上市公司股權結構對財務風險的影響研究.pdf

1、我國證券市場中上市公司非理性擔保、過度投資、大股東資金占用、不當關聯方交易等現象相當嚴重，這些情況的存在增加了上市公司財務狀況的不穩(wěn)定性，是財務風險的重要成因。仔細分析這些現象可以發(fā)現，股權結構安排是導致其出現的原因之一，從而也間接地成為我國上市公司財務風險形成的重要來源。上市公司股權結構對財務風險的形成有重要影響作用。 從理論上分析，股權結構作為公司治理體系的產權基礎，它首先決定了公司的控制權結構，進而決定了其內部治理機構的構

2、成和運作，并通過內部治理機構對整個公司治理的效率產生影響。在我國獨特的制度背景下，上市公司的股權結構有其特殊性，不同類型股東之間行為可能會產生異化和沖突，并進一步導致財務風險的產生和擴大。 進行實證檢驗的結果則表明：流通股比例、非流通股比例與財務風險的相關性都不顯著，流通性所造成的市場割裂，使得控制權市場難以發(fā)揮有效作用。國有股比例與財務風險顯著負相關，反映出國有股具有一定維持公司經營穩(wěn)定性的積極作用；法人股比例與財務風險不相關

3、，其未能發(fā)揮出在公司治理中應有的作用；管理者持股比例較低，與財務風險的相關性也不顯著；社會公眾股對公司治理的影響有限，與財務風險不相關。外資股比例與財務風險水平顯著正相關，未能發(fā)揮其積極治理作用。股權集中度與財務風險水平顯著負相關，表明較高的股權集中度是一種相對有效的股權安排。股權制衡尚不能起到改善治理的作用，其與財務風險水平顯著正相關。 基于理論分析和實證檢驗的結論，本文提出如下措施優(yōu)化股權結構以控制財務風險，包括：完善不同類