財務風險的重要性-畢業(yè)論文外文翻譯

1、1HowImptantisFinancialRisk財務風險財務風險的重要性的重要性作者：作者：SohnkeM.BartramGregyW.BrownMuratAtamer起始頁碼：起始頁碼：17出版日期（期刊號）：出版日期（期刊號）：September2009Vol.2No.4(SerialNo.11)出版單位：出版單位：TheyDecisionDOI10.1007s1123800545900外文翻譯譯文：外文翻譯譯文：摘要：要：本文

2、探討了美國大型非金融企業(yè)從1964年至2008年股票價格風險的決定小性因素。我們通過相關結(jié)構(gòu)以及簡化模型，研究諸如債務總額，債務期限，現(xiàn)金持有量，及股利政策等公司財務特征，我們發(fā)現(xiàn)，股票價格風險主要通過經(jīng)營和資產(chǎn)特點，如企業(yè)年齡，規(guī)模，有形資產(chǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流及其波動的水平來體現(xiàn)。與此相反，隱含的財務風險普遍偏低，且比產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)定。在過去30年，我們對財務風險采取的措施有所減少，反而對股票波動（如獨特性風險）采取的措施逐漸增加。因此，股票

3、價格風險的記載趨勢比公司的資產(chǎn)風險趨勢更具代表性。綜合二者，結(jié)果表明，典型的美國公司謹慎管理的財政政策大大降低了財務風險。因此，現(xiàn)在看來微不足道的剩余財務風險相對底層的非金融公司為一典型的經(jīng)濟風險。關鍵詞：關鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；財務風險；風險管理；企業(yè)融資1緒論緒論2008年的金融危機對金融杠桿的作用產(chǎn)生重大影響。毫無疑問，向金融機構(gòu)的巨額舉債和內(nèi)部融資均有風險。事實上，有證據(jù)表明，全球主要銀行精心策劃的杠桿（如通過抵押貸款和擔保債務）和所

4、謂的“影子銀行系統(tǒng)”可能是最近的經(jīng)濟和金融混亂的根本原因。財務杠桿在非金融企業(yè)的作用不太明顯。迄今為止，盡管資本市場已困在危機中，美國非金融部門的問題相比金融業(yè)的困境來說顯得微不足道。例如，非金融企業(yè)破產(chǎn)機遇僅限于自20世紀30年代大蕭條以來的最大經(jīng)濟衰退。事實上，非金融公司申請破產(chǎn)的事件大都發(fā)生在美國各行業(yè)（如汽車制造業(yè)，報紙，房地產(chǎn)）所面臨的基本經(jīng)濟壓力即金融危機之前。這令人驚訝的事實引出了3及經(jīng)營問題的一些可能性因素（如分紅），還

5、是一般破產(chǎn)決定，且為財政政策內(nèi)生性的可能性。我們代理的公司風險是從股票每天回報率的標準差而得的普通股的收益波動性計算而來。我們代理的經(jīng)濟風險是用來維護的公司的業(yè)務和資產(chǎn)，確定產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的過程為公司的本質(zhì)特征。例如，企業(yè)規(guī)模和年齡可以衡量企業(yè)的成熟度；有形資產(chǎn)（廠房，財產(chǎn)和設備）代表一個公司的“硬件”；資本開支衡量資本密集度以及企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。營業(yè)利潤及其波動性可以衡量現(xiàn)金流量的及時性和存在的風險。要了解公司財務風險的影響因素，我們需考

6、察總債務，債務期限，股息支出，以及現(xiàn)金和短期投資。我們分析的核心結(jié)果是驚人的：一個典型公司經(jīng)濟風險的決定性因素可以解釋絕大多數(shù)股票的波動性變化。相應地，隱含的財務杠桿遠遠比看到的負債比率低。具體來說，我們在涵蓋1964年至2008年的樣本中平均實際凈財務（市場）杠桿約為1.50，而我們的估計值（根據(jù)型號不同規(guī)格，估計技術(shù)）在1.03和1.11之間。這表明，企業(yè)可能采取其他金融政策管理金融風險，從而將有效杠桿降低到幾乎可以忽略不計的水平。

7、這些政策可能包括動態(tài)調(diào)整財務變量，如債務水平，債務期限，或現(xiàn)金控股（見如阿查里雅，阿爾梅達，和坎佩洛，2007）。此外，許多公司也利用諸如金融衍生工具，與投資者的合同安排（如信貸額度，債務合同要求規(guī)定，或在供應商合同應急費用），車輛特殊用途（特殊目的公司）使用明確的金融風險管理技術(shù)，或其他替代風險轉(zhuǎn)移技術(shù)。對股票波動性產(chǎn)生影響的經(jīng)濟風險因素預測的跡象通常非常顯著。此外，影響的幅度也是巨大的。我們發(fā)現(xiàn)，股權(quán)會隨著企業(yè)規(guī)模和年齡的大小而波動

8、。這是直觀的，因為大型和成熟的企業(yè)通常有反映資本報酬波動的較穩(wěn)定業(yè)務范圍。資本支出的減少對股票的波動影響較弱。與牧師和韋羅內(nèi)西（2003年）的預測相一致，我們發(fā)現(xiàn)，具有較高的盈利能力和較低的利潤波動性的公司股票的波動性較低。這表明，有更高，更穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流量的公司破產(chǎn)的可能性較小，因此存在潛在風險的可能性較小。在所有的經(jīng)濟風險因素中，公司規(guī)模，利潤波動及股利政策對股票波動性的的影響突出。不像以前的一些研究中，我們對增加總公司杠桿風險