上市公司高管薪酬、董事會特征與非效率投資的實證研究.pdf

1、我國上市公司大多由國企改制而來，而國企產權不清晰、所有者不到位等歷史遺留問題造成上市公司各主體間利益目標存在差別，這就產生了利益沖突，從而引發(fā)代理成本。代理成本的表現(xiàn)之一是上市公司的非效率投資，具體包括兩種情況:過度投資和投資不足。投資決策是一項重要的公司財務活動，企業(yè)價值是否增加取決于公司的投資活動是否科學合理，因為只有科學合理的投資決策才能給企業(yè)帶來更多的現(xiàn)金流。所以企業(yè)只有做出正確的投資決策，才能提高投資效率，增加企業(yè)價值。

2、>　　解決委托代理問題的關鍵是采取有效措施來激勵代理人，使得代理人對自身個人利益最大化的追求和對股東利益最大化的追求趨于一致。隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入和理論研究的廣泛開展，我國上市公司的激勵機制開始出現(xiàn)，目標是改善公司治理結構、降低代理成本。本文側重于研究薪酬激勵與企業(yè)非效率投資的關系，從另一個角度探討代理問題和代理成本如何影響企業(yè)價值、損害股東財富。
　　董事會作為公司內部治理的重要機制之一，是股東與經(jīng)理人溝通的橋梁，在公司起

3、著重要的決策和監(jiān)督作用。規(guī)范的董事會能夠高效地進行投資決策，并對管理層的投資活動進行監(jiān)督，從而減少公司非效率投資，增加企業(yè)價值。本文也探討上市公司董事會特征對非效率投資的影響。
　　從研究問題出發(fā)，本文首先從理論上分析上市公司高管薪酬和董事會特征對非效率投資的影響;然后分析我國上市公司高管薪酬和董事會特征現(xiàn)狀，選取我國2007-2009年1054家上市公司的數(shù)據(jù)，通過Richardson投資模型計算出上市公司的非效率投資程度（包括