方面必然導致銀行的貸款定價要維持在高位。 </p><p>　?。ㄈ└母锉日哒{整更有效，堅持治本的方針 </p><p>　　首先，我們從最近兩次實際釋放的資金量上看，銀行這種小規(guī)模的‘血液輸送’，預想促進整個經濟基本面的好轉，這種目標恐怕是難以實現(xiàn)；其次，前文中我們也分析了近期的定向降準并不一定會降

13、低實體經濟的資金成本，最終小微企業(yè)也難以獲得政策的紅利。從這些分析可以得到一個結論，中國目前的經濟轉型升級所需要的不是宏觀政策的調整，關鍵在于改革的進一步推進和開放的進一步深化，經濟體制改革和政治體制改革都應推進，就以近期降準來說，央行與其強求貨幣政策的治標，不如加大力度推進金融領域的全面改革，引導和鼓勵金融領域的創(chuàng)新，最終達到一個“標本兼治”的政策目標。 </p><p><b>　　參考文獻： &l

14、t;/b></p><p>　　[1]胡新智.實現(xiàn)貨幣政策工具從數(shù)量型向價格型轉變[J].中國金融，2011（19）. </p><p>　　[2]周子勛.“三農”信貸定向寬松是穩(wěn)增長重要一步[N].中國經濟時報，2014（04）. </p><p>　　[3]閻石，李連偉，王亞?.存款準備金率調整對銀行板塊股價指數(shù)的影響[J].價格理論與實踐，2012（06

15、）. </p><p>　　[4]劉曉曙.央行定向降準集約式貨幣政策支持農村金融[N].證券時報，2014（04）. </p><p>　　[5]馬理，巫慧玲，張卓.貨幣政策與財政政策的區(qū)域效應研究――基于中國31個省級面板數(shù)據(jù)的PVAR模型分析[J].財經理論與實踐，2013（06）. </p><p>　　作者簡介：丁嘉昕（1993-），女，河南許昌人，河南大學