有色金屬行業(yè)深度報告銅，供需緊平衡，只待宏觀預期回暖

1、正文目錄正文目錄1.1.銅礦供應偏緊，新增投產有限銅礦供應偏緊，新增投產有限............................................................................................................................................41.1銅用途廣泛，資源儲量集中??????????????????????????

2、?????????41.2礦山產銅增速放緩，新增大型礦山較少??????????????????????????????51.3全球主要礦山品位下降，開采成本上升??????????????????????????????61.4加工費持續(xù)下行，銅精礦供應偏緊????????????????????????????????61.5中小礦山擴產受限，銅礦產量增速放緩??????????????????????????????72.2.精銅

3、產量增速放緩，產能維持擴張精銅產量增速放緩，產能維持擴張....................................................................................................................................82.1精銅產量主要在亞洲，同比增速下臺階??????????????????????????????82.2國內冶煉產

4、能維持擴張?????????????????????????????????????92.3再生銅產量相對穩(wěn)定??????????????????????????????????????103.3.電力投資企穩(wěn)回升，消費總體不悲觀電力投資企穩(wěn)回升，消費總體不悲觀.........................................................................................

5、.....................................11113.1銅消費應用不斷擴展，國內保持穩(wěn)健增長?????????????????????????????113.2電網工程迎來高峰期，電力投資有望恢復增長???????????????????????????123.3新能源汽車將成為拉動銅消費的增長點??????????????????????????????134.4.經濟韌性較強，銅市供需緊平衡經濟韌性較

6、強，銅市供需緊平衡......................................................................................................................................14144.1全球制造業(yè)維持擴張，銅庫存持續(xù)下降??????????????????????????????144.2消費相對穩(wěn)定，供需緊平衡??????

7、?????????????????????????????155.5.投資建議投資建議..............................................................................................................................................................................151

8、56.6.風險提示風險提示..............................................................................................................................................................................161621.5%32.9%1%2.5%2.5%3.3%10.3%

9、3.4%5.7%5.8%名稱名稱屬性屬性名稱名稱屬性屬性1.銅礦供應偏緊，新增投產有限銅礦供應偏緊，新增投產有限1.1銅用途廣泛，資源儲量集中銅用途廣泛，資源儲量集中銅是人類發(fā)現(xiàn)最早的金屬之一，早在史前時代，人類就開始開采露天銅礦用以制造武器、器皿等工具，對早期人類文明產生深遠的影響。銅在地殼中的含量約為0.01%，在個別銅礦床中，銅的含量可以達到3%～5%。自然界中的銅，多數(shù)以化合物即銅礦石存在，如硫化銅礦、氧化銅礦等。銅是呈紫紅色光

10、澤的金屬，熔點較低，電阻率僅次于白銀，具有優(yōu)良的延展性、導熱和導電性能，被廣泛應用于電氣、輕工、機械制造、建筑工業(yè)、國防工業(yè)等領域，在國內有色金屬材料消費中僅次于鋁。圖表圖表1銅理化性質銅理化性質中文名銅顏色紫紅色英文名Copper密度(克立方厘米)8.96化學式Cu熔點(℃)1083.4原子序數(shù)29沸點(℃)2562分子量63.546電阻率（歐姆米）1.75108資料來源：百度百科，全球已發(fā)現(xiàn)和查明的主要銅礦有斑巖型、沉積巖型、巖漿硫

11、化物型、火山塊狀硫化物型、鐵氧化物銅金型、矽卡巖型等六大類，分別占全球銅資源儲量的比重為69%、11.8%、5.1%、4.9%、4.7%和2.2%，合計占比為97.7%。世界銅礦資源豐富，根據(jù)美國地質調查局（USGS）2017年數(shù)據(jù)，全球銅資源儲量為7.9億噸，靜態(tài)保證年限為33.3年。銅儲量主要集中在智利、秘魯和澳大利亞，三國銅礦儲量占全球比重為43%，其中智利占比高達21.52%。銅礦產出上，美洲地區(qū)銅礦產量占全球比重在50%以上，

12、主要集中在智利、秘魯、美國、墨西哥和加拿大五個國家，其中智利銅礦產量占比為27.06%，是全球最大的銅礦生產國和出口國。圖表圖表2全球銅資源儲量分布全球銅資源儲量分布圖表圖表320172017年全球銅礦產量分布年全球銅礦產量分布31.1%31.4%智利澳大利亞秘魯墨西哥智利秘魯6.4%中國美國美國中國印尼剛果（金）贊比亞加拿大其他澳大利亞剛果（金）墨西哥贊比亞印尼加拿大其他資料來源：USGS，資料來源：USGS，21.8%27.1%.1