上市公司控制權(quán)私人收益問題探析.pdf

1、中國經(jīng)濟的迅速增長，上市公司功不可沒。截至2007年11月，深交所與上證所共有上市公司1400多家，由此可見我國上市公司發(fā)展速度非常之快，同時，2007年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報表明，上市公司的業(yè)績也在快速增長。然而，我們既要看到它成功的一面，也不可忽視存在的問題。我國上市公司目前面臨的已不再是傳統(tǒng)委托代理理論中的股東與管理者之間的矛盾，而是具有控制權(quán)的控制性股東和經(jīng)營管理者與中小股東之間的矛盾。我國的上市公司普遍存在股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，

2、股票市場不成熟，上市公司質(zhì)量普遍不高，不具有長期投資價值等問題，原因之一就是受控制權(quán)私人收益的影響。 隨著公司治理理論和財務理論的不斷發(fā)展，上市公司控制權(quán)私人收益問題正成為我國研究熱點。目前對控制權(quán)私人收益的主體認定有兩種不同觀點，即控制性股東和經(jīng)營管理者。因為經(jīng)理人員可以通過所掌握的公司控制權(quán)能夠享受到在職消費和職業(yè)聲譽等收益，而控制性股東能通過轉(zhuǎn)移中小股東的利益和獲得過度報酬來獲得控制權(quán)私人收益。上市公司控制權(quán)私人收益的存在

3、有其積極的一面，但更多的是消極的一面，它將影響上市公司的長遠發(fā)展。如何將控制權(quán)私人收益約束在一個適當?shù)姆秶蛊浼饶馨l(fā)揮積極作用，又能將其對中小股東的危害降到最低，是倍受投資者關(guān)注的問題。 本文從上市公司控制權(quán)私人收益的現(xiàn)狀和獲取手段入手，結(jié)合案例分析和相關(guān)理論，系統(tǒng)地剖析上市公司控制權(quán)私人收益問題，在此基礎(chǔ)上，提出一系列改善措施及建議，希望能夠引導上市公司健康發(fā)展，從而進一步完善我國的資本市場。 首先，本文對控制權(quán)私人

4、收益進行概述，主要有控制性股東私人收益和經(jīng)營管理者私人收益。然后運用委托代理理論和不完全合同理論對控制權(quán)私人收益的形成進行理論分析。從委托代理理論的角度來看，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的高度分離，使得具有控制權(quán)的控制性股東和經(jīng)營管理者與中小股東之間形成了基于控制權(quán)的私人收益與“搭便車”收益的分歧和整合基礎(chǔ)之上的委托代理關(guān)系。 再從不完全合同理論的角度來看，合同不完全的原因，在于世界和未來事件的復雜性和不確定性與交易人的有限理性和機會主義

5、行為的矛盾。實際合同都是不完全的，那么，在未預料的或未做描述或不能證實的事件與行為中，誰有權(quán)力來決定合同未涉及的資產(chǎn)使用或處置呢？奧利佛，哈特認為：在不完全合同世界里，那些擁有剩余控制權(quán)的人最終將得到企業(yè)利潤。 其次，文章介紹了控制權(quán)私人收益的現(xiàn)狀、獲取手段和形成的原因。其現(xiàn)狀包括正反兩個方面；獲取控制權(quán)私人收益的手段主要有（1）大股東操縱上市公司巨額資金；（2）濫用職權(quán)進行超額的在職消費；（3）內(nèi)部控制人收入增長過快；（4）利

6、用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司利益；（5）通過增發(fā)和配股獲取大量可支配資金。控制權(quán)私人收益的形成原因主要有六個方面：信息披露制度不完善、證券市場監(jiān)管力度不夠、中小股東權(quán)益保護機制薄弱、資本多數(shù)決原則不合理、控制權(quán)主體信用缺失嚴重、社會公眾監(jiān)督不足。 最后，借鑒國外的先進理念和實踐經(jīng)驗，理論聯(lián)系實際，針對存在的原因提出有效治理上市公司控制權(quán)私人收益行為的建議：一是完善會計信息披露與監(jiān)督制度；二是加大對證券市場的監(jiān)管力度；三是強化中小股東權(quán)

7、利保障機制；四是建立累積投票制；五是強化控制權(quán)主體誠信義務；六是加強社會公眾的監(jiān)督作用。 論文以經(jīng)濟學與管理學的相關(guān)理論為前提，引用有關(guān)數(shù)據(jù)和案例進行分析論證，融合相關(guān)學科的知識，力圖在以下方面有所創(chuàng)新：（1）指出控制權(quán)私人收益的主體不僅僅是控制性股東，還包括了具有控制權(quán)的經(jīng)營管理者。（2）上市公司的控制性股東和經(jīng)營管理者獲取的控制權(quán)私人收益不僅有貨幣形式的，還有非貨幣形式的控制權(quán)私人收益。（3）從多個角度對有效治理上市公司控制