我國股票市場市盈率與收益率風險關系的實證研究——基于下偏矩風險測度模型的分析.pdf

1、隨著金融與一國經濟發(fā)展水平日益密切相關，與之伴隨而來的金融風險也引起了各國政府和學者的高度重視和廣泛興趣。我國證券市場作為金融活動的一個重要場所經歷了十多年的高速發(fā)展，已經具備一定的規(guī)模，對資源的配置作用正逐漸顯現，但不可否認的是在我國證券市場運作的過程中經常出現股價背離資產的真實價值，甚至出現人為的價格操縱現象，這些都降低了證券市場的價格發(fā)現功能，降低了對資源的配置效率。問題的一個重要環(huán)節(jié)是在用股票投資價值評價指標之一的市盈率對股票的

2、投資價值進行評估時發(fā)現部分股票的市盈率出現異常的情況，主要表現為股票市盈率偏高，其市場價格大大高于其投資價值，這一異?，F象使得作為投資價值評估指標的市盈率的實際作用受到了質疑。 市盈率作為評價指標以其的便捷性和直觀性為投資者接受，它每股收益反映的是上市公司在非證券市場(商品和勞務市場)的經營狀況，它是聯系企業(yè)經營狀況和股票投資市場股票價值的一個指標。一方面，市盈率以其的便捷性和直觀性為投資者根據瞬時變動價格和收益比例變化關系動態(tài)

3、地對股票進行投資價值評估提供了便利，為廣大投資者所接受。另一方面，針對部分股票市盈率的偏高的現象，作為投資價值評價指標的市盈率同時也可作為風險的一個評價和計量指標，為此本文將各行業(yè)中市盈率偏高的股票和與之相對應行業(yè)中平均市盈率的股票構造了兩個投資組合，運用下偏矩投資組合優(yōu)化模型對它們在同一觀察期間內的投資下方風險進行了實證分析，發(fā)現兩個組合在同樣的組合期望收益率控制下的下方風險計量結果存在著明顯差異，平均市盈率股票投資組合在組合期望收益

4、率相同情況下對下方風險的控制要優(yōu)于高市盈率的股票投資組合。對計量結果差異的分析和檢驗也說明了運用下偏矩投資組合優(yōu)化模型計量投資組合風險的合理性，其計量結果是對市盈率作為投資收益率風險評價指標的客觀性和實用性的正確反映。 我國證券市場管理制度的不盡完善、人為操縱價格及濃厚的市場投機氣氛都降低了證券市場的價值發(fā)現功能，對股票市盈率與收益率風險關系的研究從側面對這一現象進行了反映，因此本文的研究無論從理論上還是從實務上對研究我國的股票