我國國有上市公司管理層收購的可行性分析.pdf

1、管理層收購(MBO)是杠桿收購的一種特殊形式，公司管理層利用自有資金或借貸融入資本來購買其所經營公司的股份，進而改變公司所有權結構、控制權結構和資產結構，最終達到重組該公司并獲得預期收益的行為。上個世紀90年代末，隨著國有企業(yè)改革進行到一個新階段，管理層收購作為一種解決國有企業(yè)產權問題的新方法引入中國，并在短短數年時間里得到了廣泛的應用。國有企業(yè)MBO作為一種私有化的方式被許多地方政府和國有企業(yè)采用，管理層收購、外資進入、民營資本被并稱

2、為國退民進的三大方式。 現代企業(yè)制度的基礎就是建立股份公司以實現所有權及經營權相分離。企業(yè)所有者通過持有公司股份行使所有權，日常業(yè)務經營則由公司聘請的管理層實行。管理層收購是對傳統(tǒng)兩權分離的現代企業(yè)制度的一種背離及創(chuàng)新，管理層收購具有特定的經濟背景和特征。從上世紀60年代開始，在西方發(fā)達資本主義國家，為了適應日益激烈的市場經濟競爭，提高企業(yè)經營效率，解決日益嚴重的代理成本問題，管理層收購作為杠桿收購的一種形式應運而生。 管理層收購在國外

3、資本市場上有了很大的發(fā)展，包括有效的和弱有效兩種資本市場。西方經濟學家關于管理層收購的有六大理論解釋，主要包括委托—代理理論、激勵機制理論等。我國理論界認為國有企業(yè)實施MBO可以解決出資人不到位，產權虛置的問題；可以消除國有股“一股獨大”現象，保護中小投資者利益；可以降低代理成本，實現管理層的自我激勵和約束。但事實上我國目前實施的MBO與資本市場的三公原則相悖；具體操作存在與法律法規(guī)相抵觸現象；收購完成后風險問題嚴重；MBO過程中缺乏有