基于深市中小板塊動量效應的實證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融學中的有效市場假說認為，股票價格可以完全、及時的反應市場中的信息，投資者無法通過市場上的信息獲取超額收益。但是，越來越多的實證研究表明，現(xiàn)實中許多現(xiàn)象無法用有效市場假說來解釋，比如動量效應、日歷效應等。市場中的這些異象對有效市場假說的權威性提出了挑戰(zhàn)。
　　 動量效應和反轉效應作為典型的市場異象，存在于多個國家的證券市場，日益受到學者和投資者的關注。動量效應是指過去收益較高的股票在未來一段時間內會維持這種較高收益水平；反

2、轉效應則與之相反。行為金融學的觀點認為動量效應來源于投資者的反應不足，反轉效應來自于投資者的反應過度。動量效應研究一方面可以驗證有效市場假說的有效性，另一方面又可以指導投資者的交易行為。
　　 我國中小板市場經過七年的發(fā)展與完善，已經初具規(guī)模，成為我國證券市場的重要組成部分，因此本文選取中小板塊數(shù)據(jù)進行動量效應的相關研究。本文首先借鑒Jegadeesh和Titman的研究方法，對形成期進行重疊抽樣，利用中小板塊2005年12月—

3、2010年3月的周收益數(shù)據(jù)，對中小板塊動量效應的存在性進行檢驗。研究成果顯示，中小板塊確實存在顯著的動量效應。然后，本文對動量效應的穩(wěn)定性進行了檢驗。研究結果顯示，在考慮了市場狀態(tài)、市場周期、交易成本和行業(yè)因素的情況下，中小板塊動量效應依然存在。最后，本文對動量效應的收益來源和形成機制進行探討。本文利用Jegadeesh和Titman的動量收益分解公式對中小板塊動量收益進行分解，探討動量收益的來源；運用改進的HS模型，討論不同類型投資者