中、英利率與證券價格關系比較研究.pdf

1、本文借鑒國外較為成熟的經濟學理論和實證研究方法，研究了從1993年8月至2005年4月間中、英兩國利率與證券價格的相互作用關系，探究兩變量短期動態(tài)均衡與長期相關關系，比較并分析兩國的異同點及其原因。文章首先從理論上揭示了兩變量之間的關系，即證券價格與短期利率成正比，與長期利率成反比，并歸納了影響二者之間關系的因素：規(guī)范、成熟和運行高效率的證券市場制度與一定的市場規(guī)模，利率的自由化與市場化，一定程度的證券市場開放度，以及良好的宏觀經濟環(huán)境

2、和資產選擇的理性預期。其次，梳理了已有相關文獻及研究發(fā)展脈絡，在了解研究現(xiàn)狀的同時探尋有待進一步發(fā)展的方面。本文發(fā)現(xiàn)，研究二者關系的計量實證分析方法由最初的靜態(tài)模型分析，到一階差分分析，再到后來的誤差修正模型和非線性模型隨機模擬等；研究的對象也由一國發(fā)展為多國比較分析，體現(xiàn)了經濟金融全球化的趨勢；對中國證券市場的研究表明二者之間的關系從最開始的沒有關系到現(xiàn)在呈現(xiàn)出一定的長期均衡關系。再次，采用Johansen協(xié)整檢驗法及誤差修正模型對兩

3、國利率與證券價格變量進行實證分析，檢驗結果顯示時間序列變量均存在一個協(xié)整向量，即中、英兩國利率和證券價格間存在顯著而牢固的相關關系，不過兩國利率與證券價格間相互影響方向相反，影響程度不同；此外，兩國在不同程度上都存在短、長期利率與證券價格間的因果關系。最后，在實證檢驗結果及原因分析的基礎上提出相應政策建議，如加快中國金融行業(yè)的改革以建立并完善證券市場結構與體系，促進市場化導向利率的建立，逐漸開放中國的證券市場使之融入世界金融市場等。