投資風格變異及其對基金績效的影響研究.pdf

1、近年來，隨著股市持續(xù)下挫，普通投資者的風險意識逐步加強，資產價格的波動性和投資的經驗教訓使人們逐步認識到憑借資產價格預測來進行投資管理其實并不可靠，投資關注的重點應該是投資組合的整體資產質量，而不僅僅是投資組合中某一明確的單個資產，投資者對組合投資理念認識的改變表明投資風格理論在國內的推廣已經逐漸受到應有的重視。正是基于以上情況，本文分析了投資風格理論在目前中國證券市場的應用情況以及基金投資風格所呈現的特點，并探討了投資風格的變異情況及

2、其對基金績效的影響。 本文首先分析了基金風格劃分的基本概念，發(fā)現風格的劃分實際上是市場非有效性假設下的市場異象策略的應用。多年來的投資實踐證明，成熟國家和新興股市都有顯著的凈值市價比異象和規(guī)模異象，因此，價值／成長風格和規(guī)模風格是成熟股市中最常見的風格劃分辦法并得到了普遍的認可。接著，本文詳細介紹了國外流行的兩種投資風格鑒別方法一基于持倉的風格分析法和基于收益率的風格分析法，并從預測性、及時性、準確性以及數據的獲得性四個方面進行

3、比較，發(fā)現基于收益率的風格分析方法更適合中國證券市場。 其次，本文利用基于收益率的風格分析法，對2003年12月31日以前已經上市的40只偏股型開放式基金進行實證檢驗，發(fā)現這些偏股型基金在股本規(guī)模上沒有表現出差異化風格，均主要投資于大盤股。此外，基金股票投資的確表現出不同的成長一價值傾向，但主要表現為成長傾向以及成長價值的混合傾向，基金實際投資風格與宣稱風格存在一定程度的不一致，且基金實際投資風格表現出更大的趨同性。接著，本文借

4、鑒Keith和Harlow的方法，從基于收益率的風格分析方法中衍生出兩個衡量基金投資風格變異的指標，對40只開放式偏股型基金在2004年1月1日至2005年12月31日期間投資風格變異進行考察，并將基金按投資風格變異程度的高低分為兩組，利用平均收益率指標和Sharpe指數評估模型對兩組基金的業(yè)績進行比較分析。我們發(fā)現，在市場處于持續(xù)低迷的情況下，不斷變化投資風格的基金業(yè)績表現優(yōu)于保持投資風格一致性的基金業(yè)．績，并且這種優(yōu)勢是顯著的，利用