2企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)決策的稅負(fù)考慮

1、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)決策的稅負(fù)考慮企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)決策的稅負(fù)考慮一般認(rèn)為，稅收法規(guī)具有宏觀調(diào)控作用，特別是在產(chǎn)業(yè)政策方面的激勵(lì)作用是較為明顯的。此外，稅收在激勵(lì)就業(yè)、落后地區(qū)的開(kāi)發(fā)、新技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)或引進(jìn)和應(yīng)用等方面往往也能發(fā)揮一定的作用。如果具有導(dǎo)向作用的稅收政策不被企業(yè)所認(rèn)識(shí)進(jìn)而采取相應(yīng)的行動(dòng)，則說(shuō)明稅收體制的宏觀調(diào)控功能沒(méi)能有效地予以發(fā)揮。實(shí)務(wù)中，企業(yè)對(duì)稅收法規(guī)及其變化實(shí)際上是十分關(guān)注的。企業(yè)為此而采取的行動(dòng)，大多基于相應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和決策，

2、并且大多與企業(yè)的投資決策密切相關(guān)，特別是當(dāng)稅收政策在地域、行業(yè)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)等方面表現(xiàn)出差異時(shí)尤其如此。應(yīng)當(dāng)看到，在一個(gè)更廣的范圍內(nèi)，急劇興起的跨國(guó)投資促進(jìn)了國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)，也引發(fā)了稅收法規(guī)以及相應(yīng)的稅負(fù)在確定參與跨國(guó)投資的公司的資本成本方面的新問(wèn)題，由此也導(dǎo)致跨國(guó)投資財(cái)務(wù)政策的新的考慮視角。一、公司理財(cái)理論針對(duì)稅收影響的發(fā)展一、公司理財(cái)理論針對(duì)稅收影響的發(fā)展ModiglianiMiller（1958）和MillerModigliani（

3、1961）的研究成果，作為公司理財(cái)?shù)慕?jīng)典文獻(xiàn)在學(xué)術(shù)研究方面一直占有顯著地位。按照MM定理，在假定沒(méi)有稅收和破產(chǎn)的條件下，對(duì)于既定的投資政策而言，公司財(cái)務(wù)政策是不相關(guān)的；公司股東對(duì)負(fù)債權(quán)益比率或股利分派率不感興趣。其結(jié)論是公司不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。在這種理論框架下，公司現(xiàn)金流量的改善不能改變其證券的總價(jià)值；一家公司的價(jià)值取決于其不動(dòng)產(chǎn)而非其所發(fā)行的證券，以致完全可以將其投資與財(cái)務(wù)決策分離開(kāi)來(lái)。然而，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，稅收是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一種伴隨現(xiàn)象

4、。在特定的稅制下，公司財(cái)務(wù)政策的作用與MM定理的前提假定相沖突。一方面，由于利息支付額一般可以從稅前收益中扣除，因而公司稅提供了一個(gè)強(qiáng)烈的舉債理財(cái)?shù)募?lì)。另一方面，如果考慮到公司收益上的其他稅負(fù)，公司也往往試圖使這些稅負(fù)最小化。由于利息收益和股利屬于個(gè)人所得稅的課征對(duì)象，同時(shí)資本利得一般適用于較低的稅率，股東個(gè)人和債券持有者在其稅負(fù)地位上也就可能是不同的，因而其對(duì)公司的理財(cái)政策的期望可能會(huì)有所不同。在對(duì)某些機(jī)構(gòu)實(shí)行減免稅和或?qū)嵭谐~累進(jìn)

5、個(gè)人所得稅的國(guó)家，股東因其持股種類(lèi)、份額和分得股利的不同而處于不同的稅級(jí)上，因而對(duì)公司的理財(cái)政策可能有不同的立場(chǎng)：享受免稅待遇的機(jī)構(gòu)的股東更愿意使公司通過(guò)舉債籌集新的投資，而處于較高稅級(jí)上的股東則更愿意公司通過(guò)留存收益來(lái)籌集新的投資，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化?？傊?，通過(guò)觀察負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的公司的負(fù)債權(quán)益比率，我們發(fā)現(xiàn)其一般情況并不符合MM定理。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的學(xué)術(shù)探討也從不同方面證實(shí)了稅收是公司財(cái)務(wù)政策的重要考慮因素，從而證明了投資與

6、財(cái)務(wù)政策之間存在密切關(guān)系。Alwth（1998，P.123）列舉了下列有關(guān)從稅負(fù)與投資決策關(guān)系方面發(fā)展公司理財(cái)理論的重要學(xué)術(shù)成果。Mill。，在1997年指出，包含對(duì)權(quán)益收益（資本利得）的優(yōu)惠處理的累進(jìn)個(gè)人所得稅的存在會(huì)導(dǎo)致公司總體上最優(yōu)負(fù)債權(quán)益比率的分割均衡（segmentedequilibrium）。然而，對(duì)每個(gè)個(gè)別公司而言，該負(fù)債權(quán)益比率則是不確定的。DeAngeloMasulis在1980年就利得和損失的國(guó)出口貨物改為以市場(chǎng)導(dǎo)向

7、的直接投資，即通過(guò)在該國(guó)投資辦廠(chǎng)而占領(lǐng)市場(chǎng)，高進(jìn)口稅率在這樣的投資決策中則具有積極意義，即可以阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)投資所在地出口商品，從而提高本集團(tuán)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐母?jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而擴(kuò)大本集團(tuán)企業(yè)的全球市場(chǎng)份額。第三，稅收優(yōu)惠。稅收優(yōu)惠是吸引外國(guó)投資的重要政策，因而被各國(guó)廣為利用，以致在發(fā)展中國(guó)家的使用極為普遍。因此，在其他投資條件相同或相似的情況下，稅收優(yōu)惠的大小自然成為經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)選擇的重要考慮因素。當(dāng)然，稅收優(yōu)惠的一個(gè)悖論是往往不發(fā)達(dá)地區(qū)、勞動(dòng)力素質(zhì)

8、低的地區(qū)和失業(yè)率高的地區(qū)稅收優(yōu)惠的力度更大。因此，單純考慮稅收優(yōu)惠，而忽略基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)制度落后所導(dǎo)致的高成本負(fù)擔(dān)及風(fēng)險(xiǎn)，則未必導(dǎo)致最佳投資決策，甚至可能造成投資決策失誤。這也是對(duì)外投資領(lǐng)域的決策往往不把稅收問(wèn)題作為初始重要因素考慮的原因之一。第四，產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。一些國(guó)家以及某些國(guó)家的特定地區(qū)，對(duì)特定行業(yè)或特定業(yè)務(wù)提供較為優(yōu)惠的稅收條件，例如農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)、交通運(yùn)輸業(yè)以及其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)。在這種情況下，投

9、資于這些特定產(chǎn)業(yè)通?？梢詾槠髽I(yè)帶來(lái)豐厚的回報(bào)，并提高投資企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。第五，特區(qū)。在投資地點(diǎn)的選擇中，需要考慮的一個(gè)重要因素是免稅區(qū)、保稅區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)等實(shí)行特殊稅收優(yōu)惠政策的特區(qū)。有的跨國(guó)公司為了實(shí)現(xiàn)本公司全球稅負(fù)最小化以及在海外調(diào)撥資金的方便，往往在國(guó)際主要避稅港設(shè)置旨在轉(zhuǎn)投資的子公司，以此降低從其他國(guó)家子公司獲得的股利和其他收入的稅負(fù)并減少海外資金調(diào)撥的難度。在英屬維爾京群島和我國(guó)的香港等稅負(fù)水平低、資金調(diào)撥限制少、

10、實(shí)行屬地原則的地方，這類(lèi)公司相當(dāng)多。2.經(jīng)營(yíng)形式的選擇。從稅負(fù)最小化出發(fā)選擇經(jīng)營(yíng)形式，涉及的主要問(wèn)題是在投資所在地建立相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的子公司還是設(shè)立屬于母公司業(yè)務(wù)延伸性質(zhì)的分部（或辦事處）。通常，建立子公司可以享受稅收優(yōu)惠，而建立分部或銷(xiāo)售點(diǎn)則不能享受稅收優(yōu)惠。當(dāng)然，這種經(jīng)營(yíng)形式的選擇也應(yīng)當(dāng)首先是從海外業(yè)務(wù)發(fā)展總體戰(zhàn)略籌劃出發(fā)來(lái)考慮的，不能單純從納稅的角度出發(fā)來(lái)決策。此外，在經(jīng)營(yíng)形式的選擇方面還應(yīng)當(dāng)注意的一個(gè)因素是，擬投資地區(qū)的稅收政策是

11、否就上市公司和非上市公司加以區(qū)分。有的國(guó)家對(duì)中小企業(yè)或非上市公司提供稅收優(yōu)惠，而上市公司則不能享受這樣的優(yōu)惠。首先，在考慮設(shè)立相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的子公司的情況下，基于稅負(fù)最小化的考慮，主要關(guān)注以下幾個(gè)方面的情況：第一，扣繳稅率以及扣繳稅的實(shí)施范圍。扣繳稅（withholdingtax）是投資所在國(guó)對(duì)非居民收入課征的稅種，通常是最終稅。扣繳稅的主要課征對(duì)象是將要匯往國(guó)外的派得股利、利息收入、特許權(quán)使用費(fèi)、技術(shù)協(xié)助費(fèi)、技術(shù)訣竅使用費(fèi)、母公司管理費(fèi)

12、等?？劾U稅通常由國(guó)外經(jīng)營(yíng)主體預(yù)先從應(yīng)付相應(yīng)的款項(xiàng)中扣除，再上交當(dāng)?shù)囟愂諜C(jī)關(guān)。因此，扣繳稅最終由有關(guān)收入的受益人（非居民法人或自然人）負(fù)擔(dān)。由于扣繳稅沒(méi)有轉(zhuǎn)嫁的余地，因此是一個(gè)較為容易發(fā)生相應(yīng)的避稅行為的稅種，也相應(yīng)地為其受益人所重視。一項(xiàng)關(guān)于跨國(guó)公司在歐洲經(jīng)營(yíng)的調(diào)查表明，絕大多數(shù)被調(diào)查公司認(rèn)為扣繳稅是對(duì)外直接投資的最大障礙。因此，一些國(guó)家在稅收優(yōu)惠規(guī)定和國(guó)際稅收協(xié)定中對(duì)扣繳稅給予一定的重視，設(shè)計(jì)了相應(yīng)的條款。第二，稅收優(yōu)惠的種類(lèi)和力度。