知識經(jīng)濟(jì)對現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值理念影響

1、知識經(jīng)濟(jì)對現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值理念影響一知識經(jīng)濟(jì)對企業(yè)資產(chǎn)估值的直接影響知識經(jīng)濟(jì)(Knowledgeeconomy)興起于上世紀(jì)90年代，具體的講它是指以智力資源的占有、配置，以科學(xué)技術(shù)為主的生產(chǎn)、分配和使用(消費(fèi))為要素的社會經(jīng)濟(jì)形態(tài)。它是和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)的一個概念，它以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)支柱，以智力資源為首要依托，其最重要最關(guān)鍵的資源不是資本，而是知識、智力、人才。它具有以下特征：首先科學(xué)和技術(shù)研究開發(fā)，尤其是計算機(jī)信息技術(shù)

2、構(gòu)成知識經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)；其二，計算機(jī)信息與國際互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)在知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中處于中心地位。最后、知識經(jīng)濟(jì)最突出的特征是其本身發(fā)展的根本動力是人才，創(chuàng)新是知識經(jīng)濟(jì)的靈魂。以信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)高速發(fā)展為動力的知識經(jīng)濟(jì)發(fā)展，正在改變傳統(tǒng)的以量化分析為基礎(chǔ)，以數(shù)學(xué)分析模型為主要手段的企業(yè)資產(chǎn)未來價值評估、預(yù)測的基本理論和技術(shù)方法。單純通過建立使用數(shù)理模型量化分析有形資產(chǎn)和現(xiàn)金流的盈利能力，已不再是有效評估預(yù)測資產(chǎn)未來價值的唯一手段。知識經(jīng)濟(jì)的新

3、觀念與信息技術(shù)革命的發(fā)展必然將從基本理論觀念上重新定義資產(chǎn)未來的盈利能力與增長能力的估值理論，從而導(dǎo)致對評估、預(yù)測資產(chǎn)未來一價值的基礎(chǔ)理論更新與發(fā)展。知識經(jīng)濟(jì)市場條件下的企業(yè)資產(chǎn)估值理論的發(fā)展特征主要表現(xiàn)在：(1)高速發(fā)展的計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)極大地加快了現(xiàn)今社會的傳輸速度，縮短了信息交流與數(shù)據(jù)處理的時間。整個現(xiàn)代文明社會已經(jīng)被信息網(wǎng)絡(luò)所聯(lián)接，從而誘發(fā)各種依賴于無形資產(chǎn)價值發(fā)展運(yùn)營的產(chǎn)業(yè)(如服務(wù)業(yè)和信息業(yè))正在迅猛高速發(fā)展，與之相對應(yīng)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)

4、研究20074月下旬刊(總第228期)文／李偉的，主要基于有形資產(chǎn)擴(kuò)張的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展模式已不再是導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)增長的唯一方式。相關(guān)、網(wǎng)絡(luò)、速度和無形——這些具有知識經(jīng)濟(jì)觀念的資產(chǎn)發(fā)展理念正在使舊有經(jīng)濟(jì)規(guī)則和經(jīng)濟(jì)價值定義變得模糊起來，從而導(dǎo)致新資源的創(chuàng)造發(fā)展和企業(yè)新經(jīng)營模式的誕生。這種趨勢直接或間接導(dǎo)致對企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)實價值和未來價值的重新發(fā)現(xiàn)、定位和認(rèn)知。知識經(jīng)濟(jì)條件下的競爭優(yōu)勢主要表現(xiàn)為無窮的創(chuàng)新、極強(qiáng)的適應(yīng)性和切實的執(zhí)行能力，適應(yīng)復(fù)

5、合、多種發(fā)展的新型現(xiàn)代企業(yè)盈利模式與成長模式?；谶@種資產(chǎn)綜合發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)資產(chǎn)具有更高的期望增值。(2)基于資產(chǎn)負(fù)面威脅觀，如市場份額的增減，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等傳統(tǒng)風(fēng)險理論正在悄然地發(fā)生變化?，F(xiàn)代企業(yè)在規(guī)劃未來發(fā)展的同時，更加側(cè)重預(yù)測評估未來相關(guān)的復(fù)合風(fēng)險產(chǎn)生因素。前瞻陛的復(fù)合風(fēng)險管理理論與虛擬分析預(yù)測技術(shù)正在成為知識經(jīng)濟(jì)條件下實現(xiàn)企業(yè)股東權(quán)益投資價值最大化的重要預(yù)期估值手段?，F(xiàn)代信息技術(shù)提高了信息收集、分析、整合與實用的能力，從而導(dǎo)

6、致從新分析、定義企業(yè)資產(chǎn)傳統(tǒng)風(fēng)險與機(jī)遇的邊際關(guān)系。(3)在過去近十五年企業(yè)資產(chǎn)估值實踐中已經(jīng)證明，僅僅運(yùn)用分析企業(yè)市場份額增加，評估企業(yè)資產(chǎn)賬面收益增長的傳統(tǒng)財務(wù)理念，必然導(dǎo)致企業(yè)即期賬面財務(wù)表現(xiàn)與預(yù)期未來企業(yè)真實資產(chǎn)價值之間的差異增大。這正反襯出企業(yè)的資產(chǎn)價值增值更多地是有賴于無形資產(chǎn)和資本運(yùn)作這一知識經(jīng)濟(jì)條件下的新興理財理念。(4)知識經(jīng)濟(jì)條件下的資本市場更加注重對企業(yè)起決定作用的非基本財務(wù)因素，如企業(yè)核一tl競爭力、企業(yè)戰(zhàn)略指定與

7、實施和企業(yè)高級管理層的人格魅力影響等。這些非傳統(tǒng)基本企業(yè)財務(wù)因素所傳達(dá)的多元信息，直接或間接與企業(yè)的傳統(tǒng)資產(chǎn)運(yùn)作表現(xiàn)有著不同資產(chǎn)估值指導(dǎo)意義。本質(zhì)地講，也正是這些多元非傳統(tǒng)財務(wù)因素導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)或資本運(yùn)作的多元、復(fù)合以及相對無形的特征，從而導(dǎo)致現(xiàn)代資本市場增強(qiáng)了高于傳統(tǒng)財務(wù)觀念的企業(yè)資產(chǎn)“財務(wù)品牌”價值的認(rèn)可與期望。二知識經(jīng)濟(jì)市場條件下的資產(chǎn)估值理念演變與更新知識經(jīng)濟(jì)時代高度開放的市場環(huán)境導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部與外部關(guān)聯(lián)的復(fù)雜性和不確定性增加，企業(yè)

8、資本與資產(chǎn)的長期戰(zhàn)略制定與企業(yè)資產(chǎn)未來增資預(yù)期評估難度增加，資本市場固有功能所發(fā)揮作用的不穩(wěn)定性也在增加?，F(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展，極大的促進(jìn)新企業(yè)公司的創(chuàng)立誕生，但并不是每個新生的參與者都必然得到生存與發(fā)展的權(quán)利。絕大多數(shù)新生企業(yè)的現(xiàn)實表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們早期對資本市場的承諾，同樣資本市場也不得不放棄對它們的價值期待。然而那些選用并實施了以新資產(chǎn)財務(wù)理念為指導(dǎo)的長期戰(zhàn)略預(yù)測與規(guī)劃的新生企業(yè)，卻大多實現(xiàn)了預(yù)期的成長發(fā)展目標(biāo)，從而為資本市場

9、的投資者贏得資本權(quán)益的增值。這類成功案例大都體現(xiàn)了與知識經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的新型資產(chǎn)價值觀，既注重資產(chǎn)總體增值與潛在擴(kuò)張的現(xiàn)金能力，放棄保守的單純考量資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的風(fēng)險觀。這種新型財務(wù)理念所認(rèn)同的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營決策機(jī)制的價值包含有形資產(chǎn)增值功能和無形資產(chǎn)創(chuàng)新功能。知識經(jīng)濟(jì)先鋒企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營機(jī)制往往是通過展示自有獨(dú)特?zé)o形資產(chǎn)的創(chuàng)新增值能力，吸引風(fēng)險資本，從而實現(xiàn)高速資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張邊際效益最大化。新型資產(chǎn)增值觀念更注重資產(chǎn)增值與資產(chǎn)財務(wù)杠桿放大水平的邊

10、際關(guān)系，從而實現(xiàn)對其實行嚴(yán)格萬方數(shù)據(jù)黯黯I飛二戶經(jīng)濟(jì)觀察tit11111!qll:!11“1“.知識經(jīng)濟(jì)對現(xiàn)代企業(yè)資嚴(yán)恤盼影響文李偉、知識經(jīng)濟(jì)對企業(yè)資產(chǎn)估值的的，主要基于有形資產(chǎn)擴(kuò)張的傳統(tǒng)產(chǎn)格魅力影響等。這些非傳統(tǒng)基本企業(yè)直接影響業(yè)和企業(yè)發(fā)展模式巳不再是導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)因素所傳達(dá)的多元信息，直接或知識經(jīng)濟(jì)(knowledgeeconomy)資產(chǎn)增長的唯一方式。相關(guān)、網(wǎng)絡(luò)、速間接與企業(yè)的傳統(tǒng)資產(chǎn)運(yùn)作表現(xiàn)有著興起于上世紀(jì)90年代，具體的講它是度

11、和無形一一這些具有知識經(jīng)濟(jì)觀念不同資產(chǎn)估值指導(dǎo)意義。本質(zhì)地講，也指以智力資源的占有、配置，以科學(xué)技的資產(chǎn)發(fā)展理念正在使舊有經(jīng)濟(jì)規(guī)則正是這些多元非傳統(tǒng)財務(wù)因素導(dǎo)致企術(shù)為主的生產(chǎn)、分配和使用(消費(fèi))為和經(jīng)濟(jì)價值定義變得模糊起來，從而業(yè)資產(chǎn)或資本運(yùn)作的多元、復(fù)合以及要素的社會經(jīng)濟(jì)形態(tài)。它是和農(nóng)業(yè)經(jīng)導(dǎo)致新資掘的創(chuàng)造發(fā)展和企業(yè)新經(jīng)營相對無形的特征，從而導(dǎo)致現(xiàn)代資本濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)的一個概念，它以模式的誕生。這種趨勢直接或間接導(dǎo)市場增強(qiáng)了高于傳統(tǒng)

12、財務(wù)觀念的企業(yè)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)支柱，以智力致對企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)實價值和未來價值的資產(chǎn)“財務(wù)品牌“價值的認(rèn)可與期望。資源為首要依托，其最重要最關(guān)鍵的重新發(fā)現(xiàn)、定位和認(rèn)知。知識經(jīng)濟(jì)條件二、知識經(jīng)濟(jì)市場條件下的資產(chǎn)資源不是資本，而是知識、智力、人才。下的競爭優(yōu)勢主要表現(xiàn)為無窮的創(chuàng)估值理念演變與重新它具有以下特征:首先科學(xué)和技術(shù)研新、極強(qiáng)的適應(yīng)性和切實的執(zhí)行能力，知識經(jīng)濟(jì)時代高度開放的市場環(huán)究開發(fā)，尤其是計算機(jī)信息技術(shù)構(gòu)成適應(yīng)復(fù)合、多種發(fā)展的新型

13、現(xiàn)代企業(yè)境導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部與外部關(guān)聯(lián)的復(fù)雜性知識經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)s其二，計算機(jī)信盈利模式與成長模式。基于這種資產(chǎn)和不確定性增加，企業(yè)資本與資產(chǎn)的息與國際互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)在知識經(jīng)濟(jì)綜合發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)資產(chǎn)具有更高的長期戰(zhàn)略制定與企業(yè)資產(chǎn)未來增資預(yù)的發(fā)展過程中處于中心地位。最后、知期望增值。期評估難度增加，資本市場固有功能識經(jīng)濟(jì)最突出的特征是其本身發(fā)展的(2)基于資產(chǎn)負(fù)面威脅觀，如市場所發(fā)揮作用的不穩(wěn)定性也在增加?，F(xiàn)根本動力是人才，創(chuàng)新是知識經(jīng)濟(jì)的份

14、額的增減，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等傳代信息科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展，極大的靈魂。統(tǒng)風(fēng)險理論正在悄然地發(fā)生變化?，F(xiàn)促進(jìn)新企業(yè)公司的創(chuàng)立誕生，但并不以信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)高速發(fā)展為動力代企業(yè)在規(guī)劃未來發(fā)展的同時，更加是每個新生的參與者都必然得到生存的知識經(jīng)濟(jì)發(fā)展，正在改變傳統(tǒng)的以側(cè)重預(yù)測評估未來相關(guān)的復(fù)合風(fēng)險產(chǎn)與發(fā)展的權(quán)利。絕大多數(shù)新生企業(yè)的量化分析為基礎(chǔ)，以數(shù)學(xué)分析模型為生因素。前瞻性的復(fù)合風(fēng)險管理理論現(xiàn)實表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們早期對資本市主要手段的企業(yè)資產(chǎn)未來價

15、值評估、與虛擬分析預(yù)測技術(shù)正在成為知識經(jīng)場的承諾，同樣資本市場也不得不放預(yù)測的基本理論和技術(shù)方法。單純通濟(jì)條件下實現(xiàn)企業(yè)股東權(quán)益投資價值棄對它們的價值期待。然而那些選用過建立使用數(shù)理模型量化分析有形資最大化的重要預(yù)期估值手段?，F(xiàn)代信并實施了以新資產(chǎn)財務(wù)理念為指導(dǎo)的產(chǎn)和現(xiàn)金流的盈利能力，已不再是有息技術(shù)提高了信息收集、分析、整合與長期戰(zhàn)略預(yù)測與規(guī)劃的新生企業(yè)，卻效評估預(yù)測資產(chǎn)未來價值的唯一手實用的能力，從而導(dǎo)致從新分析、定義大多實現(xiàn)了預(yù)期

16、的成長發(fā)展目標(biāo)，從段。知識經(jīng)濟(jì)的新觀念與信息技術(shù)革企業(yè)資產(chǎn)傳統(tǒng)風(fēng)險與機(jī)遇的邊際關(guān)而為資本市場的投資者贏得資本權(quán)益命的發(fā)展必然將從基本理論觀念上重系。的增值。這類成功案例大都體現(xiàn)了與新定義資產(chǎn)未來的盈利能力與增長能(3)在過去近十五年企業(yè)資產(chǎn)估知識經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的新型資產(chǎn)價值觀，力的估值理論，從而導(dǎo)致對評估、預(yù)測值實踐中已經(jīng)證明，僅僅運(yùn)用分析企既注重資產(chǎn)總體增值與潛在擴(kuò)張的現(xiàn)資產(chǎn)未來一價值的基礎(chǔ)理論更新與發(fā)業(yè)市場份額增加，評估企業(yè)資產(chǎn)賬面金能

17、力，放棄保守的單純考量資產(chǎn)負(fù)展。收益增長的傳統(tǒng)財務(wù)理念，必然導(dǎo)致債結(jié)構(gòu)的風(fēng)險觀。這種新型財務(wù)理念知識經(jīng)濟(jì)市場條件下的企業(yè)資產(chǎn)企業(yè)即期賬面財務(wù)表現(xiàn)與預(yù)期未來企所認(rèn)同的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營決策機(jī)制的價估值理論的發(fā)展特征主要表現(xiàn)在:業(yè)真實資產(chǎn)價值之間的差異增大。這值包含有形資產(chǎn)增值功能和無形資產(chǎn)(1)高速發(fā)展的計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)正反襯出企業(yè)的資產(chǎn)價值增值更多地創(chuàng)新功能。知識經(jīng)濟(jì)先鋒企業(yè)的戰(zhàn)略極大地加快了現(xiàn)今社會的傳輸速度，是有賴于無形資產(chǎn)和資本運(yùn)作這一知

18、經(jīng)營機(jī)制往往是通過展示自有獨(dú)特?zé)o縮短了信息交流與數(shù)據(jù)處理的時間。識經(jīng)濟(jì)條件下的新興理財理念。形資產(chǎn)的創(chuàng)新增值能力，吸引風(fēng)險資整個現(xiàn)代文明社會已經(jīng)被信息網(wǎng)絡(luò)所(4)知識經(jīng)濟(jì)條件下的資本市場本，從而實現(xiàn)高速資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張邊際聯(lián)接，從而誘發(fā)各種依賴于無形資產(chǎn)更加注重對企業(yè)起決定作用的非基本效益最大化。新型資產(chǎn)增值觀念更注價值發(fā)展運(yùn)營的產(chǎn)業(yè)(如服務(wù)業(yè)和信財務(wù)因素，如企業(yè)核心競爭力、企業(yè)戰(zhàn)重資產(chǎn)增值與資產(chǎn)財務(wù)杠桿放大水平息業(yè))正在迅猛高速發(fā)展，與之

19、相對應(yīng)略指定與實施和企業(yè)高級管理層的人的邊際關(guān)系，從而實現(xiàn)對其實行嚴(yán)格集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2刀7.4月下旬干Ij(總第228期)的風(fēng)險預(yù)測與風(fēng)險控制管理。這種估值理念的最大進(jìn)步就是放棄舊有的單純依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評判企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險，而更加注重企業(yè)資產(chǎn)的收益水平與資產(chǎn)擴(kuò)張的邊際關(guān)系。知識經(jīng)濟(jì)市場條件下的現(xiàn)代企業(yè)，僅用單一財務(wù)預(yù)測指標(biāo)已不能完全地、前瞻性地滿足于對企業(yè)資產(chǎn)未來價值的預(yù)測需要。如銷售收入增長、利潤、現(xiàn)金流量和投資回報利潤率等，雖然這些指標(biāo)

20、在資產(chǎn)估值中還起引導(dǎo)重要作用，但是最新的調(diào)查表明，至少35％的掌控當(dāng)今社會主要長期投資資本的運(yùn)營者——基金經(jīng)理人的投資決策所依據(jù)的已不是主要通過對投資對象的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)分析和以此為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評估預(yù)測。他們更多地是考察、評估被投資目標(biāo)企業(yè)的非財務(wù)經(jīng)營管理方面的表現(xiàn)和那些更不確定的內(nèi)外部的增長因素。在企業(yè)非財務(wù)經(jīng)營管理領(lǐng)域中，存在著企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)營運(yùn)機(jī)制創(chuàng)新等最核心的資產(chǎn)增值信息。投資者與資產(chǎn)運(yùn)營者利用評估資產(chǎn)財務(wù)杠桿作用實現(xiàn)資產(chǎn)市場定位，

21、通過市場對資產(chǎn)增值預(yù)期的反饋衡量評價企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)內(nèi)部管理機(jī)制。這種衡量評估現(xiàn)代企業(yè)價值的財務(wù)理念滿足了資本投資者對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展不確定性預(yù)測評估的需求。三、知識經(jīng)濟(jì)條件下資產(chǎn)價值預(yù)測評估理念的基本模型框架知識經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展更加明確了現(xiàn)代企業(yè)的根本任務(wù)，即對股東所有權(quán)益價值最大化。傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營管理理念所確立的經(jīng)營管理職能與功能已被廣泛認(rèn)可為必備規(guī)范行為，企業(yè)常規(guī)性經(jīng)營管理行為的職能化、功能化和標(biāo)準(zhǔn)化已成為現(xiàn)代企業(yè)最基本經(jīng)營管理運(yùn)作程序模式

22、?，F(xiàn)今知識經(jīng)濟(jì)體條件下的資本市場戰(zhàn)略投資者，更加注重發(fā)現(xiàn)通過創(chuàng)新而產(chǎn)生的可預(yù)期的、可持續(xù)發(fā)展的潛在資產(chǎn)增值資源。隨著資本市場主流資產(chǎn)意識對知識經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)價值增值預(yù)期方式的認(rèn)識轉(zhuǎn)變，無論企業(yè)戰(zhàn)略決策制定，還是企業(yè)經(jīng)營管理的實施，都將面臨對資產(chǎn)增值方式從新認(rèn)識的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)行較為傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值方法，非常容易受到股東權(quán)益負(fù)債比的傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險理念的影響，因而容易產(chǎn)生相對保守的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)投資價值和資產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略意義的片面認(rèn)識?；谥R經(jīng)濟(jì)理念的

23、戰(zhàn)略決策與預(yù)測時常有較高的潛在資產(chǎn)杠桿邊際價值，同時又必然伴隨著較高的風(fēng)險陛。為了保持和提高所有者權(quán)益的資產(chǎn)價值，企業(yè)的經(jīng)營管理者需要有機(jī)地、前瞻性地考量資本運(yùn)作現(xiàn)實機(jī)遇和未來發(fā)展決擇。在以網(wǎng)絡(luò)科技發(fā)展為主要依托的知識經(jīng)濟(jì)條件下，以追求企業(yè)股東資產(chǎn)權(quán)益的保值、增值為目標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營者，必須把企業(yè)已被廣泛認(rèn)可的投資價值和尚未被資本市場充分認(rèn)識的未來增值潛能有機(jī)地結(jié)合起來。下面的框圖展示了知識經(jīng)濟(jì)型企業(yè)的相關(guān)價值源與其各自風(fēng)險特性：趟瞪產(chǎn)牲劍

24、嗌嗍翱蠟鼢弊弼鉬收益與風(fēng)險較高蔗胨輔氏艨高資產(chǎn)價值袁現(xiàn)黼尉務(wù)的蹴俳財務(wù)糖c、增值肋效率和品牌創(chuàng)新儲砬瞄司1種p|生工具與技術(shù)研／聊肋I實，]篩選，決策樹—羹姒知識經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)無論其各自的特性構(gòu)成差異如何，都必然由兩個基本要件組成，即自身的市場適應(yīng)能力和本身所在行業(yè)生命周期循環(huán)中的位置。這兩種企業(yè)現(xiàn)實系統(tǒng)與非系統(tǒng)不確定性特性影響著資產(chǎn)估值理論的基本觀念，這主要體現(xiàn)在：首先，現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值技術(shù)和新式發(fā)現(xiàn)和判斷企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益所有者的權(quán)益價值

25、最大化。這種最大化的基本表現(xiàn)形式分別由資產(chǎn)盈利潛能和資本擴(kuò)張潛能。被估企業(yè)的所在行業(yè)的生命周期決定了企業(yè)資產(chǎn)價值的基本發(fā)展根本趨勢，企業(yè)自身經(jīng)營特性決定了單個資產(chǎn)的潛在能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值單一的強(qiáng)調(diào)分析評判資產(chǎn)行業(yè)周期的基本作用，而忽略了主管資產(chǎn)運(yùn)作的外延擴(kuò)張能力。其次，知識經(jīng)濟(jì)時代的信息技術(shù)發(fā)展為更具有前瞻性的資產(chǎn)估值工具的產(chǎn)生、發(fā)展和推廣提供了技術(shù)保障。資產(chǎn)投資者能夠借助于高速發(fā)展的信息收集、處理和分析技術(shù)探索前瞻性資產(chǎn)質(zhì)量因素。而

26、傳統(tǒng)的評估由于可用手段的局限性，所以不得不更注重單一財務(wù)方面歷史表現(xiàn)的滯后分析，而片面的強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)盈利能力的歷史延續(xù)可能，而忽略資產(chǎn)杠桿擴(kuò)張的增值潛能。第三，傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值更依靠硬性財務(wù)指標(biāo)，而知識經(jīng)濟(jì)理念下的資產(chǎn)估值技術(shù)更注重資產(chǎn)經(jīng)營者創(chuàng)新性、適應(yīng)性和執(zhí)行能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值指標(biāo)、如按現(xiàn)值計算現(xiàn)金流量(DCF)、收益價值分析(EAV)和投資收益(ROI)，都是在企業(yè)處于可預(yù)見的穩(wěn)定條件下，評估企業(yè)資本收益能力。而知識經(jīng)濟(jì)條件下由于信

27、息技術(shù)的發(fā)展，為資產(chǎn)估值采用多指標(biāo)的多元邏輯分析、模擬分析等更為科學(xué)的資產(chǎn)估值技術(shù)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，近而進(jìn)行資產(chǎn)未來盈利能力與資產(chǎn)未來擴(kuò)張能力相互影響動態(tài)關(guān)系分析。四、結(jié)論現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)價值評估理念是根植于知識經(jīng)濟(jì)思想。這種新興理財觀念為建立適合現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值預(yù)測模型提供了理論基點，它更準(zhǔn)確的揭示了如何實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益價值最大化的內(nèi)部趨勢和外部預(yù)期的矛盾結(jié)合。知識經(jīng)濟(jì)時代的企業(yè)資產(chǎn)估值技術(shù)不但發(fā)展了傳統(tǒng)的股東權(quán)益價值評估體系，而且在一個更

28、全面、復(fù)合多元資產(chǎn)運(yùn)作規(guī)律的新水準(zhǔn)上，幫助現(xiàn)代企業(yè)發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造更符合時代特征的企業(yè)資產(chǎn)價值增值動力。本文所闡述的資產(chǎn)估值理念是基于對現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)行的整體考量，用以提高企業(yè)戰(zhàn)略決策制定的科學(xué)性，從而實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源和外部資源的高效利用，最終實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值最大化，即企業(yè)所有者權(quán)益價值最大化(作者單位：天津理工大學(xué)管理學(xué)院)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20074月下旬刊嗯第228期)萬方數(shù)據(jù)|[AJ1)m~~ω翩翩Y經(jīng)濟(jì)花泰三辛辛黯建望的風(fēng)險預(yù)測與風(fēng)險控制

29、管理。這種估值理念的最大進(jìn)步就是放棄舊有的單純依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評判企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險，而更加注重企業(yè)資產(chǎn)的收益水平與資產(chǎn)擴(kuò)張的邊際關(guān)系。知識經(jīng)濟(jì)市場條件下的現(xiàn)代企業(yè)，僅用單一財務(wù)預(yù)測指標(biāo)已不能完全地、前瞻性地滿足于對企業(yè)資產(chǎn)未來價值的預(yù)測需要。如銷售收入增長、利潤、現(xiàn)金流量和投資回報利潤率等，雖然這些指標(biāo)在資產(chǎn)估值中還起引導(dǎo)重要作用，但是最新的調(diào)查表明，至少35%的掌控當(dāng)今社會主要長期投資資本的運(yùn)營者一一基金經(jīng)理人的投資決策所依據(jù)的已不是主要

30、通過對投資對象的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)分析和以此為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評估預(yù)測。他們更多地是考察、評估被投資目標(biāo)企業(yè)的非財務(wù)經(jīng)營管理方面的表現(xiàn)和那些更不確定的內(nèi)外部的增長因素。在企業(yè)非財務(wù)經(jīng)營管理領(lǐng)域中，存在著企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)營運(yùn)機(jī)制創(chuàng)新等最核心的資產(chǎn)增值信息。投資者與資產(chǎn)運(yùn)營者利用評估資產(chǎn)財務(wù)杠桿作用實現(xiàn)資產(chǎn)市場定位，通過市場對資產(chǎn)增值預(yù)期的反饋衡量評價企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)內(nèi)部管理機(jī)制。這種衡量評估現(xiàn)代企業(yè)價值的財務(wù)理念滿足了資本投資者對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展不確定性預(yù)測評

31、估的需求。三、知識經(jīng)濟(jì)條件下資產(chǎn)價值預(yù)測評估理念的基本模型框架知識經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展更加明確了現(xiàn)代企業(yè)的根本任務(wù)，即對股東所有權(quán)益價值最大化。傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營管理理念所確立的經(jīng)營管理職能與功能已被廣泛認(rèn)可為必備規(guī)范行為，企業(yè)常規(guī)性經(jīng)營管理行為的職能化、功能化和標(biāo)準(zhǔn)化已成為現(xiàn)代企業(yè)最基本經(jīng)營管理運(yùn)作程序模式?，F(xiàn)今知識經(jīng)濟(jì)體條件下的資本市場戰(zhàn)略投資者，更加注重發(fā)現(xiàn)通過創(chuàng)新而產(chǎn)生的可預(yù)期的、可持續(xù)發(fā)展的潛在資產(chǎn)增值資源。隨著資本市場主流資產(chǎn)意識對知

32、識經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)價值增值預(yù)期方式的認(rèn)識轉(zhuǎn)變，無論企業(yè)戰(zhàn)略決策制定，還是企業(yè)經(jīng)營管理的實施，都將面臨對資產(chǎn)增值方式從新認(rèn)識的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)行較為傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值方法，非常容易受到股東權(quán)益負(fù)債比的傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險理念的影響，因而容易產(chǎn)生相對保守的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)投資價值和資產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略意義的片面認(rèn)識?；谥R經(jīng)濟(jì)理念的戰(zhàn)略決策與預(yù)測時常有較高的潛在資產(chǎn)杠桿邊際價值，同時又必然伴隨著較高的風(fēng)險性。為了保持和提高所有者權(quán)益的資產(chǎn)價值，企業(yè)的經(jīng)營管理者需要有機(jī)地

33、、前瞻性地考量資本運(yùn)作現(xiàn)實機(jī)遇和未來發(fā)展決擇。在以網(wǎng)絡(luò)科技發(fā)展為主要依托的知識經(jīng)濟(jì)條件下，以追求企業(yè)股東資‘產(chǎn)權(quán)益的保值、增值為目標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營者，必須把企業(yè)已被廣泛認(rèn)可的投資價值和尚未被資本市場充分認(rèn)識的未來增值潛能有機(jī)地結(jié)合起來。下面的框圖展示了知識經(jīng)濟(jì)型企業(yè)的相關(guān)價值源與其各自風(fēng)險特性:劍ldIi嚴(yán)罐罐劍腦薩阿輩輩酣睡預(yù)期收藍(lán)與岡位較高般.1ffi割ltII在高冒產(chǎn)價值最現(xiàn)稍后，.才擇的領(lǐng)先m財菁備已增值能力效草和括醉制flir~f

34、性得蜘m工具與技幸盯EAvPt!r陽rtiM搭在樹周期1知識經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)無論其各自的特性構(gòu)成差異如何，都必然由兩個基本要件組成，即自身的市場適應(yīng)能力和本身所在行業(yè)生命周期循環(huán)中的位置。這兩種企業(yè)現(xiàn)實系統(tǒng)與非系統(tǒng)不確定性特性影響著資產(chǎn)估值理論的基本觀念，這主要體現(xiàn)在:首先，現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值技術(shù)和新式發(fā)現(xiàn)和判斷企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益所有者的權(quán)益價值最大化。這種最大化的基本表現(xiàn)形式分別由資產(chǎn)盈利潛能和資本擴(kuò)張潛能。被估企業(yè)的所在行業(yè)的生命周期決定了企

35、業(yè)資產(chǎn)價值的基本發(fā)展根本趨勢，企業(yè)自身經(jīng)營特性決定了單個資產(chǎn)的潛在能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值單一的強(qiáng)調(diào)分析評判資產(chǎn)行業(yè)周期的基本作用，而忽略了主管資產(chǎn)運(yùn)作的外延擴(kuò)張能力。其次，知識經(jīng)濟(jì)時代的信息技術(shù)發(fā)展為更具有前瞻性的資產(chǎn)估值工具的產(chǎn)生、發(fā)展和推廣提供了技術(shù)保障。資產(chǎn)投資者能夠借助于高速發(fā)展的信息收集、處理和分析技術(shù)探索前瞻性資產(chǎn)質(zhì)量因素。而傳統(tǒng)的評估由于可用手段的局限性，所以不得不更注重單一財務(wù)方面歷史表現(xiàn)的滯后分析，而片面的強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)盈利能

36、力的歷史延續(xù)可能，而忽略資產(chǎn)杠桿擴(kuò)張的增值潛能。第三，傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值更依靠硬性財務(wù)指標(biāo)，而知識經(jīng)濟(jì)理念下的資產(chǎn)估值技術(shù)更注重資產(chǎn)經(jīng)營者創(chuàng)新性、適應(yīng)性和執(zhí)行能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值指標(biāo)、如按現(xiàn)值計算現(xiàn)金流量(DC町、收益價值分析(EAV)和投資收益(ROI)，都是在企業(yè)處于可預(yù)見的穩(wěn)定條件下，評估企業(yè)資本收益能力。而知識經(jīng)濟(jì)條件下由于信息技術(shù)的發(fā)展，為資產(chǎn)估值采用多指標(biāo)的多元邏輯分析、模擬分析等更為科學(xué)的資產(chǎn)估值技術(shù)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，近而進(jìn)

37、行資產(chǎn)未來盈利能力與資產(chǎn)未來擴(kuò)張能力相互影響動態(tài)關(guān)系分析。四、結(jié)論現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)價值評估理念是根植于知識經(jīng)濟(jì)思想。這種新興理財觀念為建立適合現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值預(yù)測模型提供了理論基點，它更準(zhǔn)確的揭示了如何實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益價值最大化的內(nèi)部趨勢和外部預(yù)期的矛盾結(jié)合。知識經(jīng)濟(jì)時代的企業(yè)資產(chǎn)估值技術(shù)不但發(fā)展了傳統(tǒng)的股東權(quán)益價值評估體系，而且在一個更全面、復(fù)合多元資產(chǎn)運(yùn)作規(guī)律的新水準(zhǔn)上，幫助現(xiàn)代企業(yè)發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造更符合時代特征的企業(yè)資產(chǎn)價值增值動力。本文所