基于序化機理的穩(wěn)健型股票價值投資研究.pdf

1、2007年源于金融衍生產品過度膨脹的全球金融危機爆發(fā)，繼而引發(fā)了人們對股票投資決策的重新審視?；A資產的有效選擇是否更為重要？股票選擇策略究竟能否戰(zhàn)勝市場？面對日益重要但風險共生的股票市場，這些問題成為學術界、實務界共同關注的重點命題，而“股票選擇決策”也就成為“股票投資決策”關鍵的基礎研究問題。在眾多的股票選擇策略中，價值投資最受關注?；诮浀涞膬r值投資理論，在現實的投資實踐中，股票可以被分為:價值型股票、成長型股票。從現有研究來看，

2、大量證據表明價值型股票具有價值溢價效應，能夠產生超額收益。然而，關于價值溢價效應的爭論卻從未停止，或者有證據顯示基于經典價值特征的價值溢價效應呈現不穩(wěn)定性，或者認為價值型股票為存在危機因素的公司。可以看出，不管何種爭論都表明基于經典價值投資理論的價值型股票投資模式并不具備“穩(wěn)健型”特征。顯然，面對當前全球實體經濟衰退、資本市場風險加劇的背景，“穩(wěn)健型”股票價值投資模式的研究具有重要的理論意義和現實的應用價值。
　　對于決策者來說，

3、股票的市場業(yè)績是其進行股票選擇決策時關注的核心目標。然而，在實際的股票市場中，影響股票市場業(yè)績的因素不勝枚舉。那么，什么樣的影響因素才是最本質的？什么樣的模式才是最穩(wěn)健的？本文認為企業(yè)經濟運行效率作為企業(yè)價值的根本，才是股票市場業(yè)績影響的本質因素;而具有“公司經營業(yè)績與股票市場業(yè)績一致趨優(yōu)”特性的股票才是最為“可靠”和“穩(wěn)健”的。
　　基于“穩(wěn)健型”特征的考量，本文以“會計信息:公司經營業(yè)績的全面度量”為基礎，以“穩(wěn)健特性:公司經

4、營業(yè)績與股票市場業(yè)績一致趨優(yōu)”為核心，以“序化求解:穩(wěn)健型股票價值投資模式”為脈絡建立了“穩(wěn)健型股票價值投資的理論框架”。本質上來看，穩(wěn)健型股票價值投資是典型的多屬性排序決策問題。為了更為全面、有效的刻畫數據特征，本文以區(qū)間數據為基本的數據表示形式;為了有效的建立序化求解模型，本文著眼于“穩(wěn)健性”、“局部性”與“全局性”三個特性建立了多屬性排序決策的序化機理;為了有效的開展序化問題求解，關鍵是要解決如下三個核心科學問題:
　　如何

5、建立有效的區(qū)間數據全序化方法?
　　如何建立科學的特征評價方法?
　　如何進行區(qū)間序決策表的關鍵特征選擇？
　　基于穩(wěn)健型股票價值投資理論框架，圍繞上述三個核心科學問題，本文在粗糙集理論框架下，以區(qū)間序信息系統為穩(wěn)健型股票價值投資決策問題的基本描述框架，建立了“穩(wěn)健型股票價值投資排序決策方法”，獲得的主要研究成果和創(chuàng)新概括如下:
　　1、基于盈利能力、現金流量能力、營運能力、發(fā)展能力和償債能力五個方面的會計信息全

6、面度量公司經營業(yè)績;基于“公司經營業(yè)績與股票市場業(yè)績一致趨優(yōu)”特性，建立了穩(wěn)健型股票價值投資模式，進一步豐富和發(fā)展了價值投資理論。
　　2、基于粗糙集理論框架下的優(yōu)勢關系，考慮人類“局部序化”的認知模式，引入優(yōu)勢度排序作為優(yōu)先級準則;基于“全局性”序化特性，著眼于更為精細的刻畫對象之間的優(yōu)劣程度，提出了有向距離指數排序，并將其作為次優(yōu)先級準則，進而建立了區(qū)間數據兩級排序決策的全序化方法。
　　3、面向區(qū)間序信息系統，考慮信息

7、增益的補集特性，提出了區(qū)間序互補熵、區(qū)間序互補互信息和區(qū)間序互補條件熵等系列概念，建立了區(qū)間序信息系統不確定性表示的熵度量體系，為穩(wěn)健型股票價值投資排序決策提供了有效的特征選擇與特征評價方法。
　　總體來看，本文基于序化機理開展了穩(wěn)健型股票價值投資決策的理論與技術研究。以上證180指數成分股為樣本的實證研究表明:所提出的穩(wěn)健型股票價值投資模式可以獲得穩(wěn)定的超額收益，進而驗證了穩(wěn)健型股票價值投資模式的有效性和穩(wěn)健型股票價值投資排序決