什么是熔斷制度

1、什么是熔斷制度作者：金投網(wǎng)“熔斷”制度，是1987年世界股災(zāi)發(fā)生以后為了控制股票交易風(fēng)險(xiǎn)的一種交易制度，其后，“熔斷”制度又被引入股指期貨市場(chǎng)，它的設(shè)立為股指期貨交易提供了一個(gè)減震器的作用。所謂“熔斷”制度，就是在期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的點(diǎn)數(shù)時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間，或交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)幅不能超過(guò)規(guī)定點(diǎn)數(shù)之外的一種交易制度。由于這種情況與保險(xiǎn)絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì)熔斷而使得電器受到保護(hù)相似，故形象地稱之為熔斷制度。例如：1、

2、熔斷期間，股指繼續(xù)保持單邊走勢(shì)，這肯定會(huì)造成市場(chǎng)一定的恐慌心理，于是會(huì)在熔斷價(jià)格堆積相當(dāng)數(shù)量的掛單，有可能促使熔斷期結(jié)束后直接奔向停板，一定程度上擴(kuò)大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2、熔斷期間，股指走勢(shì)平穩(wěn)，或者有所調(diào)整，市場(chǎng)由于熔斷啟動(dòng)時(shí)所造成的動(dòng)蕩心理會(huì)有所平和，熔斷結(jié)束后，股指期貨走勢(shì)會(huì)趨于平和。3、熔斷期間的掛單可以視為即時(shí)市場(chǎng)人氣的一個(gè)有效指標(biāo)，根據(jù)掛單的數(shù)量和成交情況應(yīng)該大致判斷出結(jié)束后的狀況。例如有大量掛單，顯示市場(chǎng)對(duì)行情延續(xù)的肯定，則在

3、這種慣性下價(jià)格有可能會(huì)繼續(xù)單邊；相反，如果僅僅只是觸及到熔斷價(jià)，掛單方面并沒(méi)有明顯積極的的意圖，那我們可以判斷實(shí)時(shí)的行情不具備很強(qiáng)的沖量。在國(guó)外交易所，“熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)停止交易；后者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)仍可繼續(xù)交易，但報(bào)價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。在持續(xù)下跌行情中，價(jià)格劇烈、無(wú)序的變化對(duì)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)造成的破壞性較上漲行情更大，因此，

4、國(guó)外證券、期貨市場(chǎng)采用的熔斷機(jī)制大多只在下跌行情中啟用，不涉及上漲行情。股指期貨是基于股票指數(shù)的金融產(chǎn)品，國(guó)外很多期貨交易所的相關(guān)股指期貨合約所采納的熔斷機(jī)制中也考慮到了其股票市場(chǎng)交易的熔斷狀況，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)對(duì)應(yīng)。根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》的規(guī)定，其采用的熔斷機(jī)制是“熔而不斷”的形式，上漲和下跌的行情均適用。具體規(guī)定為每日開(kāi)市后，股指期貨合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格（上一交易日結(jié)算價(jià)的6%）并持續(xù)5分鐘后，熔斷機(jī)制啟動(dòng)并持續(xù)5分鐘

5、。在這期間內(nèi)，買賣申報(bào)在熔斷價(jià)格區(qū)間內(nèi)按照平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則繼續(xù)撮合成交。每日只啟動(dòng)一次熔斷機(jī)制，并且在收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)熔斷機(jī)制，最后交易日亦不設(shè)熔斷機(jī)制。漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的10%，最后交易日漲跌停板幅度放大到20%。熔斷制度的根源報(bào)價(jià)不能超出熔斷點(diǎn)之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一種警示。這時(shí)，包括對(duì)期貨股指期貨的交易者、代理會(huì)員、結(jié)算會(huì)員和交易所都有一種強(qiáng)烈的提

6、示，使他們都意識(shí)到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應(yīng)的防范措施，從而使交易風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)在無(wú)任何征兆的情況下突然發(fā)生。2、為控制交易風(fēng)險(xiǎn)贏得思考時(shí)間和操作時(shí)間。由于在市場(chǎng)波動(dòng)達(dá)到6%的熔斷點(diǎn)時(shí)，會(huì)有10分鐘的熔斷點(diǎn)內(nèi)交易，這足以讓交易者有充裕的時(shí)間考慮風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法和在恢復(fù)交易之后將體現(xiàn)自己操作意愿的交易指令下達(dá)到交易所內(nèi)供計(jì)算主機(jī)撮合成交。3、有利于消除陳舊價(jià)格導(dǎo)致期貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降。在出現(xiàn)股指期貨異常波動(dòng)的單邊行情中，由于大量的買盤（

7、或賣盤）的堵塞會(huì)延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性價(jià)格，這時(shí)人們所看到的價(jià)格實(shí)際上是上一個(gè)時(shí)刻的價(jià)格，按此價(jià)格申報(bào)交易必不能成交；不成交指令不斷地大量進(jìn)入交易系統(tǒng)將造成更嚴(yán)重的交易堵塞，使數(shù)據(jù)的顯示更加滯后。有了10分鐘的熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，消除陳舊性價(jià)格，保證交易的暢通。4、為逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)提供了制度上的保障。當(dāng)異常波動(dòng)的極端行情出現(xiàn)時(shí)，沒(méi)有熔斷機(jī)制的市場(chǎng)會(huì)橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成

8、，這會(huì)打作錯(cuò)方向的交易者一個(gè)觸手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結(jié)算難度和帶來(lái)數(shù)不清的糾紛。在這種情況下，采取停市的辦法也不能奏效。一個(gè)典型的例子就是，香港期交所在世界性股災(zāi)之后的1987年10月20日宣布停市四天，以減少股災(zāi)損失，但此舉并沒(méi)有起到應(yīng)有的效果，累積的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)如潰堤之水泛濫成災(zāi)，開(kāi)市之后香港的恒生指數(shù)又下跌了33%，多數(shù)會(huì)員因保證金穿倉(cāng)而無(wú)法履約，違約事件頻頻發(fā)生，交易所幾乎破產(chǎn)。當(dāng)股指期貨交易引入

9、熔斷機(jī)制之后，就能做到分階段逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)，而不至于一步到位、措手不及。熔斷制度的條件每日開(kāi)盤之后，每當(dāng)一合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格時(shí)且持續(xù)一分鐘，對(duì)該合約啟動(dòng)熔斷機(jī)制。啟動(dòng)步驟：1、啟動(dòng)熔斷機(jī)制后的連續(xù)十分鐘內(nèi)，合約申報(bào)價(jià)格不得超過(guò)熔斷價(jià)格，繼續(xù)撮合成交。十分鐘后，取消熔斷價(jià)格限制，10％的漲跌停板生效。2、當(dāng)出現(xiàn)熔斷價(jià)格的申報(bào)時(shí)，進(jìn)入檢查期。檢查期為一分鐘，在檢查期內(nèi)不允許申報(bào)價(jià)格超過(guò)熔斷價(jià)格，對(duì)超過(guò)熔斷價(jià)格的申報(bào)給出提示。3、如果熔