分級基金定價方法研究.pdf

1、分級基金是基金管理公司將所募集基金份額按照一定比例分為多級擁有不同風險特征的份額，并擁有不同收益分配權的一種結構化基金產品。目前國內已有分級基金，包含兩級份額：優(yōu)先級份額和普通級份額。優(yōu)先級份額具有“低風險、低收益”的特征，普通級份額具有“高風險、高收益”的特征。
　　 本文從分級基金的分級條款出發(fā)，對國內分級基金所含分級條款進行了分類：第一代、封閉式分級基金；第二代、定期折算的開放式分級基金；第三代、不定期折算的開放式分級基金

2、。然后通過拆解分級基金的收益構成，得到分級條款的期權表達形式。對第二、第三代分級的機折算機制研究發(fā)現(xiàn)，定期折算機制實質上是一個歐式期權，折算日即行權日；不定期折算是觸及失效的障礙期權，折算啟動條件即為期權的障礙。對第一、第二代分級基金所含的歐式期權使用Black-Scholes公式進行定價；第三代分級基金所含觸及失效的障礙期權采用求解Black-Scholes方程得到解析解后定價。最后對分級基金各參數(shù)的特性進行了討論。
　　 根

3、據(jù)本文的研究假設和分析，得到如下結論：
　　 （一）分級基金優(yōu)先級份額所含條款價值隨基金收益增大，先增大后減??；普通級份額反之。
　　 （二）給出了波動率的臨界值，只波動率大于臨界值，優(yōu)先級份額所含條款價值隨波動率增大而減小；普通級份額所含條款價值隨波動率增大而增大。
　　 （三）對于優(yōu)先分配權不與銀行存款利率相關的分級基金，優(yōu)先級份額所含期權條款的價值隨銀行存款利率上調而下降；普通級份額所含條款的價值隨存款利率