化工行業(yè)：中美貿(mào)易摩擦對(duì)化工行業(yè)影響分析之一-20180409-國(guó)泰君安-13頁

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2018.04.09中美中美貿(mào)易摩擦對(duì)化工行業(yè)影響分析之一貿(mào)易摩擦對(duì)化工行業(yè)影響分析之一李明剛（分析師）李明剛（分析師）陳煜（研究助理）陳煜（研究助理）楊思遠(yuǎn)（研究助理）楊思遠(yuǎn)（研究助理）0755239767660213867664002138032031liminggang@chenyu@yangsy@證書編號(hào)S0880517050009S0880117120076S08

2、80117010029本報(bào)告導(dǎo)讀：本報(bào)告導(dǎo)讀：美中各美中各公布公布500億關(guān)稅清單億關(guān)稅清單，由于中國(guó)清單對(duì)，由于中國(guó)清單對(duì)化工品覆蓋較廣，而美國(guó)清單中化工品化工品覆蓋較廣，而美國(guó)清單中化工品種較為單一較為單一，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PA66、PC、有機(jī)硅有機(jī)硅、乙二醇、乙二醇為代表的化工子行業(yè)供需將改善。為代表的化工子行業(yè)供需將改善。摘要：摘要：?美中各自公布各自公布500500億關(guān)稅清單億關(guān)稅清單。繼2018年4月3日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室

3、公布了對(duì)中國(guó)出口美國(guó)的1333項(xiàng)，年貿(mào)易額500億的商品加征25%的關(guān)稅清單后，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)于4日宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的大豆、汽車、化工品等14類106項(xiàng)商品加征25%關(guān)稅，涉及2017年中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口金額約500億美元。其中有44項(xiàng)化工產(chǎn)品。?中對(duì)美征收中對(duì)美征收主要主要涉及涉及PA66、PC、有機(jī)硅、、有機(jī)硅、PVC，其中，其中PA66、PC受影響較大，影響較大，有機(jī)硅有機(jī)硅略受影響略受影響，PVC影響程度一般影響程度一般。

4、此外美國(guó)大豆難替代性有望促使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，農(nóng)藥、化肥行業(yè)也有望受益。（1）PA66：17年中國(guó)PA66切片表觀消費(fèi)量達(dá)到了47.8萬噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H為28.3萬噸，進(jìn)口量為27.1萬噸，對(duì)外依存度高達(dá)41%。從美國(guó)進(jìn)口量達(dá)4.7萬噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的16.6%，預(yù)計(jì)PA66材料在原材料供給約束以及全球經(jīng)濟(jì)回暖的形勢(shì)下，其價(jià)格仍將具有較強(qiáng)上行動(dòng)力。（2）PC：2016年中國(guó)聚碳酸酯表觀消費(fèi)量達(dá)到了172.5萬噸。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H60多萬噸，進(jìn)口

5、量高達(dá)131.9萬噸（凈進(jìn)口量109.6萬噸），對(duì)外依存度達(dá)63.5%。美國(guó)擁有全球最大的PC產(chǎn)能，是中國(guó)第四大PC進(jìn)口來源國(guó)，進(jìn)口量達(dá)10.3萬噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量17%，預(yù)計(jì)將受較大影響。（3）有機(jī)硅：2016年中國(guó)有機(jī)硅表觀消費(fèi)量達(dá)到了83.5萬噸。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量達(dá)86.1多萬噸，進(jìn)口量為11.31萬噸，對(duì)外依存度為13.5%。從美國(guó)進(jìn)口量達(dá)2.5萬噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的3.0%，預(yù)計(jì)有機(jī)硅在供需緊平衡背景下，價(jià)格將受影響繼續(xù)上行。（4）PVC：2

6、017年我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口量30.65萬噸，占總進(jìn)口量比例高達(dá)39.7%，2017年從美國(guó)進(jìn)口量占我國(guó)表觀消費(fèi)量的1.7%。但我國(guó)對(duì)美國(guó)PVC有反傾銷政策，長(zhǎng)期以進(jìn)料加工和來料加工為主，供需改善程度較為有限。?美對(duì)中征收涉及化工品種單一。美對(duì)中征收涉及化工品種單一。美方發(fā)布的征收關(guān)稅清單主要包括醫(yī)藥、鋼鐵、機(jī)械、電子通信、國(guó)防軍工、交通運(yùn)輸、家電共7大領(lǐng)域。從以往美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品構(gòu)成來看，其主要從中國(guó)進(jìn)口的化工品為塑料橡膠、化工產(chǎn)品、纖維

7、素漿紙張三大類，占比分別為3.9%、2.8%、1.1%。本次征稅主要涉及其中的橡膠類、原料藥等，品種較少，且橡膠輪胎企業(yè)經(jīng)歷過雙反，基本通過海外設(shè)廠方式規(guī)避。因此美國(guó)征稅對(duì)化工品出口直接影響較小，更多通過影響國(guó)內(nèi)需求端來傳遞。?投資建議投資建議：PC、有機(jī)硅、農(nóng)藥、化肥、乙二醇、PA66、電子化學(xué)品行業(yè)有望受益本次關(guān)稅加征行為，重點(diǎn)推薦萬華化學(xué)、新安股份、揚(yáng)農(nóng)化工、魯西化工、華魯恒升、飛凱材料，此外神馬股份也有望受益。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示

8、：關(guān)稅征收存不確定性，貿(mào)易摩擦影響化工品下游需求。評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)：增持增持上次評(píng)級(jí)：增持細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)精細(xì)和專用化學(xué)品增持塑料制品增持農(nóng)藥增持化肥增持相關(guān)報(bào)告基礎(chǔ)化工：《近半產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修，重堿價(jià)格上漲》2018.04.01基礎(chǔ)化工：《兩會(huì)結(jié)束、華北霧霾預(yù)警解除，合成氨價(jià)格順勢(shì)上漲》2018.03.25基礎(chǔ)化工：《需求緩慢復(fù)蘇，制冷劑價(jià)格上漲》2018.03.19紡織印染：《供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升》2018.03.18基礎(chǔ)化工：《周期品

9、春暖花開，新材料風(fēng)起云揚(yáng)》2018.03.13行業(yè)事件快評(píng)行業(yè)事件快評(píng)基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工股票研究股票研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)事件快評(píng)行業(yè)事件快評(píng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of141.中對(duì)美征關(guān)稅涉及化工品廣泛中對(duì)美征關(guān)稅涉及化工品廣泛2018年3月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，稱將對(duì)中國(guó)部分商品加征關(guān)稅，涉及商品貿(mào)易規(guī)模達(dá)500億。4月3日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室(USTR)公布了依據(jù)“

10、301調(diào)查”擬定的的清單，將對(duì)我國(guó)出口美國(guó)的1333項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅。針對(duì)此，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)于4月4日宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的大豆、汽車、化工品等14類106項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅，涉及2017年中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口金額約500億美元。圖1中美各自公布中美各自公布500億關(guān)稅清單億關(guān)稅清單數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，國(guó)泰君安證券研究其中，中國(guó)將對(duì)美國(guó)44項(xiàng)化工產(chǎn)品加征關(guān)稅，包括液化丙烷、聚碳酸酯、其他聚酯、丙烯腈、環(huán)氧樹脂、其他塑料、PE、

11、PA66切片、聚酰胺、聚醚、其他丙烯酸聚合物、其他PVC、聚硅氧烷、非離子表面活性劑等。合計(jì)總額達(dá)88.7億美元，在征稅清單中占比高達(dá)17.74%。表1：中國(guó)將對(duì)美國(guó)中國(guó)將對(duì)美國(guó)44項(xiàng)化工產(chǎn)品加征關(guān)稅項(xiàng)化工產(chǎn)品加征關(guān)稅序號(hào)序號(hào)稅則號(hào)列稅則號(hào)列商品名稱商品名稱①自美進(jìn)口額（萬美元）自美進(jìn)口額（萬美元）62622711120027111200液化丙烷17625463633907400039074000初級(jí)形狀的聚碳酸酯33086646438

12、15120038151200以貴金屬及其化合物為活性物的載體催化劑3605865653822001038220010附于襯背上的診斷或?qū)嶒?yàn)用試劑，但稅目32.0232.06的貨品除外1558666663824999938249999其他稅目未列名的化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的化學(xué)產(chǎn)品及配制品7749367673824870038248700含全氟辛基磺酸及其鹽，全氟辛基磺胺或全氟辛基磺酰氯的本章子目注釋三所列貨品068683824880038