上市公司董事會治理結構與經營績效研究——以四川省上市公司為例.pdf

1、“公司治理”的概念，早在20世紀70年代就已經出現(xiàn)，但是一直沒有引起廣泛的重視。隨著亞洲金融危機、安然案件、次貸危機等金融危機事件的出現(xiàn)，作為公司經營核心問題的公司治理也越來越受到世界各國政府、學者及公司管理層的廣泛關注。其原因是金融危機之后，針對各界提出來的預防金融危機所產生的衍生問題的解決方式，大部分的學者都認為加強公司治理機制是企業(yè)對抗金融危機的有效方法之一。同時，董事會作為公司治理的內部核心機制之一，其治理結構對公司經營績效是否

2、存在影響等問題，也成為了各國學者、公司治理機構與組織關注的熱點。 然而，我國仍處在社會主義市場經濟的初級階段，上市公司治理機制仍處在不斷地健全和完善的過程之中，上市公司治理難免存在著諸多問題。為了了解我國企業(yè)董事會監(jiān)督管理的效能，進而探討董事會治理結構對公司經營績效的影響為本文的主要研究動機。 第一章，緒論。本章主要提出本文的研究背景及意義、研究方法和研究思路。隨著我國證券市場的發(fā)展，公司治理機制的不健全和不完善的問題逐

3、漸凸顯出來，而處于公司內部治理機制核心地位的董事會也同樣存在著諸多問題。這些問題的出現(xiàn)，使董事會治理狀況和效能受到了廣泛的關注，并成為了學者們研究的熱點。 第二章，文獻綜述。本章在對國內外相關文獻進行綜述的基礎之上，確定了對公司經營績效存在顯著影響的四個董事會治理結構特征，并以這四個結構特征為出發(fā)點，探討了董事會治理結構對公司經營績效的影響。 第三章，關于董事會治理結構與公司經營績效的理論分析。首先，通過對董事會治理概念

4、的探討和觀點總結，提出了董事會治理的定義：董事會治理是公司治理的核心，是董事會治理所涵蓋的研究范圍，是在公司治理的基礎上，為保證董事會決策的科學性和監(jiān)督的有效性，而對董事會作為委托人的結構、運作和作為代理人的監(jiān)督、激勵所作的機制設計和制度安排。其次，在充分肯定董事會治理結構對公司內部治理機制產生積極作用的基礎之上探討了董事會治理結構的內涵。再次，通過對公司經營績效的探討，提出了公司經營績效的定義，并對公司經營績效的評價方法進行了歸納與評

5、述。最后，就董事會治理結構對公司經營績效產生影響的相關理論基礎進行了評述。 第四章，董事會治理結構影響公司經營績效的機理分析。首先，通過對董事會功能與公司經營績效之間關系的分析，提出董事會功能的充分發(fā)揮能夠有效地緩解代理問題，從而提高公司的經營績效。其次，從董事會治理結構的四個特征(董事會規(guī)模、董事會成員構成、董事會領導結構與董事會行為)出發(fā)，探討董事會治理結構對公司經營績效的影響機理。從而得出，董事會治理結構與公司經營績效之間

6、是相互影響的關系，并呈現(xiàn)一種動態(tài)相互作用的結論。即：一方面，董事會治理結構會受到公司經營績效的影響，董事會治理結構會隨著公司績效的變化而變化。另一方面，董事會治理結構會影響公司經營績效，董事會治理結構會影響董事會功能的發(fā)揮與董事會的運作效率，從而對公司經營績效產生影響。 第五章，四川省上市公司董事會治理結構與經營績效實證分析。本章主要以四川省上市公司為例探討董事會治理結構與公司經營績效的關系。首先，通過樣本篩選，一共得到了46家

7、符合要求的四川省上市公司作為研究樣本。其次，確定了實證研究的變量主要包括經營績效指標、董事會治理結構指標和控制變量三大類。一是經營績效指標，本文是以凈資產收益率為主要經營績效指標，并且以每股收益作為輔助經營績效指標來彌補單一經營績效指標的缺陷。二是董事會治理結構指標，這類指標又分為董事會治理結構基本指標與董事會治理結構參考指標，本文主要研究的是董事會治理結構基本指標與公司經營績效的關系，而引入董事會治理結構參考指標的目的是為了能夠更加全

8、面的考察董事會對公司經營績效的影響。三是控制變量，主要選取上市公司規(guī)模與財務杠桿作為控制變量。再次，在對董事會治理結構與經營績效的研究基礎上，本文從董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事長與總經理兩職狀況與董事會行為四個方面提出了四個基本假設并建立了相應的研究模型。最后，對四川省上市公司董事會治理結構與公司經營績效之間的關系進行了描述性分析與回歸分析，并對相應的研究發(fā)現(xiàn)進行了分析與評述。 第六章，研究結論與政策性建議。本章在對四川省上市

9、公司董事會治理結構與公司經營績效之間的關系進行實證分析的基礎上，得出了相應的研究結論，并提出了合理的政策性建議。主要的研究結論為：第一，四川省上市公司董事會規(guī)模與公司經營績效之間存在倒U型曲線關系；第二，四川省上市公司獨立董事比例與公司經營績效之間存在倒U型曲線關系；第三，四川省上市公司董事長和總經理兩職設置與公司經營績效之間不存在顯著的相關關系；第四，四川省上市公司董事會年度會議次數(shù)與公司經營績效之間不存在顯著的相關關系。主要的政策性

10、建議為：第一，明確董事會的核心地位；第二，建立合理的董事會規(guī)模；第三，進一步完善獨立董事制度；第四，建立科學的董事會評價與激勵機制。 本文的主要研究貢獻： 第一，本文以董事會治理相關理論作為研究的出發(fā)點，深入探討了上市公司董事會治理結構與公司經營績效之間的關系。 第二，本文運用理論與實證相結合的方法對董事會治理結構與公司經營績效之間的關系進行了探討。本文不僅對上市公司董事會治理結構與公司經營績效之間的關系進行描述

11、性分析，而且盡可能地以更為詳盡的數(shù)據(jù)對上市公司董事會治理結構與公司經營績效之間的關系進行回歸分析，從而得出一般性的結論。 第三，在上市公司經營績效指標的選擇方面，本文不僅選取了凈資產收益率作為主要績效指標，還選取了每股收益作為輔助績效指標。這一方法彌補了單一績效指標可能會導致結果偏差的缺陷。 本文的主要研究局限： 第一，本文主要是從董事會治理結構的角度研究其對公司經營績效的影響，而并沒有考慮外部治理機制對公司經營

12、績效的影響。其原因在于：一是由于與外部治理機制相關的量化數(shù)據(jù)難以獲得；二是由于我國的外部治理機制尚不完善。 第二，截止2007年底，在滬深兩市上市的四川省上市公司數(shù)量為63家，通過嚴格的篩選，最終得到的樣本公司數(shù)量僅為46家，這導致了樣本本身的容量比較小。因此，本文的實證研究結果受到了樣本數(shù)量較少的影響。 第三，本文僅選取了2007年度四川省上市公司董事會與公司經營績效的相關數(shù)據(jù)指標進行實證研究，而并沒有結合2007年度