進一步開放我國資本項目研究.pdf

1、實現(xiàn)包括資本項目可兌換在內(nèi)的人民幣完全可兌換，是我國外匯管理體制改革的長遠目標，也是我國參與世界經(jīng)濟合作與競爭所必須面臨的問題。特別是在經(jīng)常項目可兌換隋況下，隨著對外開放的不斷深入，資本流動的管制效率會愈來愈低，資本項目開放已經(jīng)成為一國經(jīng)濟融入全球化的必然結果。我國在1996年實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換，資本項目的開放也在積極有序地推進。關于人民幣實現(xiàn)資本項目可兌換我國政府一直沒有公布時間表，但是這并沒有阻擋人們對這一進程的預測。在中共

2、中央“十一五”規(guī)劃中，明確提出了“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”，意味著人民幣資本項目可兌換的進程有望加快。中國的一些政府官員也在公眾場合表示：“雖然沒有明確的時間表，但資本項目開放已經(jīng)有了大致框架，在較短時間內(nèi)實現(xiàn)基本可兌換，即75％以上可兌換；而完全可兌換則還需要相對較長的時間。”這表明我國資本項目可兌換將按著決策層定好的框架有條不紊的進行，但在進一步開放過程中肯定還會遇到很多問題。 因此，在我國資本項目可兌換取得一定成就，

3、并將進一步開放資本項目的今天，如何把握好開放的步驟和時機，避免金融危機的發(fā)生，使我國資本項目平穩(wěn)的開放，更好的融入世界經(jīng)濟的大環(huán)境，是擺在我們面前的重要課題，有著極其深遠的意義。 一、文章的主要內(nèi)容及觀點 文章前言論述了問題產(chǎn)生的背景，資本項目開放的現(xiàn)狀和將會遇到的問題，以及這幾年中國在推動動本項目開放方面取得的積極進展，包括：深化境外投資外匯管理改革，允許跨國公司在集團內(nèi)部開展外匯資金運營，引入合格境外機構投資者(QF

4、II)制度，批準保險外匯資金境外運用等；并指出資本項目的完全可兌換沒有確切的時間表，只能根據(jù)中國的實際情況逐步來實現(xiàn)。 第一章首先定義了資本項目自由化，即在少數(shù)例外的情況下，取消對資本項目項下的跨國界資本交易的各種直接和間接的管制，取消與這些資本流動本身及與之相關的匯兌和轉(zhuǎn)移的限制；并且指出就是在已經(jīng)實現(xiàn)資本項目自由化的發(fā)達國家里還是不同程度的存在著資本管制。然后對資本項目自由化進行了理論分析。在這一部分中，建立在效用基礎上的新

5、古典主義的理論認為資本項目自由化通過資本在國際間的自由流動，使得資源得以在世界范圍內(nèi)進行有效配置?；谶@一理論，資本項目自由化在資本流動的產(chǎn)出效應和資產(chǎn)組合多樣化效應等方面同時提高了資本流入國和資本流出國的福利水平，進而增加了世界的總體福利；接著指出了這些理論的缺陷和不足，用信息不對稱理論從逆向選擇、道德風險和從眾行為三方面對資本項目自由化可能帶來的一些問題進行分析。最后，由于資本項目自由化的過程中常常伴隨著金融危機，本文簡單論述了三代

6、金融危機模型生成機理及其所能解釋的金融危機類型，并指出資本項目自由化是金融危機爆發(fā)的一個重要誘因。 第二章首先論述了發(fā)達國家和發(fā)展中國家資本項目自由化的過程及其選擇，并以日本和韓國的例子說明，在經(jīng)濟金融全球化的過程中，資本項目自由化不但是不可避免的，而且一旦開始就很難再逆轉(zhuǎn)；另外，隨著越來越多的國家加入到自由化這個隊伍中來，那些仍然保持著封閉的國家將會面臨巨大的競爭壓力，不得不最終也融入這場變革中。然后將發(fā)達國家和發(fā)展中國家資本

7、項目自由化過程中的經(jīng)驗歸結為五種情況，包括：漸進的資本項目自由化、綜合的資本項目自由化、有序的資本項目自由化、不對稱的資本項目自由化和適度的資本項目自由化。并指出對發(fā)展中國家來說要借鑒這些經(jīng)驗，要同自身的發(fā)展要求和實際情況結合起來，有選擇的接受并結合自身經(jīng)驗加以修改和創(chuàng)新。 第三章首先從資本流入和流出兩個方面，分別考慮匯兌環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)對我國的資本項目，主要是金融項目下的項目的自由化程度進行分析，指出中國資本項目自由化目前所表現(xiàn)

8、出的一些特征體現(xiàn)了上文所分析的漸進性、綜合性、有序性、不對稱性和適度性，說明我國在開放過程中已經(jīng)有意識的借鑒了其他國家自由化的經(jīng)驗，發(fā)展出了我國自身的特點。接著分析了我國資本項目自由化的實踐成果和存在的問題，主要是對國際收支平衡表中資本和金融項目下的直接投資、證券投資、其他投資、凈誤差與遺漏各項這些年的變化做了分析。指出直接投資是當前資本流入的最重要的渠道，說明我國放開資本流入并且主要是長期資本流入的政策措施是確有成效的；其他投資項目成

9、為近幾年整個資本項目中最不穩(wěn)定的因素，成為目前我國資本管制需要著重關注的問題；證券投資項這幾年的日趨活躍，意味著證券市場有可能在以后成為外資出入的重要場所；誤差和遺漏項的變化表明目前的資本管制體系在外逃資本和國際投機資本面前是無力的。 第四章首先結合第二章的一些結論從自身條件和外部環(huán)境論述了進一步開放資本項目的必要性，指出要實現(xiàn)“十一五”時期的戰(zhàn)略目標，必須保持一個較快的經(jīng)濟發(fā)展速度。其中，資金作為一種資源也需要合理的配置。進一

10、步開放資本項目就是在更大范圍內(nèi)、更高層次上合理配置資源，它將有助于成功實現(xiàn)國民經(jīng)濟總體發(fā)展戰(zhàn)略目標。接著從現(xiàn)實情況論述進一步開放資本項目的制約因素有哪些。最后在提高管制效率和運用開放策略這兩個大的方面給出了政策建議。 二、論文的主要貢獻 1、從選題角度來看 伴隨著中國資本項目自由化的深化和發(fā)展，“穩(wěn)步推進利率市場化改革，完善有管理的浮動匯率制度，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”的字眼出現(xiàn)在了“十一五”規(guī)劃“加快金融

11、體制改革”的章節(jié)中。同時，“十一五”時期要實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展和社會全面進步，取得全面建設小康社會的重要階段性進展，實現(xiàn)2010年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2000年翻一番，這一宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)與我國資本項目的進一步開放密切相關。因此，研究我國資本項目進一步開放的問題，有著極其重要的現(xiàn)實意義。 2、從研究的數(shù)據(jù)來看 本文涉及的數(shù)據(jù)既有許多國家的截面數(shù)據(jù)分析，又有對中國的時序數(shù)據(jù)分析，特別是中國的數(shù)據(jù)已經(jīng)是現(xiàn)階段所能