我國上市公司認股權證市場定價偏差的實證研究.pdf

1、金融衍生產品是完整的金融市場不可或缺的一部份，是金融市場發(fā)展到一定程度時必然的發(fā)展趨勢。雖然我國認股權證是為解決股權分置改革問題而引入市場，但是很顯然權證的意義不會僅僅局限于解決股權分置。權證對完善證券市場功能有著重要的意義，長遠來看發(fā)展權證市場還是發(fā)展中國金融衍生品市場的一個重要步驟，對權證的研究就成為了當前衍生品市場的熱點問題。權證的價格波動直觀地向投資者展示了權證投資的巨大風險，因此，對我國權證價格行為的研究非常必要。 本

2、文以2005年8月22日至2007年6月15日國內發(fā)行的35支權證為樣本，以權證每日的交易數據為研究對象，從理論和實證兩個方面對權證的價格行為進行了全面的研究。首先，采用考慮稀釋效應的Black-Scholes公式來計算認股權證每個交易日的理論價格。接著，將每支權證的市場價格與計算出的理論進行靜態(tài)統(tǒng)計分析和動態(tài)協整分析，并將樣本分為認購權證組和認沽權證組、有創(chuàng)設組和無創(chuàng)設組進行對比分析；第三，我們推斷非理性的市場炒作是權證市場價格偏離的

3、主要因素，并用反映市場熱度和權證熱度的情緒指標對權證價格偏離程度進行了實驗檢驗。最后，根據我國權證市場的交易現狀和實證研究結果提出了相應的政策建議。 本文的研究結果是： (1)權證市場價格普遍被顯著高估，市場價格對理論價格存在較大程度的偏離，并且這種偏離是非平衡的，即權證市場存在泡沫；存在價格泡沫的權證的市場價格與標的證券價格不具有穩(wěn)定的比例關系，不存在價格相互引導的關系。 (2)認沽權證的價格偏離程度更大，價格