制度變革、盈余持續(xù)性與市場定價行為研究.pdf

1、中國的證券市場是經濟轉軌和改革的產物，它伴隨著中國經濟體制改革和市場化進程發(fā)展和壯大。相對于成熟市場經濟國家的證券市場，我國的證券市場表現(xiàn)出更多的轉型和變革特征。研究我國證券市場定價行為必須從中國獨特的經濟制度出發(fā)，必須考慮我國的轉型經濟背景和制度變革環(huán)境，重視制度變革對市場定價行為的影響。
　　本文基于我國證券市場的轉型背景，從制度變革和盈余持續(xù)性的視角出發(fā)，分析我國證券市場的定價行為。在盈余持續(xù)性對市場定價行為的研究部分，本文

2、對經典的費森-奧爾森模型進行修正，將盈余分解為永久性盈余和暫時性盈余，同時將暫時性盈余的持續(xù)性引入模型，實證分析了投資者在定價過程中對盈余持續(xù)性的反應;在制度變革對市場定價行為的研究方面，本文將配股權要求的變革和股權分置改革作為證券市場制度變革的典型代表引入分析模型，分析了其對市場定價行為的影響。
　　本文的主要結論如下:(1)不同持續(xù)性的會計盈余信息在市場定價過程中發(fā)揮了不同的作用，隨著證券市場的發(fā)展，營業(yè)利潤在會計盈余定價中的

3、作用逐漸增強，非經常性損益的定價作用逐漸減弱;(2)證券市場制度變革會對市場定價行為產生顯著的影響，股權分置改革成功，調整了控股股東與流通股東之間的利益關系，理順了我國資本市場中長期扭曲的定價機制，對上市公司的市場價值產生了顯著的正向影響;配股權要求的實現(xiàn)在股權分置背景下會對市場定價行為產生顯著的負向影響;(3)以非經常性損益為代表的暫時性盈余的持續(xù)性同樣會對市場定價行為產生影響，1999-2000年度，我國證券市場上表現(xiàn)出的“功能鎖定