VaR在我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究.pdf

1、本文首先對(duì)VaR方法的理論與國(guó)際實(shí)踐進(jìn)行了簡(jiǎn)要的回顧與評(píng)價(jià)，進(jìn)而提出了在我國(guó)應(yīng)用VaR方法的戰(zhàn)略意義。然后以證券市場(chǎng)為例對(duì)VaR方法在我國(guó)的運(yùn)用進(jìn)行了可行性的實(shí)證研究，最后分析了VaR方法在我國(guó)應(yīng)用的難點(diǎn)，并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。本文除了導(dǎo)論外分四個(gè)部分對(duì)VaR方法在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了探討。 在導(dǎo)論中，主要闡述了本文的選題背景、理論回顧、選題的意義以及本文的思路與創(chuàng)新及不足之處。 第一部分是對(duì)VaR方法的

2、介紹。所謂VaR就是在市場(chǎng)正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。計(jì)算VaR值起碼需要了解三個(gè)方面的情況，一是置信區(qū)間的大小，二是持有期間的長(zhǎng)短，三是未來(lái)資產(chǎn)組合價(jià)值的分布特征。一般情況下，通過(guò)運(yùn)用歷史模擬法(historioalsimulotionmethod)、蒙特卡羅模擬法(Montecarlosimulationmethod)或方差—協(xié)方差(Varience-covariencemethod)三種方法計(jì)算資產(chǎn)組合的Va

3、R值。金融機(jī)構(gòu)可以依據(jù)VaR值進(jìn)行資本金配置或調(diào)整資產(chǎn)組合構(gòu)成。這樣，VaR就成為了金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)繩。VaR方法在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用十分廣泛。世界上越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)用VaR方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。。VaR方法以其簡(jiǎn)單明了和靈活方便的特點(diǎn)，加之與傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法相比所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法。然而VaR方法主要是針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的，而且沒(méi)有考察極端市場(chǎng)條件下的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；VaR的測(cè)量難免受主觀(guān)因素影響，其客觀(guān)性

4、有時(shí)令人懷疑：在具體運(yùn)用VaR方法時(shí)也存在一些操作難題；特別是在發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)以外推行，VaR方法的難度相當(dāng)大，因此，VaR方法還有待改進(jìn)和發(fā)展。 第二部分探討了在我國(guó)應(yīng)用VaR方法環(huán)境。本文認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)突出地表現(xiàn)在兩個(gè)領(lǐng)域：一是以國(guó)有商業(yè)銀行為代表的商業(yè)銀行巨額不良資產(chǎn)的存在，二是證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的高度不確定性。由于我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)自身都過(guò)于偏重基于內(nèi)部控制制度的風(fēng)險(xiǎn)管理，所以

5、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)于日益增大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)不足、重視不夠、方法落后，而機(jī)構(gòu)投資者的大發(fā)展更使提高投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平刻不容緩。VaR方法正是彌補(bǔ)我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)管理方法缺陷的良策之一。引入VaR方法對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)有著重要的戰(zhàn)略意義：運(yùn)用VaR方法可以管理我國(guó)日益突出的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：順應(yīng)金融機(jī)構(gòu)全能化趨勢(shì)，更好地管理混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；提高機(jī)構(gòu)投資者的金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平，促進(jìn)其健康發(fā)展：管理金融創(chuàng)新和不良資產(chǎn)證券化后

6、的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；順應(yīng)金融國(guó)際化趨勢(shì)，加強(qiáng)與國(guó)際金融監(jiān)管部門(mén)的合作，提高我國(guó)金融監(jiān)管的技術(shù)水平；提高我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平，降低不良資產(chǎn)增長(zhǎng)速度等等。 第三部分對(duì)VaR方法在我國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用進(jìn)行了探討，本文對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)VaR的度量采用方差一協(xié)方差方法，利用eviews和excel軟件對(duì)來(lái)完成實(shí)證研究，在對(duì)2003年3月6日至2004年4月6日共262個(gè)交易日的上綜指和深成指的實(shí)證分析中，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)指數(shù)收益率描述統(tǒng)計(jì)分析表

7、明我國(guó)股票市場(chǎng)收益率與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的研究結(jié)果是一致的，收益率近似服從正態(tài)。在本文采用的方差一協(xié)方差方法中，基于GARCH模型的VaR的分析最接近于實(shí)際，失敗率最小，這主要是因?yàn)榛贕ARCH模型的VaR的分析中使用的是動(dòng)態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)，它對(duì)指數(shù)收益率的正態(tài)性要求不高，所以它的擬合程度好?？傮w來(lái)說(shuō)，本文所采用的模型基本有效，既沒(méi)有高估也沒(méi)有低估損失發(fā)生的概率。這說(shuō)明VaR方法對(duì)我國(guó)股市還是有效的，所以引進(jìn)VaR方法必將給投資者和監(jiān)管者提供

8、一個(gè)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)工具，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。 第四部分分析了在我國(guó)應(yīng)用VaR方法的問(wèn)題、應(yīng)對(duì)措施及進(jìn)一步思考。本文的研究表明VaR方法在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用是比較可行和有效的，但與此同時(shí)我們也要看到由于我國(guó)金融業(yè)自身的特點(diǎn)，在應(yīng)用VaR方法中還存在許多難點(diǎn)：(1)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的體制根源尚未消除，使得VaR方法的優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮；(2)金融市場(chǎng)化水平不高，金融市場(chǎng)不完善，使VaR方法缺乏實(shí)施的技術(shù)基礎(chǔ)：(3)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)

9、險(xiǎn)意識(shí)有待提高，金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平低下等。為了更加有效地應(yīng)用VaR方法，應(yīng)采取以下對(duì)策：(1)深化金融體制改革，促進(jìn)金融市場(chǎng)的充分發(fā)展，改善應(yīng)用VaR方法的外部環(huán)境；(2)金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)更多地把VaR方法的管理思想引入到我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理鄉(xiāng)踐中來(lái)；(3)VaR風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的引進(jìn)與開(kāi)發(fā)要充分考慮我國(guó)金融業(yè)自身華點(diǎn)；(4)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信息化和網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才。此外，由于極端事件在金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的概率很高，用正態(tài)假設(shè)容易