金融資本對話藝術市場——藝術品投融資新渠道

1、金融資本對話藝術市場王紅梅金融在線藝術品投融資新渠道(中國藝術研究院，北京100027)摘要：藝術品除了具有商品價值的一般屬性外，還具有其特殊的“價值增值特性”，藝術品的價值隨著使用的次數(shù)和人數(shù)的增加不會逐漸耗盡，反而會豐富其內(nèi)涵，增加藝術品的附加值。藝術品的價值增值屬性是金融與藝術品對接的契合點，藝術投資較之房地產(chǎn)和股票等項目風險小，回報率高，沒有地域性。目前在中國剛剛起步的藝術品投融資項目是金融機構介入藝術品投資市場的試水，主要形式

2、有證券化、按揭和抵押等。金融機構通過與藝術機構的合作，達到樹立企業(yè)和藝術品的品牌與形象，以及獲得藝術品投資市場的經(jīng)濟效益的雙贏和多贏。關鍵詞：藝術品；金融；投融資；藝術市場隨著金融機構進入藝術市場的資本運作實踐，國內(nèi)的藝術機構開始接觸到資本化、國際化的商業(yè)運作，并逐漸接納了這些國際通行的藝術商業(yè)模式，整合出適合中國國情的運作模式。以銀行、證券、保險、信托為主的金融行業(yè)，如何走好藝術品金融化道路，更好地促進藝術的良性發(fā)展，已成為藝術推廣機

3、構關注的新領域。從經(jīng)濟學的角度來看，投融資熱潮瞄準藝術投資的原因就在于藝術品的增值特性，并且較之股票、房地產(chǎn)等投資項目，藝術投資的風險更小，也沒有地域性。總之，作為一種特殊資本，“藝術資本”的存在、轉化或“傳遞”具有“隱蔽性”和復雜性，它的實現(xiàn)正是投入資本通過各類藝術機構和金融機構的市場運作實現(xiàn)的。在這中間，“投資”而不是“贊助”是藝術走向市場的基本要求，走向市場就是走向秩序。藝術品的向投融資領域拓展的原因是基于“藝術品需求屬于非剛性需

4、求”這一理論。藝術品的價值不像一般物質(zhì)產(chǎn)品那樣隨著使用的次數(shù)和人數(shù)的增加而逐漸耗盡，藝術品被使用的次數(shù)和人數(shù)越多，其內(nèi)涵就越豐富，價值就越大。藝術產(chǎn)品“能夠增值的價值”具有資本屬性，是藝術品投資多重資本之間的交換、轉換的基礎。一、藝術基金藝術品基金的運作方式與其他基金的運作方式具有相似性，一般是由基金經(jīng)理人負責募集資金，同時聘請專門的藝術品專家指導投資。藝術投資基金是以投資藝術品為目的，將藝術品視為衍生性金融商品操作，具有收益性功能和增

5、值潛能的特點。藝術基金是由專業(yè)的基金管理公司負責募集資金，并通過多種藝術品類組合或者單一藝術品類組合的投資方式，以達到最終實現(xiàn)較高收益的目的。具體來說，藝術品基金是銀行等金融機構根據(jù)基金的總額及客戶的需要，定制不同的投資計劃，形成專門的藝術投資基金，并且依托專業(yè)的藝術經(jīng)營機構來運作，包括藝術史家、藝術家、策展人、鑒定家、藝術機構、藝術顧問公司等在內(nèi)的機構，在眾多投資藝術品里進行篩選、價值評估和投資指導，為客戶尋找優(yōu)秀的、有潛力的藝術品，

6、共同把握基金的投資方向?；鸸九c藝術品拍賣公司形成互動，以資產(chǎn)配置的理念進行投資架構。中國藝術品基金的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個標志性事件。第一個標志是2005年5月的中國國際畫廊博覽會上，來自西安的名為‘藍瑪克’的藝術基金，一鳴驚人地以5O萬美元的價格收購了當代油畫家劉小東的《十八羅漢》組畫。兩年后，2007年6月，中國民生銀行推出了第一個銀監(jiān)會獲準成立的“藝術投資基金”——“非凡理財藝術品投資計劃1號產(chǎn)品”，主要的投資方向是中國當代和近現(xiàn)

7、代的書畫、油畫作品，基金規(guī)定投資起限為5O萬元，投資期限為2年，投資年收益率承諾為“最高18”，對于已經(jīng)實現(xiàn)價格和未實現(xiàn)價格的藝術投資作品，分別按照實現(xiàn)價格報告和成本價或參考價格報告。民生銀行這款產(chǎn)品運作期間恰逢世界金融危機，因此受到海內(nèi)外藝術品和金融投資業(yè)的雙重關注。該基金最終的年收益率達到1275，也就是說，投資該基金的客戶2年后凈收益超過25，遠遠高于一般的理財產(chǎn)品。第三個標志是2009年，保利文化攜手國投信托，以及建設銀行合作發(fā)

8、行了“飛龍藝術品基金盛世寶藏1號保利藝術品投資集合信托計劃”。該產(chǎn)品計劃募集資金規(guī)模4650萬元，期限為18個月，產(chǎn)品一經(jīng)推出，便得到了投資者的熱情踴躍認購，僅3個工作日就銷售完畢。作為藝術品市場與金融的結合，藝術品基金的主角主要也來自藝術品市場的專家和金融領域的私營投資機構，藝術品市場的“專業(yè)知識”與金融領域的“資本背景”支撐著藝術品基金，形成上下游結合的產(chǎn)業(yè)鏈，如藝術品基金與拍賣相結合，藝術品基金與信托相結合，是中國藝術品基金的主要

9、特色。比如，保利文化投資運作的藝術品基金，最大的優(yōu)勢在于得到保利文化下屬的保利拍賣、保利藝術中心等機構的全方位支持。保利拍賣的專家團隊能保障所投資的藝術品的可售賣性和真實性，大大降低投資風險。_2二、藝術信托信托制度起源于英國，從誕生至今已有幾個世紀的歷史，當前信托理財成為了繼股票、基金、保險之外的又一重要投資標的，是中國藝術品資本市場極為重要的一步。以藝術品作為投資標的的藝術信托，分為結構型藝術信托和管理型(非結構型)藝術信托兩種。結

10、構型信托將受益人分為兩層：優(yōu)先受益人主要是投資者，收益是固定的；次級受益人主要全國商情59金融在線是投資顧問，其收益取決于藝術投資的最終回報。管理型藝術品信托受益人不分層，共同享有藝術投資的回報。因此，管理型藝術品信托是真正能令投資者享有由藝術品增值而獲得的收益。目前，中國藝術品信托主要采用融資模式和固定收入方式，將藝術品打折質(zhì)押或第三方擔保，為其他項目進行融資，而絕非充分享受藝術品增值收益。雖然從2011年開始，藝術品信托開始在中國投

11、資市場備受關注，但是尚處于起步階段的中國藝術品信托對于藝術品價格評估只能依靠大機構和專家，導致了藝術品的評估標準不統(tǒng)一、沒有形成統(tǒng)一透明的價格機制、藝術品真?zhèn)蔚蔫b定難和資金使用比例控制不當?shù)葐栴}。藝術品價格評估的標準體系的缺失，也是藝術品信托風險主要來源。此外，藝術信托風險還來源于投資顧問團隊的實力和道德風險，以及藝術品信托保管工作。藝術品信托在運作過程中要對藝術品進行妥善的保管，作為管理型的藝術品信托，要由投資顧問、信托公司和托管銀行

12、共同負責保管藝術品。但是目前中國藝術品信托保管僅僅由信托公司管理庫房，藝術品保管的監(jiān)督管理、檢驗標準等機制還很不完善。中國藝術品信托需要專業(yè)的藝術品投資顧問公司對藝術品進行鑒別、管理、退出方面的權威性工作。隨著藝術品評估體系、投資顧問團隊素質(zhì)和保管機制的完善成熟，藝術品信托的藝術品位和投資的雙重作用將逐步顯示出應有的優(yōu)勢，將更多地被投資者引入資產(chǎn)配置。_3三、藝術品按揭“按揭”一詞，來源于上世紀80年代香港房地產(chǎn)行業(yè)，即購房者先預付部分

13、房款，將所購房屋抵押給銀行獲得貸款。與“商品房抵押貸款”雷同，藝術品按揭采用先使用后付款的做法，在國外運作得十分廣泛，有效促進了金融與藝術品的對接。藝術品按揭引發(fā)了普通工薪階層的投資欲望，也為藝術品市場進入消費時代提供了資金支持。同時，將擔保、按揭理念引入藝術品投資市場，在很大程度上使得藝術品的真實性得到有效保證。目前在歐洲，也有金融投資機構協(xié)助運作藝術品拍賣，但他們對藝術品的擔保，以及借貸業(yè)務要相對專業(yè)得多。在歐美，藝術品如要作為資產(chǎn)

14、在銀行擔保、抵押和變現(xiàn)，銀行開出的清單必須十分詳盡，其中包括：藝術品的彩色照片或反轉片、保存情況的專家報告、藝術品的來源報告、展覽資料、拍賣或畫廊成交記錄。其中藝術品來源一項，在金融機構估值的評分體系里面至少占到5的比例。購得拍品后，買家也可不直接取走，而是委托銀行、拍賣公司放在庫房里保管。國外的藝術品在進入流通領域之后就會被全程跟蹤記錄，從哪個畫廊流出、價格多少、何時通過拍賣交易、買受人信息等，都可以通過完備的數(shù)據(jù)庫查到，而且任何個人

15、若要投資某項藝術品，都可通過此種途徑查詢到最全面的信息。不僅如此，這套完備的數(shù)據(jù)庫還是保險公司和銀行的評估專家在做鑒定和估價時作為參考的重要數(shù)據(jù)。藝術品數(shù)據(jù)庫的完備和準確，也為市場建立科學的風險評估體系提供了基礎。從2009年6月開始，中國中非金融擔保公司在國內(nèi)首開當代書畫金融按揭服務。主要針對中博國際拍賣公司價60全國商情值10萬元之上的書畫藝術品的拍品提供按揭，預付成交價總額的5O％，還貸期限為一年，按銀行當日利率計算按揭利息。在未

16、還清貸款余額之前，按揭所購的拍品暫時由拍賣公司來保管。買家在抵押期間遇到二次交易時，比如買方為畫廊，當藏家對該畫廊購買的這件當代書畫作品表示購買意愿，中博拍賣公司將無償協(xié)助畫廊為藏家提供拍賣記錄、照片等資料，協(xié)助畫廊完成二次交易。而在此期間發(fā)生的擔保和按揭服務費用，買家可以自主決定是否需要對所購拍品進行擔保和按揭。需要按揭的買家，所需提供的擔保費則是貸款額的25。此外，外資銀行曾嘗試中國藝術按揭貸款業(yè)務，如渣打銀行的個人信貸部和中小企業(yè)

17、業(yè)務部試圖為拍賣市場千萬級的古董提供不少于5o的貸款，但最終渣打銀行并未實質(zhì)性開展藝術品按揭業(yè)務。因為銀行抵押必須對資產(chǎn)進行估值，而對藝術品估值要求有法律承認的鑒定體系和身份證明資料作為保證，目前國內(nèi)的藝術市場根本做不到這一點。所以，藝術品按揭要在中國發(fā)揮其金融附屬價值的實質(zhì)性作用還有很長的路要走。從中國藝術市場角度上看，中國擁有藝術品的受眾群龐大，藝術品抵押市場肯定會上來，而且如果是外國銀行帶著這種業(yè)務進來，將來在國內(nèi)啟動就會有很大壓

18、力。以整個中國藝術品總價值來說，藝術品抵押資金應該能占到市場資金的5。目前中國尚未有銀行和藝術推廣機構涉及藝術品抵押領域，缺乏相關藝術品抵押的權威性信息平臺、規(guī)范化管理機構、法律和政策配套。由于銀行資金雄厚，操作起來的市場效應遠非普通典當意義上的“抵押”可比。有效抵押行為對于銀行介入藝術市場具有重大作用，不但能收取貸款利息，“死抵”還能直接變賣藝術品，對銀行來說是多了一種收益渠道。隨著藝術品的投資功能逐漸凸顯，藝術品越來越有資產(chǎn)化的傾向

19、，藏品的流動性也變得更為重要。藝術品投資市場的發(fā)展，是中國藝術市場走向成熟的收藏市場的必由之路。金融與藝術的對接能夠很大程度地解決藝術品投資變現(xiàn)的難題，促使藝術品收藏越來越具有資產(chǎn)化的特征。在資產(chǎn)組合中，將15～20資金用于藝術品投資，還是比較理性的。此外，在藝術市場建設和社會信用提升方面，相關的法律法規(guī)、配套制度和程序流程也需要逐漸完善。就目前的市場運作情況來看，藝術與金融的對接已經(jīng)呈現(xiàn)出多元的投資形式，以此逐漸開始形成具有中國特色的