中國高新技術上市公司股權結構與公司績效關系的實證研究.pdf

1、該文中主要采用的是實證方法來研究中國高新技術上市公司股權結構與公司績效的關系.首先從理論上對中國高新技術上市公司股權結構與績效的關系進行了分析,并提出了相關的假設.接著按照一定的標準從獲取的數(shù)據(jù)資料中選取了60個樣本,研究中以2002年作為數(shù)據(jù)窗口,使用的是截面數(shù)據(jù).變量指標選取過程中,對于績效變量指標,該文選取了一個長期績效指標托賓Q和一個短期績效指標凈資產(chǎn)收益率;對于股權結構指標的選取,股權集中度文中使用的是赫芬德爾指數(shù)(H指數(shù)),

2、股權所有制結構分別用國有股比例、法人股比例和流通股比例,管理層股權用全部高層人員的持股比例之和來表示;此外還選取了以下三個外生變量指標:資本結構指標——資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模指標及企業(yè)風險指標.在構建模型過程中,先通過散點圖為觀察變量之間大體呈現(xiàn)的關系類型并據(jù)此確定構建的模型類型.該文中,作為對比,分別將股權結構變量指標作為外生變量和內生變量來構建模型,在作為外生變量的情況下,采用普通最小二乘法回歸來分析變量之間的關系,在作為內生變量的情

3、況下,采用兩階段最小二乘法回歸來判斷變量之間的關系.通過回歸的結果得出如下的結論:(1)股權集中度與公司長期績效呈三階函數(shù)關系,開始負相關,達到一定的高度之后又呈正相關關系,當達到很高的比例后又會呈現(xiàn)負相關的關系.雖然實證的結果呈現(xiàn)出U型關系,這主要是由于我們選取的樣本的局限性造成的.(2)國有股和流通股與公司長期績效都呈負相關關系,法人股與公司長期績效呈正相關關系.(3)管理層股權與公司長期績效呈三階函數(shù)關系,開始在管理層持股比例較低

4、的區(qū)間,與績效負相關,達到一定比例之后又與績效正相關,之后當管理層持股達到很高比例時又變?yōu)榕c績效負相關.我們的實證結果顯示管理層股權與公司長期績效呈負相關關系,這也是由于樣本的局限性造成的.(4)各股權結構指標與公司短期績效呈現(xiàn)的關系同與長期績效呈現(xiàn)的關系相反.最后根據(jù)實證分析得出的相關結論該文提出了幾點政策性建議:(1)保持適當?shù)墓蓹嗟募谐潭?(2)減持國有股,增加法人股東的持股比例;(3)設置合理的法人股;(4)提高流通股的比例,