基于企業(yè)并購的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究

1、日理論探討lLILUNTANW姻基于企業(yè)并購的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究一王國星羅志恒編者按隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)并購這_經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象越來越普遍，但實(shí)踐證明，并購并不總是會(huì)給企業(yè)帶來收益，相反其中蘊(yùn)含著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是規(guī)避商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。本文通過介紹財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)、內(nèi)容和對(duì)調(diào)查過程中主要問題的分析，為企業(yè)開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查提供借鑒。在經(jīng)濟(jì)全球化和中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)代背景下，企業(yè)并購已經(jīng)成為一個(gè)時(shí)代的話題。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營是做

2、加法，而企業(yè)并購則是在做乘法。很多企業(yè)家會(huì)選擇“乘法”去實(shí)現(xiàn)迅速壯大的目標(biāo)，但卻忽視了同時(shí)膨脹的財(cái)務(wù)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，最終以悲劇收?qǐng)觥Ｄ敲慈绾慰刂曝?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查則是規(guī)避并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，本文主要通過介紹財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)和內(nèi)容，以及調(diào)查過程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題，最終達(dá)到減小并購風(fēng)險(xiǎn)的目的。一盡職調(diào)查介紹盡職調(diào)查(DueDiligence)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)

3、一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。盡職調(diào)查一般在收購、投資等資本運(yùn)作活動(dòng)時(shí)進(jìn)行，主要包括：財(cái)務(wù)(稅務(wù))盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查、運(yùn)營盡職調(diào)查、環(huán)境盡職調(diào)查等。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是盡職調(diào)查最為核心的內(nèi)容，是投資方規(guī)避財(cái)務(wù)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)最有效的利器。1財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)(1)了解目標(biāo)公司最近35年的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)其未來3—5年的財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是并購方估值的依據(jù)。(2)了解目標(biāo)公司內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實(shí)情況、為是否投資

4、以及制定收購后整合方案提供依據(jù)。(3)預(yù)測(cè)目標(biāo)公司未來現(xiàn)金流狀況以及是否需要追加投資等。2財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容(1)目標(biāo)公司概況目標(biāo)公司概況包括：成立時(shí)間、驗(yàn)資報(bào)告，公司章程，組織結(jié)構(gòu)、注冊(cè)資本、股東、投入資本形式、主營業(yè)務(wù)、公司歷史沿革、關(guān)聯(lián)方情況、目標(biāo)公司的組織、分工及管理制度等。(2)目標(biāo)公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則目標(biāo)公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則包括：公司現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(如收入確認(rèn)準(zhǔn)則)、現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表合并原則及范圍。(3)利潤表分析利潤表分析包括：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售收

5、入及成本、毛利、凈利的變化趨勢(shì)，公司主要客戶、期間費(fèi)用、非經(jīng)常性損益、對(duì)未來收益影響因素的判斷等。(4)資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析包括：貨幣資金分析，應(yīng)收賬款分析、存貨分析、在建工程分析，無形資產(chǎn)等其他項(xiàng)目分析。(5)現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表分析包括：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量質(zhì)量分析、償債能力分析、盈利能力分析、支付能力分析、現(xiàn)金流量趨勢(shì)分析等。另外，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查還應(yīng)該包括其他表外項(xiàng)目分析，如對(duì)外擔(dān)保、資產(chǎn)抵押，訴訟等。1財(cái)務(wù)信息質(zhì)量問題財(cái)務(wù)

6、信息質(zhì)量差是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查率為79％，既有京哈線唐秦段能力利用率約為50％，總體上看，本項(xiàng)目2014年建成后進(jìn)出關(guān)通道總體能力則較為富裕，利用率較低，影響投資效益。(二)從運(yùn)輸能力角度看，本項(xiàng)目具備適當(dāng)推遲建設(shè)的條件從進(jìn)出關(guān)客運(yùn)通道能力適應(yīng)性分析，2015年既有和在建的進(jìn)出關(guān)鐵路通路可以滿足旅客運(yùn)輸需求，我們認(rèn)20I嘉胃辜霎幫腳：硼為本項(xiàng)目具備適當(dāng)推遲建設(shè)的條件，但不足之處需要通過既有京哈線唐秦段分流，該段既有線技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，與京廣客

7、運(yùn)專線、京滬高速、津秦客運(yùn)專線的標(biāo)準(zhǔn)不匹配，且進(jìn)出關(guān)客車大量集中在山海關(guān)IZl，路網(wǎng)運(yùn)輸機(jī)動(dòng)性差。l三)可研階段應(yīng)重點(diǎn)研究敞時(shí)機(jī)，慎熏決策本項(xiàng)目投資額高達(dá)1200L元，社會(huì)關(guān)注度高，宜慎重決策。為提高投資效益，我們建議可研階段在深化進(jìn)出關(guān)通道客運(yùn)總量預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，對(duì)本項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)機(jī)還需重點(diǎn)研究落實(shí)，適時(shí)開工建設(shè)。(作者單位：中國國際工程咨詢公司)責(zé)任編輯賈德昌本欄目投稿信箱：jiadel015@sina。COrn萬方數(shù)據(jù)中遇到的最主要問

8、題之一，很多目標(biāo)公司提供的財(cái)務(wù)信息經(jīng)常缺乏完整性和可靠性。企業(yè)會(huì)計(jì)和稅務(wù)經(jīng)常出現(xiàn)記錄錯(cuò)誤或相互矛盾的情況，究其原因主要是由于企業(yè)會(huì)計(jì)人員業(yè)務(wù)水平不高、會(huì)計(jì)政策變動(dòng)后培訓(xùn)不及時(shí)、企業(yè)故意為達(dá)到少繳稅的目的而故意違反會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)管理混亂等。另外，有些目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)預(yù)算有形無實(shí)，不但缺乏預(yù)算制定過程中關(guān)鍵數(shù)據(jù)的支持，而且還缺乏事后的驗(yàn)證和考核，企業(yè)財(cái)務(wù)控制能力低—Fo2關(guān)聯(lián)交易問題關(guān)聯(lián)交易問題主要是指目標(biāo)公司處于非商業(yè)目的與利益相關(guān)的企業(yè)進(jìn)

9、行交易。有些目標(biāo)企業(yè)的母公司為達(dá)到避稅的目的往往與目標(biāo)公司進(jìn)行轉(zhuǎn)讓定價(jià)，也就是說母公司低于市場價(jià)格把產(chǎn)品銷售給享受稅收減免或財(cái)務(wù)虧損的目標(biāo)公司，從而達(dá)到避稅的目的。值得注意的是關(guān)聯(lián)交易并不是一個(gè)貶義詞。作者認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易僅僅是一種交易形式，只是由于它在關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行，容易違背一些市場交易的規(guī)則，所以需要我們更加關(guān)注而已。有些關(guān)聯(lián)交易是不可避免的，還有些是必要的，如關(guān)聯(lián)方之間通過交易實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，當(dāng)然也有一些是來掠奪公司利益

10、、損害中小股東權(quán)益的，我們需要時(shí)刻預(yù)防的就是此類關(guān)聯(lián)交易，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中應(yīng)該引起重視。3、稅收問題目標(biāo)公司可能通過低報(bào)進(jìn)13器材價(jià)格，或按較低進(jìn)El稅率的產(chǎn)品申報(bào)，從而達(dá)到少繳納進(jìn)口關(guān)稅和增值稅的目的。目標(biāo)公司對(duì)公司所得稅和個(gè)人所得稅繳納不及IH甚至少報(bào)員工收入達(dá)到減少所得稅的目的。還有些目標(biāo)公司與當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)達(dá)成的特殊約定和非正式稅收優(yōu)惠，但無法出具書面文件。以上的稅收問題都會(huì)使并購企業(yè)在并購后承擔(dān)關(guān)稅和所得稅補(bǔ)繳的風(fēng)險(xiǎn)。4資產(chǎn)

11、質(zhì)量問題有的目標(biāo)公司的資產(chǎn)可能被用作其他負(fù)債的擔(dān)?；虮坏盅?，有的目標(biāo)公司的資產(chǎn)沒有取得規(guī)劃許可證或部分廠房沒有取得土地使用權(quán)或不能為其在運(yùn)營中使用的資產(chǎn)提供足夠的所有權(quán)證明，進(jìn)而對(duì)收購企業(yè)未來的運(yùn)營造成了很大的不確定。5合同問題表17類財(cái)務(wù)騙術(shù)LILUNTAN啊帕I理論探討日序號(hào)騙術(shù)手段在尚未提供產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)把未來收入記錄到現(xiàn)在過早記錄收在貨物發(fā)出或客戶無條件接受前記錄收入1入或有問題在客戶還沒有義務(wù)支付貨款時(shí)記錄收入向附屬機(jī)構(gòu)出售產(chǎn)品

12、的收入給予客戶某種回扣作為補(bǔ)償重復(fù)計(jì)算收入記錄缺乏實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義的收入記錄偽造收將出借交易所得的現(xiàn)金記錄為收入2將投資所得記錄為收入入將供貨商以未來繼續(xù)購買為條件的回扣記錄為收入將公司合并前部適當(dāng)?shù)目哿舻氖杖脶尫懦鰜碜鳛樾鹿臼杖胧褂靡淮涡酝ㄟ^出售低價(jià)資產(chǎn)增加利潤3所得提高利把投資所得作為收入的一部分把投資所得作為營業(yè)費(fèi)用的減少來報(bào)告潤通過資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目的重新歸類制造收入將正常的營業(yè)資本成本化費(fèi)用前移或變更會(huì)計(jì)政策，將現(xiàn)在的費(fèi)用轉(zhuǎn)移到

13、過去4成本折舊或攤銷的太慢后移不注銷價(jià)值所剩無幾的資產(chǎn)降低資產(chǎn)準(zhǔn)備在未來義務(wù)仍存在時(shí)不記錄相關(guān)的負(fù)債和費(fèi)用不記錄或不透過變革會(huì)計(jì)假設(shè)條件，減少負(fù)債5恰當(dāng)減少負(fù)將有問題的準(zhǔn)備金釋放充作收入債制造虛假銷售回扣當(dāng)收到現(xiàn)金時(shí)即使未來義務(wù)存在仍記作銷售收入建立準(zhǔn)備金，然后在未來的某個(gè)時(shí)期釋放充作收入6收入后移在公司兼并完成前夕不適當(dāng)?shù)目哿羰杖氩贿m當(dāng)?shù)卦诩娌⒅髮⒄谶M(jìn)行的研發(fā)費(fèi)用注銷7費(fèi)用前移不適當(dāng)?shù)貙⑻貏e費(fèi)用夸大把自由性費(fèi)用加速轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在有些目

14、標(biāo)公司簽訂的合同中包括控制關(guān)系變化條款，在企業(yè)并購發(fā)生后會(huì)導(dǎo)致重新確定供應(yīng)商、顧客或者其他重要合同的風(fēng)險(xiǎn)。另外，重要批準(zhǔn)證書、經(jīng)營資質(zhì)可能不能隨資產(chǎn)收購而轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的合同風(fēng)險(xiǎn)。6目標(biāo)企業(yè)欺詐問題從世界500強(qiáng)中排名第七位的安然，到國內(nèi)知名的銀廣夏、鄭百文無不說明資本市場上到處充滿了欺騙。財(cái)務(wù)報(bào)告自然成為那些企業(yè)達(dá)到自己不可告人目的的有效工具。美國財(cái)務(wù)研究分析中心總裁霍華德施利特博士在《財(cái)務(wù)騙術(shù)》一書中歸納了美國資本市場上7類30種財(cái)務(wù)騙術(shù)

15、，如表l所示。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中，要重點(diǎn)關(guān)注這些財(cái)務(wù)騙術(shù)，已達(dá)到規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。四，結(jié)論企業(yè)并購是經(jīng)濟(jì)生活中的重要現(xiàn)象，是企業(yè)資本擴(kuò)張的重要手段。但并購活動(dòng)對(duì)企業(yè)來說并非只會(huì)帶來諸多的優(yōu)勢(shì)和利益，同時(shí)也是一種充滿風(fēng)險(xiǎn)和陷阱的投資活動(dòng)。企業(yè)開展并購活動(dòng)的前提是符合企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略的需要，而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是實(shí)現(xiàn)成功并購的重要保障，只有扎實(shí)地開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，才能真正發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)商業(yè)運(yùn)營過程中的存在的問題，為最終決策和估價(jià)提供客觀有力的支