股權集中度、股權制衡與企業(yè)價值——基于行業(yè)性質的實證研究.pdf

1、現代企業(yè)制度的核心是要建立一套合理完善的公司治理結構，在對經理層權利進行限制的同時，協(xié)調各利益相關者的利益，特別是控股股東和中小股東的利益，從而提高企業(yè)價值。股權結構作為公司治理研究專題下的一個重要分支，其所要研究的是不同的股權分布會對公司治理效率產生怎樣的影響。 在我國，大多數上市公司由國企改制而來，這導致了國有股的“一股獨大”且不可流通。國有股所有者的缺位和股權高度集中，使得兩類代理問題(所有者和經營者，大股東和中小股東的矛

2、盾)同時并存。那么現存的股權結構對企業(yè)價值有怎樣的影響，以及怎樣的股權結構有助于企業(yè)價值最大化呢?本文在已有研究的基礎上，選取2002-2004所有A股上市公司，分行業(yè)(保護性行業(yè)和非保護性行業(yè))并結合股權性質，以股權集中度、股權制衡度為解釋變量，對企業(yè)價值指標與二者的關系進行了實證研究。實證研究發(fā)現：在保護性行業(yè)，股權集中度與企業(yè)價值正相關；在非保護性行業(yè)，股權集中度與企業(yè)價值呈不顯著的倒U型關系，第二大股東的持股比例與企業(yè)價值正相關

3、，股權制衡度與企業(yè)價值呈倒U型關系；無論在保護性行業(yè)還是在非保護性行業(yè)，無論是控股股東性質還是制衡股東性質，股權性質對企業(yè)價值的激勵作用依次為：私有產權、國有法人股、國家股。本文的結構如下： 第一章；導論。介紹了本文的研究意義、方法并對相關概念進行了闡述。 第二章；文獻回顧。國內起外文獻主要是從兩類代理問題角度對股權結構與企業(yè)價值關系進行理論和實證研究。本文按此思路對相關理論加以梳理和歸納。 第三章；研究假設與研