淺析企業(yè)并購的財務(wù)動機(jī)

1、對會管理／斡淺析企業(yè)并購的財務(wù)動機(jī)蘭娜摘要：企業(yè)并購泛指在市場機(jī)制作用下，主并企業(yè)為獲得其他公司的經(jīng)營決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。本文從財務(wù)角度考察企業(yè)并購動機(jī)可歸納為：追求協(xié)同效應(yīng)，獲得資本市場上的籌資能力，使企業(yè)增值，收購低價資產(chǎn)從中謀利等。關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；財務(wù)；動因；效應(yīng)中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：CN43—1c127／“20Cr7)2—089—01作者：湖南商學(xué)院會計系；湖南，長沙，4102Q5一、企業(yè)并購的意義企

2、業(yè)并購是兼并與收購的簡稱。企業(yè)并購是一種典型的產(chǎn)權(quán)交易行為，即以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為內(nèi)容，以獲取資本控制權(quán)為目的的一種正常的市場行為，是一種產(chǎn)權(quán)大改組。有效的并購活動對于克服企業(yè)資產(chǎn)存量效率低下，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高資產(chǎn)利用效率具有重要意義。企業(yè)并購作為一種市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達(dá)國家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，企業(yè)并購更是愈演愈烈，其規(guī)模之大、時間之長、影響之廣前所未有。在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家中

3、，企業(yè)越來越重視利用并購這一手段拓展經(jīng)營，實現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，達(dá)到企業(yè)外部增長的目的。因此，深入透析企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)動機(jī)，以助企業(yè)并購行為的健康有序運行，發(fā)揮其應(yīng)有的效應(yīng)，具有十分重要的現(xiàn)實意義。二、企業(yè)并購的動因和效應(yīng)企業(yè)并購行為的根本動機(jī)是追求利潤最大化，企業(yè)并購的動因和效應(yīng)往往是聯(lián)系在一起的，大多數(shù)并購活動發(fā)生的原因就是為了追求并購所能實現(xiàn)的種種效應(yīng)，企業(yè)并購的最根本動因是追求利潤和迫于競爭，具體體現(xiàn)在下述幾個方面：(一)追求協(xié)同

4、效應(yīng)所謂協(xié)同效應(yīng)，是指并購后企業(yè)的總體效應(yīng)大于并購前企業(yè)獨自經(jīng)營的效應(yīng)的部分。協(xié)同效應(yīng)主要包括經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。1經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)這是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。表現(xiàn)為三個方面。(1)營運達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。兼并收購使幾個規(guī)模較小的公司組合成大型公司，從而有效地通過大規(guī)模生產(chǎn)降低單位產(chǎn)品的成本。(2)優(yōu)勢互補。并購能夠把當(dāng)事公司的優(yōu)勢融合在一起，使并購后的新公司能夠取舊公司之長，棄舊公司之短。這

5、些優(yōu)勢既包括原來各公司在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品管理等方面的特長，也包括它們中較優(yōu)秀的企業(yè)文化。(3)節(jié)省交易費用，降低不確定性。并購可以把兩個或若干個公司之間的市場交易關(guān)系轉(zhuǎn)置為同一公司內(nèi)部的交易關(guān)系，并購后形成的新公司以新的組織形式參與外部市場交易也能大幅度降低公司的交易費用。2財務(wù)協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購后給企業(yè)在財務(wù)方面帶來的種種效益。這種效益的取得，不是由于生產(chǎn)效率的提高而引起的，而是由于稅法、會計處理慣例以及證券交易內(nèi)在規(guī)

6、律等作用而產(chǎn)生的一種純金錢上的效益。(1)合理避稅。稅法對企業(yè)的財務(wù)決策有重大影響，不同類型的資產(chǎn)所征收的稅率是不同的，股息收入和利息收入、營業(yè)收益和資本收益的稅率也有很大的區(qū)別。正因為如此。并購企業(yè)能夠采取某些財務(wù)處理達(dá)到合理避稅的目的。常見的途徑有兩條。①利用虧損遞延條款；②合理使用并購的支付方式。(2)預(yù)期效應(yīng)。它是指因并購使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響。預(yù)期效應(yīng)對企業(yè)并購有重大影響。企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)目標(biāo)為股東財

7、富最大化，財富最大化很大程度上取決于股票價格的高低；股票價格的高低取決于對企業(yè)未來現(xiàn)金流入的判斷。其次，從企業(yè)戰(zhàn)略管理角度看，企業(yè)并購有以下驅(qū)動因素：1追求高額利潤的結(jié)果。由于一個經(jīng)濟(jì)部門的資本集中總有一定的限度，各個經(jīng)濟(jì)部門的利潤水平也有差別，資本的本能驅(qū)使少數(shù)壟斷資本，千方百計介入多個經(jīng)濟(jì)部門，獲取更大范圍的壟斷利潤，積累更多的資本，以謀取更高的利潤。2減少風(fēng)險，減輕由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)所受的損失。經(jīng)濟(jì)危機(jī)對各個經(jīng)濟(jì)部門的影響程度是不同的，

8、各經(jīng)濟(jì)部門在危機(jī)期間的利潤率也不同。即使在非危機(jī)期間，各經(jīng)濟(jì)部門的經(jīng)營風(fēng)險也有差別。因此，采取多部門經(jīng)營的方法，進(jìn)行多樣化經(jīng)營，可在一定程度上降低經(jīng)營風(fēng)險，減輕在危機(jī)中所受的損失。(二)獲得資本市場上的籌資能力企業(yè)并購有助于降低資金成本，提高舉債能力。主要表現(xiàn)在：1在具有很多內(nèi)部現(xiàn)金但缺乏好的投資機(jī)會的企業(yè)，與具有較少內(nèi)部現(xiàn)金但很多投資機(jī)會的企業(yè)之間，并購顯得特別有利。因為，在企業(yè)外部籌集資金，需要很大一筆交易費用，而通過并購，就可以低

9、成本地促使資金在企業(yè)內(nèi)從低回報項目流向高回報項目(即投資機(jī)會內(nèi)部化)。2并購降低了企業(yè)總的資金占用水平(如資產(chǎn)的集中管理、出售多余資產(chǎn)以還債等等)，從而降低企業(yè)的資本成本。同萬方數(shù)據(jù)吣企韭家天地理論版／∞∞／2淺談應(yīng)收賬款的管理問題及對策何濤摘要：近幾年來，不少企業(yè)應(yīng)收賬款居高不下，嚴(yán)重影響了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，應(yīng)收賬款的管理已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營活動中日益重要的問題。關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬敦；分析；回收；管理；控削中圖分類號：f2

10、75文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：CN43—1027／“2007)2—090—02作者：湖南商學(xué)院會計系；湖南，長沙，41008l應(yīng)收賬款是指企業(yè)因賒銷產(chǎn)品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項，是企業(yè)流動資產(chǎn)的一個重要項目。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商業(yè)信用的推行，企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額普遍明顯增多，應(yīng)收賬款的管理已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營活動中日益重要的同題。一、應(yīng)收帳款的分析(一)應(yīng)收賬款的功能1它是擴(kuò)大銷售，提高市場占有率的有效手段。企業(yè)要想持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，擁有一定的市場份

11、額，產(chǎn)銷兩旺是關(guān)鍵。買方市場一旦形成，競爭加劇，既要擴(kuò)大銷售占領(lǐng)市場，又要回籠資金的矛盾日益尖銳。企業(yè)經(jīng)營決策者首先應(yīng)考慮占領(lǐng)市場，樹立自己產(chǎn)品的形象，采取賒銷以擴(kuò)大銷售，鞏固和擴(kuò)大市場份額便是必然的選擇，雖然資金不能及時回籠，但銷售規(guī)模擴(kuò)大，市場占有率提高，有利于提高企業(yè)的競爭能力。2盤活存貨，轉(zhuǎn)移存貨風(fēng)險。企業(yè)一方面要提高生產(chǎn)能力利用率，增加產(chǎn)品產(chǎn)量；一方面由于買方市場而使銷售難度加大和銷售費用提高，存貨的增加便在所難免，存貨的增加

12、既積壓資金，又要承擔(dān)滯銷和減值風(fēng)險，增加倉儲管理開支，還可能出現(xiàn)自然損耗和非常損失。因此，采用賒銷而減少存貨，既可盤活存貨資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移存貨滯銷減值風(fēng)險，又可節(jié)約倉儲管理開支，還可給企業(yè)外部提供一個產(chǎn)銷良好的形象。(二)應(yīng)收賬款存在的弊端盡管應(yīng)收賬款具有不容忽視的積極作用，應(yīng)收賬款賬戶已成為核算銷售的重要賬戶，但其弊端也不少：1降低企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。應(yīng)收賬款作為流動資產(chǎn)而計入資產(chǎn)總量，特別是我國會計準(zhǔn)則并未遵守國際慣例把一年以上未收回的應(yīng)收賬

13、款作為不良資產(chǎn)一次性沖銷計入期間費用，而是允許企業(yè)掛賬。而一年以上的應(yīng)收賬款收回的可能性已經(jīng)不大，3年以上的應(yīng)收賬款就基本收不回了。高齡應(yīng)收賬款掛賬就會虛增資產(chǎn)，降低資產(chǎn)的質(zhì)量。時，通過并購降低企業(yè)經(jīng)營收益和現(xiàn)金流量的可變性，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，降低舉債成本，提高舉債能力。3在一個稅法完善的市場經(jīng)濟(jì)中，一個合并企業(yè)的負(fù)債能力，比兩個企業(yè)合并前各單個企業(yè)的負(fù)債能力之和要大，而且由于合并增大企業(yè)規(guī)模，單位籌資成本和交易費用得到節(jié)省。(三)使

14、企業(yè)增值通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購?fù)瓿珊笫杏示涂删S持在較高的水平上，通過股價上升使每股收益得到改善，從而提高股東財富價值，因此，在實施企業(yè)并購后，企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制成本價格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強，能夠在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚，企業(yè)價值增加，并產(chǎn)生財務(wù)

15、預(yù)期效應(yīng)。綜上所述，與國外上百年的企業(yè)并購歷程相比，我國當(dāng)前企業(yè)并購活動仍然十分幼稚，在規(guī)模上、方式上、動因及成效方面均有很大的差距。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國企業(yè)兼并收購事件真正成功的還不到l／10，造成成功率不高的原因有很多方面，除去政府干涉過多、證券市場不夠完善、并購法規(guī)尚未健全等宏觀因素，單單從企業(yè)自身的角度來看，有以下幾個方面：一是企業(yè)盲目擴(kuò)張，多元化跨行業(yè)經(jīng)營發(fā)展成為自釀的一杯苦酒。二是對目標(biāo)企業(yè)沒有進(jìn)行深入、細(xì)致的研究，收購虧損和

16、破產(chǎn)企業(yè)，收購后無力扭轉(zhuǎn)，背上沉重包袱。三是沒有精確分析目標(biāo)企業(yè)的潛在價值，盲目高價收購，導(dǎo)致失敗。四是對并購后的經(jīng)營與管理不夠重視。特別的是，有相當(dāng)數(shù)量涉及有關(guān)上市公司的并購案例均帶有明顯的投機(jī)因素。參考文獻(xiàn)：[1]張秋生，王東企業(yè)兼并與收購北京：北方交通大學(xué)出版社，2001年【2]艾青，向正軍企業(yè)并購的動因與理論分析，中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2004第2期雙月刊總第143期[3]淺析企業(yè)并購的動機(jī)。2003年第6期責(zé)任編輯：帥時遠(yuǎn))萬