中國股票市場IPO抑價原因研究.pdf

1、IPO首日超額收益是資本市場存在的一種異?，F(xiàn)象。學者們在近六十年的研究中提出了基于市場有效的一級市場抑價解釋。本文從一級市場發(fā)行價格確定的角度來解釋我國的IPO首日超額收益。股票發(fā)行市場中存在一級市場發(fā)行價格確定的低效性，造成低效性的原因可能是金融管制、信息不對稱和股權分置帶來的投資風險。本文共分為五章。第一章是引言，介紹本文研究的背景、目的和意義，我國A股現(xiàn)行IPO制度以及國內外的相關理論、研究框架。第二章對我國首次公開發(fā)行(IPO)

2、抑價做了詳細的闡述，特別是對其監(jiān)管制度變遷和股票發(fā)行方式等做了重點論述。中國IPO的監(jiān)管制度大致經歷了四個階段：額度管理、指標管理、通道制、保薦制。由于我國處于資本市場發(fā)展制度變遷期，我國股票發(fā)行方式在不斷變遷中經歷了：“銀行存單”方式、“認購證”方式、“銀行儲蓄存款掛鉤”方式、“上網定價”方式、“網上累計投標詢價”方式、“市值配售”方式、“網下向法人投資者”配售等。第三章分析我國IPO抑價的成因。IPO一級市場抑價可以分為風險性抑價、

3、管制性抑價和愿景性抑價。信息不對稱以及股權分置帶來的投資風險要求以發(fā)行抑價的形式得到補償，風險性抑價由此而產生；發(fā)行人利益與流通股股東利益的背離弱化了是股權分置背景下的發(fā)行人控制發(fā)行價格的動機，愿景性抑價體現(xiàn)了發(fā)行人行為偏差對股票發(fā)行價格的影響；在中國股票發(fā)行市場的金融管制形成了中國特色的IPO市場的管制性抑價。第四章實證分析我國股票市場IPO抑價的成因。實證結果表明，總體上看，我國股票市場上存在IPO抑價現(xiàn)象；我國A股市場新股上市后首