后股權(quán)分置時(shí)代股票價(jià)格影響因素分析.pdf

1、股權(quán)分置是我國(guó)資本市場(chǎng)嚴(yán)重的制度性缺陷，真實(shí)的市場(chǎng)供求關(guān)系被扭曲，股東共同的利益基礎(chǔ)被破壞，投資者投資行為與投資性質(zhì)被改變，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的制度基礎(chǔ)缺失，我國(guó)資本市場(chǎng)喪失了持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。2005年股權(quán)分置改革之后，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入了后股權(quán)分置時(shí)代，結(jié)構(gòu)性變革使得資本市場(chǎng)寬幅振蕩。A股市場(chǎng)已在供求關(guān)系、公司治理、投資者行為和市場(chǎng)制度多個(gè)方面發(fā)生顯著變化，市場(chǎng)變遷對(duì)A股市場(chǎng)估值與價(jià)格水平產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，A股市場(chǎng)估值與價(jià)格水平處于不斷調(diào)整中

2、。股指寬幅震蕩和估值體系紊亂是后股權(quán)分置時(shí)代我國(guó)A股市場(chǎng)的典型特征，這種現(xiàn)象背后存在著多重影響因素。通過(guò)對(duì)股改前與后股權(quán)分置時(shí)代影響市場(chǎng)價(jià)格與估值的因素對(duì)比分析，我們能進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)全流通后的發(fā)展趨勢(shì)，并更全面的理解全流通對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的重大意義。
　　 后股權(quán)分置時(shí)代，市場(chǎng)變革正蕩滌著扭曲的市場(chǎng)供求關(guān)系、舊制度、非理性投資者行為、舊機(jī)制和舊理念。本文從以上四個(gè)方面逐步深入探討，第一，非流通股解禁流通后，原有的市場(chǎng)供求關(guān)

3、系發(fā)生了顯著變化，資金需求與資金供給的矛盾使得市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，調(diào)整幅度前所未有。對(duì)2007年至2010年資金供給與資金需求進(jìn)行分析，深入認(rèn)識(shí)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生的變化，合理判斷市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。第二，資本市場(chǎng)的制度變革必將改變我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)值主體的面貌，即后股權(quán)分置時(shí)代我國(guó)上市公司治理逐步趨于完善，適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)展中的控制權(quán)市場(chǎng)和完善的激勵(lì)約束機(jī)制等方面將使我國(guó)上市公司治理步入更高的發(fā)展階段，上市公司價(jià)值將獲得提升。第三，在原有市場(chǎng)關(guān)系和舊

4、制度變化之后，市場(chǎng)參與主體——各類投資者的投資行為與性質(zhì)將隨之發(fā)生顯著而且深遠(yuǎn)的變化。我國(guó)證券市場(chǎng)明顯“跟風(fēng)”與“跟莊”的羊群行為，短線投機(jī)套取價(jià)差的行為，政策市明顯而尋租套利行為必將發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)信息更趨于完備，價(jià)值投資成為市場(chǎng)中的主流投資行為和資本市場(chǎng)有效發(fā)揮其國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表功能等等。第四，供求關(guān)系調(diào)整、制度變革、機(jī)制完善之后是市場(chǎng)理念的變遷，資本市場(chǎng)從“賭場(chǎng)”發(fā)展為一個(gè)理性的投資場(chǎng)所，將有效增加國(guó)民的財(cái)產(chǎn)性收入、有利于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力

5、提升，有利于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展;同時(shí)，制度完善后的我國(guó)資本市場(chǎng)逐步與國(guó)際接軌，為更廣泛與全面的金融產(chǎn)品創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這都將更大程度上吸引境外機(jī)構(gòu)與資金參與我國(guó)金融市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)朝多層次、規(guī)范化與國(guó)際化的資本市場(chǎng)發(fā)展，這也會(huì)進(jìn)一步對(duì)A股市場(chǎng)股票價(jià)格水平與估值產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。通過(guò)對(duì)制度變革中的A股市場(chǎng)價(jià)格影響因素的分析，我們對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系、上市公司治理、投資者行為和A股市場(chǎng)金融創(chuàng)新與國(guó)際化有深入的理解與判斷，有助于正確認(rèn)