資本結(jié)構、公司治理和企業(yè)價值研究.pdf

1、企業(yè)價值最大化日益成為企業(yè)目標的價值取向.該文以企業(yè)價值最大化為中心,以規(guī)范分析的方法探討了資本結(jié)構、公司治理和企業(yè)價值的關系,并在此基礎上分析了中國上市公司的資本結(jié)構形成機制及治理效應,提出優(yōu)化資本結(jié)構、完善公司治理的思路.廣義的資本結(jié)構主要是債務資本和權益資本之間的比例關系以及兩種資本的內(nèi)部構成.西方資本結(jié)構理論從不同的角度闡述了資本結(jié)構和企業(yè)價值的關系.公司治理伴隨著現(xiàn)代企業(yè)即公司制企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展而不斷完善,關于公司治理的概念尚

2、未形成共識,已有的幾種公司治理觀主要是圍繞企業(yè)價值最大化而展開的.因此,資本結(jié)構的安排和公司治理目標是一致的,即都圍繞企業(yè)價值最大化這一共同目標.資本結(jié)構和公司治理存在一種互為因果、相互作用的關系.在相對穩(wěn)定和完善的制度環(huán)境中,資本結(jié)構的選擇是資本持有者即各利益主體相互博弈的過程,不同性質(zhì)的資本發(fā)揮著不同的治理效應,最終影響企業(yè)價值,此時資本結(jié)構是公司治理的基礎和依據(jù),公司治理結(jié)構是資本結(jié)構的體現(xiàn)和反映;但是當公司治理中的宏觀制度處于重

3、大變遷時期以及相關制度不完善的情況下,資本結(jié)構則更主要地表現(xiàn)為對于宏觀政策的適應,制度的不完善以及不穩(wěn)定性影響資本結(jié)構治理效應的發(fā)揮,宏觀政策又可以被視為直接影響企業(yè)資本結(jié)構的制度性因素,公司治理的內(nèi)在缺陷會導致資本結(jié)構的不合理以及資本結(jié)構治理作用的衰減,進一步影響企業(yè)價值.因此可以認為,二者密切相關,存在一種內(nèi)在的邏輯關系,是一種互為因果的關系.根據(jù)已有的實證研究的結(jié)果,中國上市公司資本結(jié)構的形成機制以及治理效應具有自身的特殊性,應從